銀行AH股走勢分化 溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)新低

    今年以來，港股市場雖然走勢起伏頗大，但年內(nèi)仍有上漲，表現(xiàn)強(qiáng)于A股市場。同時(shí)，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)自2月6日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)以后，出現(xiàn)了持續(xù)走低的現(xiàn)象。截至4月9日收盤，AH股溢價(jià)指數(shù)報(bào)123.56，盤中一度跌至122.80，創(chuàng)2017年6月20日以來新低。市場分析人士表示，AH股溢價(jià)指數(shù)明顯走低，表明占該指數(shù)大比重的金融股尤其是中資銀行A股與H股之間走勢分化變大，H股表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)。

    溢價(jià)指數(shù)創(chuàng)新低

    恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)是一項(xiàng)簡明的指標(biāo)，用以量度A股及H股的價(jià)差，該指數(shù)數(shù)值越高，則證明A股的溢價(jià)越高，A股相對H股越貴。恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)中金融股占大部分比重，而其中中資銀行股又是重中之重，銀行股的走勢很大程度上左右該指數(shù)的走勢。

    萬得數(shù)據(jù)顯示，今年以來，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)經(jīng)歷了先升后降的走勢。在2月6日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后，該指數(shù)明顯進(jìn)入了下降通道，從138.96的盤中高點(diǎn)一度跌至4月9日盤中最低122.80的低位。截至9日收盤，該指數(shù)報(bào)123.56，創(chuàng)2017年6月20日以來的逾10個(gè)月新低。目前AH股溢價(jià)指數(shù)追蹤的99只成分股中，包括交通銀行（6.23+0.81%）（A/H為1.22）、建設(shè)銀行（7.99+0.76%）（A/H為1.15）、中國銀行（4.19+0.96%）（A/H為1.15）、招商銀行（31.70+0.79%）（A/H為1.13）、工商銀行（6.65+0.30%）（A/H為1.10）、農(nóng)業(yè)銀行（4.42+0.23%）（A/H為1.08）等多只大行股票AH比價(jià)均低于指數(shù)均值，且多只銀行股A股對H股溢價(jià)近期大幅縮小。目前這99只成分股中，AH股中溢價(jià)率超過100%的有24只，超過50%的有58家，鞍鋼股份（7.70-1.16%）和海螺水泥（46.30-0.86%）股價(jià)出現(xiàn)倒掛。

    銀行H股強(qiáng)勢

    今年以來，恒生指數(shù)漲幅1.04%，而上證綜指跌幅5.11%，港股市場總體表現(xiàn)強(qiáng)于A股市場。此外，恒生港股通中國內(nèi)地銀行指數(shù)漲幅8.69%，而恒生H股金融業(yè)漲幅僅為1.4%，可見H股中銀行股漲幅明顯居于金融板塊漲幅前列。萬得數(shù)據(jù)顯示，港股市場上，農(nóng)業(yè)銀行年內(nèi)漲幅21.43%，建設(shè)銀行10.97%，中國銀行9.11%，交通銀行7.41%，工商銀行5.72%。而A股市場上，上證50指數(shù)年內(nèi)跌幅為5.06%，各大行中，除了農(nóng)業(yè)銀行年內(nèi)持平外，其他大行年內(nèi)紛紛下跌。招商銀行跌幅0.62%，交通銀行跌幅1.61%，中國銀行跌幅3.02%，建設(shè)銀行跌幅4.17%，工商銀行跌幅5.48%。兩地銀行股走勢出現(xiàn)明顯的分化，是恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)持續(xù)走低的直接原因。

    市場分析人士表示，首先，兩地市場投資者結(jié)構(gòu)不同，是當(dāng)下造成這種走勢分化的原因之一。A股投資者以散戶為主，H股則以機(jī)構(gòu)投資者為主，兩者有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。散戶更加關(guān)注股價(jià)波動(dòng)以及帶來的短期收益，投機(jī)性交易比較多，而H股投資和更側(cè)重關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及現(xiàn)金分紅能力。今年2月以來，兩地市場同時(shí)經(jīng)歷了外圍因素的沖擊，從美股科技股暴跌沖擊全球股市，到美聯(lián)儲加息收緊流動(dòng)性，再到近日中美貿(mào)易摩擦升級，市場的憂慮情緒有所升級。而在這種環(huán)境下，關(guān)注短期收益和偏重投機(jī)交易的散戶與注重長期發(fā)展的機(jī)構(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)偏好就出現(xiàn)了明顯的差異。

    其次，進(jìn)入2018年，雖然A股市場上占AH溢價(jià)指數(shù)大比重的銀行股由于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不良率企穩(wěn)和凈息差見底等因素被市場看好，但港股市場上該板塊還疊加了市場整體估值偏低、板塊自2017年以來的補(bǔ)漲要求以及內(nèi)外資金的合力追捧。

    根據(jù)EPFR最新公布的數(shù)據(jù)，全球資金連續(xù)3周持續(xù)流出美股和歐洲股市，同時(shí)明顯流入新興市場。自2017年2月起，共計(jì)334億美元流向中資股和香港本地股。而銀行股作為優(yōu)質(zhì)的中國核心資產(chǎn)，具有高股息率，業(yè)績穩(wěn)定的優(yōu)勢，一向受外資偏愛，這也成為銀行H股走勢明顯強(qiáng)于A股的原因之一。