海外機(jī)構(gòu)展望2019全球市場：美股變數(shù)增大

    時(shí)值年末，海外各大機(jī)構(gòu)陸續(xù)發(fā)布了明年全球經(jīng)濟(jì)和市場展望。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在歷經(jīng)十年牛市之后，美國股市已出現(xiàn)大幅波動，明年美股風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)上升，投資者特別需要警惕部分此前漲勢明顯的“明星股”，例如科技板塊。而新興市場明年可能將出現(xiàn)分化，一些基本面較好的經(jīng)濟(jì)體或涌現(xiàn)投資機(jī)會。

    美國股市風(fēng)險(xiǎn)上升

    在經(jīng)歷了十年牛市之后，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為明年美股風(fēng)險(xiǎn)將升溫。

    富達(dá)國際全球股票投資主管RomainBoscher表示，2019年，全球股市、特別是美國股市將主要受到企業(yè)盈利影響。2018年前三個季度，受一系列一次性因素影響，包括美國下調(diào)企業(yè)稅率、放寬監(jiān)管及美國經(jīng)濟(jì)動力持續(xù)走強(qiáng)等，美股盈利升幅明顯，每股收益同比增長達(dá)到24%左右，這些助力美國股市跑贏其他國家。

    然而2019年這些一次性因素對企業(yè)盈利增長的影響將有所消退。美國企業(yè)收益會繼續(xù)增加，但增速將下降至與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速持平。2019年，企業(yè)可能會面臨更多不利因素，例如持續(xù)上漲的成本。美國市場即將接近“周期尾聲”，像汽車等由消費(fèi)驅(qū)動的行業(yè)更接近周期末端。

    瑞銀在展望報(bào)告中對全球?qū)I(yè)投資者所做的調(diào)查顯示，近半數(shù)專業(yè)投資者認(rèn)為明年美國股市將跑輸全球市場，近半數(shù)的專業(yè)人士預(yù)計(jì)美元兌歐元將下跌。

    富蘭克林鄧普頓投資執(zhí)行副總裁、股票團(tuán)隊(duì)總監(jiān)StephenH.Dover指出，隨著美國來自減稅和增加公共開支的龐大財(cái)政刺激的利好淡化，明年美國企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增速很難趕上2018年水平。而美國以外市場卻存在機(jī)遇，因?yàn)檫@些市場和美國在盈利和經(jīng)濟(jì)方面的差距將小幅收窄，美國以外市場的股票估值相對于美國仍然存在吸引力。

    他強(qiáng)調(diào)，“美國與非美國企業(yè)之間的盈利增長差距不如之前明顯，或會令投資者在2019年對美國以外市場較感興趣。按照我們的評估，由于過去數(shù)年間美國企業(yè)盈利表現(xiàn)強(qiáng)勁，和美國相比，美國以外不少市場都被低估。舉例而言，一旦有跡象顯示通脹出現(xiàn)較持久的回升，盈利增長不俗的日本市場有望受益。”

    新興市場現(xiàn)入場機(jī)會

    如果美股難以維持強(qiáng)勢，哪些市場和資產(chǎn)有望承接從美股流出的資金？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為新興市場特別是新興市場股市不失為一個不錯的選擇。

    富蘭克林鄧普頓投資指出，目前新興市場估值雖短期內(nèi)陷入危機(jī)，但長線投資時(shí)機(jī)有望形成，特別是中國內(nèi)需導(dǎo)向行業(yè)將存在長線投資機(jī)會。StephenH.Dover表示，“我們依然預(yù)計(jì)明年新興市場中具有行業(yè)顛覆性的企業(yè)存在不少機(jī)遇。盡管部分投資者對中資股產(chǎn)生觀望情緒，我們卻相信目前中國的增長受到內(nèi)部消費(fèi)推動多于貿(mào)易。從長遠(yuǎn)而言，中國內(nèi)需導(dǎo)向較強(qiáng)的行業(yè)可能存在長線投資機(jī)會。”

    安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理稱，經(jīng)過過去一年的調(diào)整，新興市場股市估值具有較大吸引力。特別是對于亞洲股市而言，其長期將繼續(xù)受惠于區(qū)內(nèi)蓬勃的經(jīng)濟(jì)和良好的企業(yè)基本面等利好因素。

    瑞銀調(diào)查顯示，步入2019年，最受專業(yè)投資者青睞的資產(chǎn)類別是新興市場股票。瑞銀稱，步入新的一年，其在區(qū)域戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中加碼亞洲（日本除外）股票。此前亞洲資產(chǎn)（0.16+3.23%）估值被過度打壓，一些外部因素的緩和，將有利于亞洲風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

    瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)MarkHaefele表示，“投資者應(yīng)保持股票頭寸，但也要為市場波動做好準(zhǔn)備。經(jīng)濟(jì)和盈利增長略微放緩并不意味著沒有增長，近期的大跌已使一些資產(chǎn)的估值更具吸引力，但投資者也必須留意地緣政治緊張局勢以及貨幣政策收緊。”

    瑞士信貸集團(tuán)指出，2018年，預(yù)料之外的政策變化對金融市場產(chǎn)生了重大影響，這一點(diǎn)在2019年可能仍將繼續(xù)。但是，經(jīng)濟(jì)周期將是市場的主要影響因素。在延長周期階段，股票表現(xiàn)通常繼續(xù)好于多數(shù)資產(chǎn)類別表現(xiàn)。2019年，瑞信的基本情境預(yù)測顯示新興市場股票將從2018年的頹勢反彈，創(chuàng)新可能繼續(xù)增加IT和醫(yī)療板塊的吸引力。

    瑞信全球投資總監(jiān)MichaelStrobaek表示，“盡管增速會低于近幾年，2019年仍將是另一個增長年，因發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)增長以及貨幣政策逐漸正常化，且沒有迫切的收縮危險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)股票和新興市場強(qiáng)勢貨幣債券等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在未來一年可能反彈。”

    瑞信亞太區(qū)首席投資總監(jiān)伍澤恩（JohnWoods）稱，“2019年亞洲股票將提供重要投資機(jī)會，估值過高的中國股市就像一根‘彈簧’，一旦出現(xiàn)令人信服的買入信號，將立即反彈。”

    全球貨幣政策或適度“從寬”

    對于明年的全球資產(chǎn)而言，主要央行的貨幣政策成為最重要的影響因素。對此海外大行普遍認(rèn)為，由美聯(lián)儲引導(dǎo)的全球貨幣從緊周期或出現(xiàn)一定變數(shù)，美聯(lián)儲明年可能放緩加息，其它央行也將適度“從寬”調(diào)整貨幣政策。

    富達(dá)國際預(yù)計(jì)，為應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)，各國央行紛紛降低了債務(wù)融資成本，而利率正?；姆群筒椒ピ谖C(jī)緩解之后也相對有限。鑒于債務(wù)在全球經(jīng)濟(jì)中所占的龐大規(guī)模，各國因此很難在幾年內(nèi)完全恢復(fù)到上一周期4.5%左右的利率水平。

    過去兩年，全球利率從1.2%上升至2.2%，接近富達(dá)所預(yù)計(jì)的新高水平——2.5%左右。如果超過這一數(shù)值，或引發(fā)新一輪金融危機(jī)，因此未來一年各國央行都將不愿上調(diào)利率。

    鄧普頓全球宏觀投資團(tuán)隊(duì)執(zhí)行副總裁兼首席投資官麥可·哈森斯塔布指出，美聯(lián)儲收緊貨幣政策會對未來一年債市和股市造成重大沖擊。“投資者如果沒有對美國國債及其他資產(chǎn)類別于2019年同時(shí)出現(xiàn)價(jià)格調(diào)整做好準(zhǔn)備，就可能需要承受未能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。”

    瑞銀指出，該機(jī)構(gòu)評估了40個國家和地區(qū)以往的120個“晚周期”階段，發(fā)現(xiàn)從幾個角度來說，美國、歐元區(qū)和日本最近四個季度的數(shù)據(jù)表現(xiàn)跟1980年以來的任何一次衰退都完全不同。“日本的就業(yè)增長、美國房價(jià)和生產(chǎn)率的提升、歐洲的核心通脹率以及多個層面的消費(fèi)和投資行為都不符合商業(yè)周期接近頂點(diǎn)的特征，各央行因此持謹(jǐn)慎態(tài)度，這可以理解。盡管到2019年底發(fā)達(dá)市場核心通脹率預(yù)計(jì)將回升到2%以上，和危機(jī)前水平相當(dāng)，但各央行預(yù)計(jì)只會把政策利率提高到2008到2009年時(shí)的一半，且到2020年底也不會達(dá)到中性水平。”