央行LPR改革助推降低貸款實(shí)際利率 利好股市債市

    中國人民銀行17日發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。專家表示，此舉可提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，20日亮相的新LPR有望下降。對(duì)資本市場(chǎng)而言，LPR改革長期利好股市中的非金融企業(yè)，債市中的信用債和可轉(zhuǎn)債也會(huì)受益。此外，對(duì)于中小銀行，需關(guān)注LPR新機(jī)制下中小銀行流動(dòng)性情況，未來為緩解銀行端的負(fù)債壓力，不排除或有定向降準(zhǔn)。

    新機(jī)制力促“兩軌合一軌”

    “這次改革的主要措施是完善LPR形成機(jī)制，提高LPR的市場(chǎng)化程度，發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率‘兩軌合一軌’，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

    新LPR主要有四大新變化：一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成。二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種。三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城商行、農(nóng)商行、外資行和民營銀行各2家擴(kuò)大到18家。四是報(bào)價(jià)頻率由原來的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。

    廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊強(qiáng)調(diào)，LPR并不必然對(duì)應(yīng)利率升降，本身是中性的，且實(shí)體中小企業(yè)融資成本偏高不僅在于利率，還在于信用利差。長期看，解決中小企業(yè)融資難應(yīng)著力推進(jìn)多元化融資，提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和市場(chǎng)化定價(jià)能力。

    確保降低實(shí)際貸款利率

    對(duì)于20日首秀的新LPR，專家預(yù)計(jì)將明顯下降。華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，此前LPR始終維持在4.31%，隨著機(jī)制調(diào)整，LPR需對(duì)前期市場(chǎng)利率下行有更多反映，必然會(huì)有“降息”過程。

    “8月20日將首次發(fā)布新的LPR，8月24日有1490億1年期MLF到期，預(yù)計(jì)后續(xù)有兩種可能：一是央行或在8月19日通過提前續(xù)作到期MLF并下調(diào)其利率水平的方式進(jìn)行降息，作為20日LPR報(bào)價(jià)參考，預(yù)計(jì)下調(diào)MLF利率15BP至3.15%。二是8月24日央行續(xù)作當(dāng)日到期MLF并降息，作為下個(gè)月20日LPR報(bào)價(jià)參考。”李超稱。

    中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示：“此次并軌后LPR主要在MLF利率基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià)，由于當(dāng)前MLF利率為3.3%，遠(yuǎn)低于4.3%的LPR水平，所以最終LPR的報(bào)價(jià)結(jié)果很大程度上決定于銀行加點(diǎn)的大小。銀行加點(diǎn)的多少很大程度上由銀行的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)偏好決定。”

    對(duì)于中小行不參考使用LPR的說法，央行稱，已經(jīng)明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)，將嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等行為。同時(shí)，央行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。

    利好資本市場(chǎng)

    對(duì)資本市場(chǎng)而言，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，LPR改革長期利好的是股市中的非金融企業(yè)，而債市中的信用債和可轉(zhuǎn)債也會(huì)從中受益。

    李超認(rèn)為，LPR機(jī)制調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)而言是較大利好，預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)債券市場(chǎng)而言是較大利好，預(yù)計(jì)隨著“降息”操作落地，10年期國債收益率有望下行至2.8%。

    但對(duì)中小銀行而言，需關(guān)注LPR新機(jī)制下中小銀行流動(dòng)性情況。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤表示，縮減中間收費(fèi)、降低貸款利率意味著銀行資產(chǎn)端收益下降，而銀行負(fù)債端同業(yè)占比不得超過1/3，未來息差可能會(huì)進(jìn)一步收縮，這些將導(dǎo)致銀行利潤下滑。

    交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，新機(jī)制下中小銀行原本在定價(jià)能力方面較大型銀行弱，獲取優(yōu)質(zhì)客戶的能力不足。因此，在配合LPR新機(jī)制的組合政策中，可適當(dāng)采取差異化的手段，給予中小銀行定價(jià)相對(duì)靈活且適度的空間，以確保其逐步適應(yīng)新規(guī)則。