資本市場司法保障迎綱領(lǐng)性文件 釋放投資者保護(hù)積極信號(hào)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    5月15日，最高人民法院、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法 服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）?！吨笇?dǎo)意見》是司法保障資本市場改革發(fā)展的一部綱領(lǐng)性文件。在市場人士看來，《指導(dǎo)意見》覆蓋資本市場方方面面，回應(yīng)了司法實(shí)踐中的諸多難點(diǎn)和堵點(diǎn)，有助于提升投資者保護(hù)水平，提升投資者獲得感，護(hù)航資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

    “經(jīng)過多年建設(shè)，司法環(huán)境已經(jīng)成為資本市場法治環(huán)境中的重要組成部分，在行政監(jiān)管之外發(fā)揮關(guān)鍵性作用。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，此次《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，是更好適應(yīng)資本市場改革發(fā)展的實(shí)踐需求，也是不斷完善資本市場司法規(guī)則的需要，對(duì)資本市場發(fā)展和投資者保護(hù)都是積極利好的政策信號(hào)。

    華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，《指導(dǎo)意見》傳遞出進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場法治保障的信號(hào)，既是對(duì)資本市場各個(gè)參與主體鞏固、提升自身主體信用的“喊話”，也是對(duì)資本市場各類投資者的“保護(hù)承諾”。

    回應(yīng)實(shí)踐難點(diǎn)和堵點(diǎn)

    在市場人士看來，《指導(dǎo)意見》覆蓋面廣，回應(yīng)了司法實(shí)踐中的諸多難點(diǎn)，給出了較為具體可操作又客觀專業(yè)的政策指導(dǎo)，有助于優(yōu)化市場生態(tài)，為投資者提供更加便利、高效的維權(quán)渠道，提振投資者信心。

    鄭彧表示，《指導(dǎo)意見》的內(nèi)容非常豐富，覆蓋到資本市場的方方面面，從證券發(fā)行到并購重組，從股票交易到證券投資基金，從上市公司實(shí)控人到私募基金管理人，從民事責(zé)任到刑事責(zé)任，列出了近幾年進(jìn)一步優(yōu)化資本市場法治環(huán)境和營商環(huán)境中最為主要的堵點(diǎn)和難點(diǎn)。

    “《指導(dǎo)意見》亮點(diǎn)很多，諸多條目針對(duì)司法和執(zhí)法實(shí)踐中的難點(diǎn)問題，給出了較為具體可操作又客觀專業(yè)的政策指導(dǎo)。”湯欣表示，比如完善多層次資本市場司法規(guī)則，支持行業(yè)自律組織依法履職，司法裁判“可以參考適用證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件和自律規(guī)則的相關(guān)規(guī)定”，依法保護(hù)投資者公平參與市場交易的權(quán)利，依法追究配合財(cái)務(wù)造假的第三方的刑事責(zé)任，支持投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在相關(guān)普通代表人訴訟中依法履行代表人職責(zé)，依法認(rèn)定規(guī)避監(jiān)管等違規(guī)行為對(duì)合同效力的影響，確保司法裁判符合市場實(shí)際并有利行業(yè)發(fā)展等。

    北京市隆安（深圳）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人賴冠能在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，《指導(dǎo)意見》回應(yīng)的實(shí)務(wù)問題較多，如提出“人民法院對(duì)交易因果關(guān)系的審查，要重點(diǎn)關(guān)注虛假陳述是否為投資決策的直接原因、最近原因，以理性投資者的標(biāo)準(zhǔn)判斷被告關(guān)于不具有交易因果關(guān)系的舉證是否充分”，這是首次在司法文件中明確“近因原則”在虛假陳述交易因果關(guān)系中的運(yùn)用，有利于證券虛假陳述案件的進(jìn)一步精細(xì)化審理?！吨笇?dǎo)意見》還解決了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提起代位訴訟、普通代表人訴訟等訴訟案件時(shí)申請(qǐng)緩交訴訟費(fèi)，以及投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以在普通代表人訴訟中擔(dān)任代表人的問題。

    此外，《指導(dǎo)意見》再次強(qiáng)調(diào)依法嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、違規(guī)信息披露等財(cái)務(wù)造假違法犯罪，明確“追首惡”“打幫兇”并重原則，提出“依法追究配合財(cái)務(wù)造假的第三方的刑事責(zé)任，形成對(duì)財(cái)務(wù)信息披露造假行為的全方位打擊。”

    完善各項(xiàng)司法規(guī)則

    《指導(dǎo)意見》進(jìn)一步完善司法規(guī)則，提出多項(xiàng)立規(guī)計(jì)劃。如“對(duì)民事領(lǐng)域內(nèi)幕交易、操縱市場賠償責(zé)任等僅有法律原則規(guī)定、確需制定司法解釋的，抓緊制定司法解釋”，“依托‘3+N’機(jī)制，盡快研究發(fā)布有關(guān)共同推進(jìn)證券期貨領(lǐng)域行政爭議預(yù)防與實(shí)質(zhì)化解的座談會(huì)紀(jì)要”“研究制定背信損害上市公司利益罪司法解釋、私募基金犯罪指導(dǎo)意見”“研究制定示范判決工作指引，提升‘示范判決+平行案件處理’機(jī)制的規(guī)范化水平”等。

    在市場人士看來，當(dāng)前亟需就內(nèi)幕交易、操縱市場以及私募基金問題等推進(jìn)司法立規(guī)。

    賴冠能認(rèn)為，證券欺詐主要有三大類案件：虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場。目前虛假陳述民事賠償司法解釋早已出臺(tái)，但內(nèi)幕交易和操縱市場一直沒有，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中裁判尺度難以統(tǒng)一，且投資者長期以來一度難求一勝，因此，盡快出臺(tái)內(nèi)幕交易和操縱市場民事賠償司法解釋很有必要。

    湯欣認(rèn)為，內(nèi)幕交易、操縱市場賠償責(zé)任司法解釋需要進(jìn)行法理鋪墊，統(tǒng)一司法、監(jiān)管和學(xué)界認(rèn)識(shí)，在此基礎(chǔ)上推進(jìn)司法立規(guī)。

    在鄭彧看來，需要盡快推動(dòng)建立在行政執(zhí)法過程中如何運(yùn)用“優(yōu)勢(shì)證據(jù)”原則對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場進(jìn)行推定和當(dāng)事人進(jìn)行反證的司法規(guī)則，以更好地實(shí)現(xiàn)證券法對(duì)于內(nèi)幕交易、操縱市場等違法行為進(jìn)行規(guī)制的立法目的。

    “持續(xù)完善各項(xiàng)司法規(guī)則，構(gòu)建以行政執(zhí)法、民事追責(zé)和刑事打擊銜接配合的立體化追責(zé)體系。”最高人民法院副院長高曉力在“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上表示，認(rèn)真研究內(nèi)幕交易和操縱市場損害賠償?shù)乃痉ń忉?，目前已立?xiàng)，正在緊鑼密鼓進(jìn)行中。在刑事領(lǐng)域，抓緊制定背信損害上市公司利益罪司法解釋，以及私募基金犯罪的指導(dǎo)意見。

    此外，《指導(dǎo)意見》還提出優(yōu)化和完善司法與監(jiān)管協(xié)同工作機(jī)制，包括完善糾紛多元化解機(jī)制，支持提高行政執(zhí)法效能，強(qiáng)化會(huì)商和信息共享工作機(jī)制，提升司法強(qiáng)制執(zhí)行質(zhì)效等。