行業(yè)監(jiān)管取得階段性成果 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出手更審慎了

    三季度評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)50家發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整，其中正面調(diào)整6家，同比大幅減少88.89%

    近年來(lái)，債券市場(chǎng)打破剛性兌付，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，評(píng)級(jí)行業(yè)亂象引發(fā)各方重視，比如評(píng)級(jí)虛高、事前預(yù)警能力弱、缺乏獨(dú)立性等。為規(guī)范評(píng)級(jí)行業(yè)，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)一系列措施加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的管理，如今已取得階段性成果。

    證券業(yè)協(xié)會(huì)與交易商協(xié)會(huì)近日披露的《2021年第三季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》顯示，第三季度評(píng)級(jí)正面調(diào)整只有6家，同比大幅減少88.89%。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如今評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)出評(píng)級(jí)結(jié)果更為審慎，發(fā)行人主體信用評(píng)級(jí)提升難。

    證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)表示，下一步將繼續(xù)在監(jiān)管部門(mén)的指導(dǎo)下，協(xié)同加強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)自律管理，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制，不斷優(yōu)化評(píng)級(jí)技術(shù)體系，依法合規(guī)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，切實(shí)提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和投資者服務(wù)水平。

    評(píng)級(jí)更為審慎

    評(píng)級(jí)行業(yè)亂象一直受到市場(chǎng)關(guān)注。

    今年8月，人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，其中提到，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制；要切實(shí)提升初始評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)的有效性和前瞻性；強(qiáng)化內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制，嚴(yán)禁收受或索取賄賂。

    近期，證券業(yè)協(xié)會(huì)與交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《2021年第三季度債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱《通報(bào)》），《通報(bào)》顯示評(píng)級(jí)調(diào)整家數(shù)同比減少，負(fù)面調(diào)整多于正面調(diào)整。

    具體來(lái)看，今年第三季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共對(duì)50家發(fā)行人進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整，同比減少43.82%；占總存續(xù)家數(shù)的1.4%，同比減少0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，正面調(diào)整6家，同比大幅減少88.89%；負(fù)面調(diào)整44家，同比增加25.71%。

    回顧上半年，一季度正面調(diào)整3家，同比減少78.57%；負(fù)面調(diào)整32家，同比增加68.42%。二季度正面調(diào)整11家，同比大幅減少90.35%；負(fù)面調(diào)整79家，同比大幅增加97.50%。

    北京一家券商固定收益人士表示，過(guò)去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性嚴(yán)重不足，評(píng)級(jí)虛高，發(fā)行人給錢(qián)就能往高處評(píng)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的結(jié)果對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)而言參考意義不大。他談到，總體來(lái)看，今年“評(píng)級(jí)泡沫”現(xiàn)象有所緩解，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更謹(jǐn)慎，發(fā)行人要想上調(diào)主體信用評(píng)級(jí)已經(jīng)不能像以往那么隨意了。

    提高預(yù)警能力

    去年下半年，多個(gè)高評(píng)級(jí)債券“爆雷”，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“信任危機(jī)”。比如，AAA級(jí)的永煤債在2020年11月出現(xiàn)違約，令市場(chǎng)震驚，有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)事后才將永煤控股評(píng)級(jí)下調(diào)。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)預(yù)警功能更應(yīng)發(fā)揮作用。

    根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)與交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的上述《通報(bào)》，今年三季度新增2家企業(yè)首次違約。從級(jí)別來(lái)看，違約前1年內(nèi)最高級(jí)別分別為AAA級(jí)、AA+級(jí)；2家企業(yè)違約前均已下調(diào)至C檔級(jí)別。從級(jí)別變動(dòng)幅度來(lái)看，2家發(fā)行人違約前半年內(nèi)級(jí)別下調(diào)幅度超過(guò)15個(gè)子級(jí)，一次性下調(diào)幅度最大為11個(gè)子級(jí)。從跟蹤評(píng)級(jí)及時(shí)性來(lái)看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均提前3個(gè)月進(jìn)行級(jí)別下調(diào)。

    回顧一季度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)采取負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)不足。彼時(shí)新增14家企業(yè)首次違約，違約前1年內(nèi)最高級(jí)別為AAA級(jí)、AA+級(jí)的各有4家，合計(jì)占比57.14%；AA、AA-級(jí)的各有5家、1家。從跟蹤評(píng)級(jí)及時(shí)性來(lái)看，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提前6個(gè)月進(jìn)行負(fù)面調(diào)整預(yù)警的發(fā)行人僅4家，提前3個(gè)月進(jìn)行級(jí)別下調(diào)的發(fā)行人僅4家。

    評(píng)級(jí)市場(chǎng)供需重塑

    “取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)”對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)帶來(lái)的影響仍然存在。今年8月，央行提出，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)主體使用外部評(píng)級(jí)的自主性，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化改革，決定試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求。

    在取消債項(xiàng)強(qiáng)制評(píng)級(jí)政策作用下，市場(chǎng)評(píng)級(jí)依賴程度有所降低。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易商協(xié)會(huì)披露的二季度數(shù)據(jù)顯示，公司信用類債券（除超短期融資券外）公開(kāi)發(fā)行1223只，其中235只債券無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)，占比19.22%。分市場(chǎng)看，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中（除超短期融資券外）223只無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)，占比30.93%；公司債中12只無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)，占比3.33%；企業(yè)債均有債項(xiàng)評(píng)級(jí)。

    數(shù)據(jù)還顯示，13家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)二季度共承攬債券產(chǎn)品3224只，同比減少18.95%。而第三季度，13家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共承攬債券產(chǎn)品2949只，同比減少26.62%，環(huán)比減少8.53%，涉及發(fā)行人1601家。

    不過(guò)，三季度主體評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)量同比上升，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)共承攬僅主體評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的非金融發(fā)行人790家，同比增加25.8%。

    多名業(yè)內(nèi)人士表示，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)后，短期內(nèi)評(píng)級(jí)需求總量會(huì)出現(xiàn)一定程度下降，收入可能會(huì)有壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將是評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求的重塑期、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期和洗牌期。

    中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)、總裁閆衍指出，取消債券發(fā)行強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求后，評(píng)級(jí)選擇權(quán)將交還市場(chǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著債券市場(chǎng)前期積累的信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，市場(chǎng)對(duì)高質(zhì)量的評(píng)級(jí)服務(wù)需求依然存在，投資者對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的認(rèn)可度，將成為發(fā)行人選擇是否評(píng)級(jí)的決定性因素，這將有助于逐步建立起行業(yè)聲譽(yù)機(jī)制，形成基于評(píng)級(jí)質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)新秩序。