小微盤ETF投資之變：從完全復(fù)制到抽樣復(fù)制

    本報(bào)記者 方凌晨

    近日，華南地區(qū)某大型公募基金公司發(fā)布公告稱，根據(jù)基金合同、招募說明書的相關(guān)約定，綜合考慮標(biāo)的指數(shù)及市場(chǎng)情況，決定更換旗下中證2000ETF的復(fù)制方法，自2026年3月18日起采用抽樣復(fù)制的策略。

    公告同時(shí)提示，復(fù)制方法更換初期，基金份額二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格存在折溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，IOPV（基金份額參考凈值）與實(shí)時(shí)的基金份額凈值可能存在差異，與投資者申購贖回的實(shí)際結(jié)算價(jià)格也可能存在差異。敬請(qǐng)投資人關(guān)注。

    從這只中證2000ETF基金合同來看，作為被動(dòng)式指數(shù)基金，該基金主要采用完全復(fù)制法，按照成份股在標(biāo)的指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建指數(shù)化投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。不過，基金合同同時(shí)約定，為了更好地實(shí)現(xiàn)跟蹤標(biāo)的指數(shù)的目的，該基金的基金管理人還將綜合考慮標(biāo)的指數(shù)成份股的流動(dòng)性、投資限制、交易成本等因素，決定是否采用抽樣復(fù)制的策略，并在更換復(fù)制方法前按規(guī)定履行適當(dāng)程序并提前公告，不需召開基金份額持有人大會(huì)。

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹：“完全復(fù)制是指全部買入指數(shù)成份股并保持對(duì)應(yīng)權(quán)重，跟蹤精度高、誤差小，但交易與管理成本較高。抽樣復(fù)制僅選取指數(shù)中部分代表性成份股，核心優(yōu)勢(shì)是顯著降低成本、提升操作靈活性，但代價(jià)是跟蹤誤差可能擴(kuò)大。”

    盈米基金研究院量化投研總監(jiān)鄒卓宇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“投資策略從完全復(fù)制變?yōu)槌闃訌?fù)制，優(yōu)勢(shì)是可以降低指數(shù)跟蹤的交易成本，同時(shí)解決部分股票由于流動(dòng)性不足對(duì)于產(chǎn)品管理的影響。但同時(shí)也應(yīng)看到，抽樣復(fù)制對(duì)于產(chǎn)品管理要求更高，如果沒有好的抽樣復(fù)制方案，可能導(dǎo)致跟蹤誤差放大。”

    上述中證2000ETF標(biāo)的指數(shù)為中證2000指數(shù)。中證指數(shù)官網(wǎng)顯示，中證2000指數(shù)選取市值規(guī)模較小且流動(dòng)性較好的2000只證券作為指數(shù)樣本。其中，樣本最大自由流通市值為236.87億元，樣本最小自由流通市值為5.53億元。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，中證2000指數(shù)年內(nèi)漲幅為8.71%；跟蹤中證2000指數(shù)的ETF共有14只（含增強(qiáng)策略ETF），合計(jì)規(guī)模為70.70億元，年內(nèi)資金凈流入18.79億元。

    以中證2000指數(shù)為代表的小微盤指數(shù)，普遍具備成份股數(shù)量多、單只成份股市值偏小的特征。若未來小微盤指數(shù)掛鉤產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，抽樣復(fù)制策略是否會(huì)成為行業(yè)的常態(tài)化選擇？對(duì)此，鄒卓宇表示：“對(duì)于小微盤指數(shù)而言，如果成份股數(shù)量眾多且部分成份股存在流動(dòng)性不足情況，抽樣復(fù)制策略可能會(huì)被越來越多地使用，完全復(fù)制策略則更多適用于少數(shù)機(jī)構(gòu)定制化產(chǎn)品。”

    在曾方芳看來，抽樣復(fù)制策略高度適配小微盤指數(shù)的特性。“中證2000指數(shù)等指數(shù)成份股數(shù)量多、流動(dòng)性分化，完全復(fù)制成本高、操作難。抽樣復(fù)制能有效控制成本、提升運(yùn)作靈活性，可較好適配小微盤指數(shù)產(chǎn)品擴(kuò)容、量化策略配置增加的市場(chǎng)需求。未來針對(duì)不同流動(dòng)性特征的指數(shù)，行業(yè)有望形成不同復(fù)制策略并行的生態(tài)。”