ETF密集新增一級(jí)交易商

    本報(bào)記者 彭衍菘

    今年以來(lái)，A股行業(yè)與主題ETF（交易型開放式指數(shù)基金）交易持續(xù)活躍，資金大舉涌入帶動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模快速擴(kuò)容，公募機(jī)構(gòu)也同步加速產(chǎn)品運(yùn)作配套體系建設(shè)，密集為旗下ETF新增一級(jí)交易商（即“申購(gòu)贖回代辦證券公司”），以拓寬申贖渠道、提升產(chǎn)品流動(dòng)性、保障交易平穩(wěn)運(yùn)行，成為當(dāng)前ETF賽道精細(xì)化競(jìng)爭(zhēng)的重要?jiǎng)酉颉?/p>

    3月16日，華安基金公告稱，即日起，新增中金公司為旗下銀行ETF華安、滬深300增強(qiáng)ETF華安、軟件ETF華安等7只ETF的一級(jí)交易商；同日，易方達(dá)基金公告，即日起增加長(zhǎng)江證券為旗下電網(wǎng)設(shè)備ETF易方達(dá)的一級(jí)交易商。

    “一級(jí)交易商是連接投資者與基金管理人的橋梁，主要負(fù)責(zé)處理投資者提交的ETF申贖申請(qǐng)。而二級(jí)市場(chǎng)做市商的核心職責(zé)在于持續(xù)提供雙邊報(bào)價(jià)，幫助縮小買賣價(jià)差，提升交易效率。”晨星（中國(guó)）基金研究中心分析師崔悅向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹。

    “新增一級(jí)交易商，有助于拓寬ETF的申贖渠道，增加申贖渠道的容量和穩(wěn)定性，避免因少數(shù)渠道擁堵導(dǎo)致大規(guī)模申贖時(shí)處理效率下降。”崔悅表示，通暢的申贖渠道也有助于ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格更緊密地圍繞基金份額凈值波動(dòng)，減少因申贖不暢引發(fā)的顯著折溢價(jià)。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有廣發(fā)基金、國(guó)泰基金、華安基金等10余家基金公司為旗下ETF新增一級(jí)交易商，涉及券商包括國(guó)聯(lián)民生證券、平安證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東莞證券等，覆蓋券商范圍較為全面。另外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)新增一級(jí)交易商的ETF整體規(guī)模超1100億元。

    在ETF中，細(xì)分賽道的行業(yè)與主題ETF對(duì)一級(jí)交易商的需求尤為迫切。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，全市場(chǎng)行業(yè)與主題ETF已達(dá)637只，規(guī)模合計(jì)1.38萬(wàn)億元，今年以來(lái)凈流入超2200億元，3月份以來(lái)凈流入超475億元。

    前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，寬基ETF成份股市值大、流動(dòng)性充裕，而細(xì)分主題ETF多聚焦單一賽道，普遍存在成份股流動(dòng)性分層、申贖集中度高的特征，產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作對(duì)一級(jí)交易商的依賴度更高。

    在降低運(yùn)作沖擊成本方面，楊德龍表示，一級(jí)交易商可通過(guò)精細(xì)化的籃子股票管理，提前優(yōu)化申贖籃子結(jié)構(gòu)、備足核心標(biāo)的，平滑個(gè)股流動(dòng)性差異帶來(lái)的交易沖擊；同時(shí)依托申贖代辦的雙向調(diào)節(jié)能力，在資金集中申贖時(shí)以自有頭寸作為緩沖，避免基金管理人被動(dòng)集中調(diào)倉(cāng)，大幅降低沖擊成本。

    在行業(yè)與主題ETF高波動(dòng)、高換手、資金大進(jìn)大出的市場(chǎng)環(huán)境下，一級(jí)交易商的作用尤為關(guān)鍵。楊德龍表示，一級(jí)交易商主要通過(guò)三方面保障產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)作：一是對(duì)大額申贖需求提前溝通、分步執(zhí)行，避免瞬時(shí)集中申贖沖擊成份股價(jià)格；二是依托券池與資金實(shí)力提供流動(dòng)性緩沖，減少基金倉(cāng)位被動(dòng)劇烈調(diào)整；三是與管理人高效聯(lián)動(dòng)，實(shí)時(shí)同步市場(chǎng)與申贖數(shù)據(jù)，通過(guò)套利平抑折溢價(jià)，避免非理性申贖形成負(fù)向循環(huán)。

    當(dāng)前ETF賽道的競(jìng)爭(zhēng)已從“搶賽道、發(fā)新品”轉(zhuǎn)向“拼流動(dòng)性、拼運(yùn)作服務(wù)、拼客戶體驗(yàn)”。密集新增一級(jí)交易商，是否已成為公募機(jī)構(gòu)ETF產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的核心抓手？

    崔悅認(rèn)為，新增一級(jí)交易商可能是手段之一，但ETF競(jìng)爭(zhēng)已逐漸延伸至投資者體驗(yàn)，能否幫助投資者更好地理解產(chǎn)品特性、理性進(jìn)行資產(chǎn)配置，能否提供持續(xù)穩(wěn)定的低費(fèi)率、緊密跟蹤指數(shù)的運(yùn)作管理，這些因素正變得愈發(fā)重要。