東方園林10億公司債吃“閉門羹”

    今年債市有點(diǎn)冷。

    5月21日，東方園林（002310）公告稱，公司2018年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）發(fā)行規(guī)模不超過10億元（含10億元），分兩個(gè)品種：品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

    本期債券發(fā)行結(jié)果顯示，品種一最終發(fā)行規(guī)模0.5億元，票面利率7.00%；而品種二則無實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

    受此消息影響，21日午后，東方園林股價(jià)持續(xù)下挫，成交量同步放大，盤中最大跌幅逾9%，幾近跌停。截至收盤，公司股價(jià)下跌4.01%，報(bào)收于17.94元，這也是東方園林股價(jià)連續(xù)第三日下跌。

    新債發(fā)不出去

    根據(jù)東方園林本期債券《募集說明書》，本期債券發(fā)行規(guī)模不超過10億元（含10億元），其中5億元擬用于償還之前的一筆債務(wù)，即今年5月22日到期的超短融17東方園林SCP002，總規(guī)模為8億元，剩余資金擬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

    上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司提供的評(píng)級(jí)報(bào)告稱，東方園林提供生態(tài)環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，處于行業(yè)龍頭地位，業(yè)務(wù)承接能力較強(qiáng)，在手訂單充足，且盈利能力較高，具有較強(qiáng)償債能力。

    同時(shí)，評(píng)級(jí)報(bào)告也指出，東方園林所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。公司存貨中，建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)及應(yīng)收賬款規(guī)模較大，且東方園林承接工程模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐訮PP模式為主，PPP項(xiàng)目施工期限較長(zhǎng)，且存在投資回報(bào)不確定及業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)。此外，近年來東方園林剛性債務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，截至2017年9月末公司剛性債務(wù)余額為94.08億元，其中短期剛性債務(wù)規(guī)模達(dá)到64.64億元，存在較大的即期債務(wù)償付壓力。

    根據(jù)上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司的評(píng)級(jí)結(jié)果，東方園林主體信用等級(jí)為AA+，該次債券信用等級(jí)為AA+。

    東方園林午后就公司債券發(fā)行情況回應(yīng)稱，公司的發(fā)展有著與發(fā)展相匹配的資金計(jì)劃，公司債的發(fā)行利率是目前市場(chǎng)上正常水平，公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

    東方園林作為PPP明星企業(yè)，拿著AA+這個(gè)評(píng)級(jí)水平，發(fā)債竟吃“閉門羹”。原計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模卻僅有0.5億元，有媒體稱其為“史上最凄慘失敗”。然而，這真能算得上史上最凄慘的么？

    事實(shí)上，債券發(fā)行失敗在市場(chǎng)中并不鮮見，近期包括盾安環(huán)境、中儲(chǔ)股份等公司在內(nèi)的公司債券發(fā)行都出現(xiàn)過問題，有的是回?fù)芎蟀l(fā)行未成功，也有取消發(fā)行或推遲發(fā)行的情況。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來滬深交易所就有69只債券宣布發(fā)債失敗，涉及59家公司，且這69只發(fā)行失敗的債券中，37只是4月份之后出現(xiàn)的，占比過半。

    可見，東方園林這次攤上的事兒，還真不能算是“最凄慘”，新債發(fā)不出去的企業(yè)不少。

    舊債還不上

    新債發(fā)不出去，也一定程度上意味會(huì)影響舊債的償還。

    相對(duì)于發(fā)新債來說，今年市場(chǎng)上“還舊債”的情況也不容樂觀。

    21日晚間，上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司公告稱，公司債券“17滬華信SCP002”，應(yīng)于2018年5月21日兌付本金20億元及利息8876.71萬元；截至到期兌付日日終，未能按期足額償付。上海華信指出，違約原因系“受中國(guó)華信能源有限公司董事局主席不能正常履職以及3月1日媒體新聞事件等不利因素的沖擊，公司正常經(jīng)營(yíng)已受到重大影響”。這起違約也算意料之中。

    本月15日，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司公告稱，決定將上海華信國(guó)際集團(tuán)有限公司的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至B，將“15滬華信MTN001”、“17滬華信MTN002”的債項(xiàng)信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至B，并將其繼續(xù)列入可能下調(diào)信用評(píng)級(jí)的觀察名單。

    同在21日，“16凱迪債”受托管理人銀河證券公告稱，鑒于凱迪新能源下屬子公司凱迪生態(tài)“11凱迪MTN1”發(fā)生實(shí)質(zhì)違約，已將“16凱迪債”調(diào)整至“風(fēng)險(xiǎn)類”債券，立即啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)事件應(yīng)急處置預(yù)案，并向發(fā)行人發(fā)函要求落實(shí)債券風(fēng)險(xiǎn)防范措施，擬于5月29日召開持有人會(huì)議。

    回顧此前，5月7日，凱迪生態(tài)（000939）公告稱，公司未按約定籌措足額償債資金，應(yīng)于5月5日兌付本息的“11凱迪MTN1”不能按期足額償付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。公司表示，其發(fā)行的2011年度第一期中期票據(jù)違約，涉及本金6.57億元，利息4119.39萬元，合計(jì)6.98億元。值得注意的是，今年11月，“11凱迪債”即將到期，其發(fā)行規(guī)模為11.8億元；另有三期公司債也將在今年進(jìn)入回售期，發(fā)行規(guī)模合計(jì)16億元。凱迪生態(tài)2018年的債務(wù)壓力不容小覷。

    而凱迪生態(tài)的例子也不是個(gè)例。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年5月18日，年內(nèi)共發(fā)生債券違約事件19起，涉及10家發(fā)行主體，違約規(guī)模超過140億元，同主體未到期債券存量規(guī)模480億。其中不乏盾安集團(tuán)、神霧集團(tuán)、億陽集團(tuán)、丹東港等大型企業(yè)。更有公司因此股份被凍結(jié)，甚至招致多起訴訟。