金租公司融資上演“冰與火”：ABS零發(fā)行 金融債翻番

    連續(xù)兩年明顯擴(kuò)張的金融租賃公司資產(chǎn)支持證券計(jì)劃（ABS），在2018年停住了腳步。數(shù)據(jù)顯示，今年尚沒(méi)有一家金租公司完成ABS發(fā)行。

    證券時(shí)報(bào)記者經(jīng)多方調(diào)查了解到，監(jiān)管層并未對(duì)金租公司發(fā)行ABS設(shè)置政策障礙，主要原因在于今年ABS發(fā)行成本變高，同時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求也較高，資產(chǎn)出表難度提升，進(jìn)而明顯降低了金租公司的發(fā)行意愿。

    值得注意的是，雖然資產(chǎn)證券化路徑暫時(shí)不通，但金租公司的另一條外源融資途徑——金融債卻呈現(xiàn)繁榮局面，年內(nèi)已累計(jì)發(fā)行430億元，較去年同期接近翻番。

    上半年金租ABS零發(fā)行

    得益于租賃ABS產(chǎn)品有助于優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表、拓寬融資渠道、改善中長(zhǎng)期資金匹配程度等特性，金租公司通過(guò)租賃資產(chǎn)ABS途徑進(jìn)行融資的意愿一直較為強(qiáng)烈。但囿于基礎(chǔ)資產(chǎn)及發(fā)行資質(zhì)要求，2015年前只有少數(shù)幾家金租公司實(shí)現(xiàn)ABS發(fā)行。

    2015年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳在其發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提及，允許金租公司通過(guò)發(fā)債、資產(chǎn)證券化等多渠道籌措資金。此后，金融租賃ABS在2016年迎來(lái)發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張，并在2017年進(jìn)一步攀升。

    數(shù)據(jù)顯示，2017年共有9家金融租賃公司合計(jì)發(fā)行345.67億元租賃資產(chǎn)ABS，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)164%；2016年發(fā)行規(guī)模較2015年增長(zhǎng)111%。

    但這一勢(shì)頭卻在2018年戛然而止。截至7月18日，尚無(wú)金租公司實(shí)現(xiàn)租賃資產(chǎn)ABS發(fā)行，而去年同期的發(fā)行規(guī)模則接近200億元。

    一家中型金租公司總裁對(duì)記者表示，今年金租公司ABS零發(fā)行主要還是基于發(fā)行成本的考慮。“一方面，ABS發(fā)行成本偏高，在不少金融租賃公司都能進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，或者發(fā)行金融債的情況下，ABS在融資順序上是排在最后的；另一方面，金租ABS對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量要求較高，資產(chǎn)真實(shí)出表難度提升，而如果不能將合適的資產(chǎn)出表，并獲取成本合適的資金，那發(fā)行ABS的意義就不大了。”

    “目前ABS發(fā)行對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求也比較高，甚至細(xì)化到哪些行業(yè)的租賃資產(chǎn)可以拿來(lái)做ABS，加上較長(zhǎng)的審批流程和偏高的綜合融資成本，在金租公司基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率相對(duì)有限的情況下，ABS發(fā)行并不是一個(gè)好的選擇。”一位大型金租公司資金部門(mén)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充稱(chēng)。

    金融債同比翻番

    一邊是金租公司租賃資產(chǎn)ABS蹤影全無(wú)，另一邊是金融債發(fā)行熱火朝天。

    截至證券時(shí)報(bào)記者發(fā)稿，今年已有10家金租公司合計(jì)發(fā)行430億元金融債，較去年同期接近翻番。此外，浦銀租賃于本周一公告稱(chēng)擬發(fā)行50億元金融債，發(fā)行首日為7月19日；蘇銀金融租賃在6月底獲當(dāng)?shù)劂y監(jiān)部門(mén)批準(zhǔn)發(fā)行30億元金融債。

    租賃金融債發(fā)行提速，基礎(chǔ)原因在于政策鼓勵(lì)及金融租賃行業(yè)的快速發(fā)展。一方面，取得發(fā)債資格的金融租賃公司數(shù)量正在增加；另一方面，租賃資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，對(duì)資金，尤其是長(zhǎng)期資金提出了更大的需求。截至目前，國(guó)內(nèi)已有69家金融租賃公司完成開(kāi)業(yè)（含3家金融租賃專(zhuān)業(yè)子公司）。

    金融債今年也部分承擔(dān)了金租ABS未能發(fā)行帶來(lái)的資金需求。“此前金租公司的外源融資渠道主要包括同業(yè)拆借、銀行貸款、金融債，以及ABS。當(dāng)ABS發(fā)行成本居高不下的時(shí)候，金融債同樣作為中長(zhǎng)期資金來(lái)源，就會(huì)出現(xiàn)‘此消彼長(zhǎng)’的情況。”一位華中地區(qū)金租公司部門(mén)負(fù)責(zé)人表示。

    事實(shí)上，由于市場(chǎng)資金緊張，今年金租公司金融債平均發(fā)行利率已由去年同期的4.5%左右上升至5.1%左右。“即便是這樣，綜合發(fā)行成本也要低于ABS，而且融資便利性更優(yōu)。”前述金租公司部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴記者。

    不過(guò)，與金租公司發(fā)行租賃資產(chǎn)ABS遇冷相比，原隸屬商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃公司，仍然在提速發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，今年已有近40家融資租賃公司合計(jì)發(fā)行723.65億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)近60%。

    “一直以來(lái)，融資租賃公司都是租賃ABS的發(fā)行大頭，因?yàn)樗鼈冞M(jìn)不了銀行間市場(chǎng)，沒(méi)辦法同業(yè)拆借，也沒(méi)辦法發(fā)行金融債，同樣期限的貸款給到融資租賃公司，貸款利率還要上浮，因此只能發(fā)行ABS。”一位華東地區(qū)金租公司高管表示。

    前述大型金租公司資金部門(mén)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，融資租賃公司基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率較高，甚至達(dá)到11%~12%，這也為其通過(guò)成本較高的ABS實(shí)現(xiàn)融資奠定了基礎(chǔ)。