銀保監(jiān)會發(fā)布的《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》已滿月，市場“老玩家”的心境也有變化。
專家和業(yè)內(nèi)人士表示，金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的資金多為市場化融資渠道所得，成本較高；債轉(zhuǎn)股市場總體現(xiàn)金回報(bào)率較低，未來需進(jìn)一步發(fā)揮其銀行系背景與金融牌照優(yōu)勢，探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，對債權(quán)進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)讓和處置，推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)提質(zhì)擴(kuò)量。
股份行料跟進(jìn)申設(shè)
目前，僅有五大行成立AIC。銀監(jiān)會最早于2017年7月20日批復(fù)建信金融資產(chǎn)投資有限公司開業(yè)，隨后農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司相繼獲批開業(yè)。在五家中，建信金融資產(chǎn)投資公司與工銀金融資產(chǎn)投資公司注冊資本為120億元，其余3家為100億元。
據(jù)工銀投資方面披露的數(shù)據(jù)，目前已與33家企業(yè)簽署了總金額近4000億元的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)框架協(xié)議，推進(jìn)22戶企業(yè)500多億元債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目實(shí)施落地，有效促進(jìn)投資標(biāo)的企業(yè)平均降低資產(chǎn)負(fù)債率超過10個百分點(diǎn)；建信投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司2017年年報(bào)顯示，16家被債轉(zhuǎn)股企業(yè)中，14家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降，11家被投企業(yè)凈利潤均有較大幅度增長，5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
“未來申設(shè)機(jī)構(gòu)有望擴(kuò)容。”中信證券（14.88-4.37%）銀行業(yè)首席分析師肖斐斐指出，從股份行角度看，短期內(nèi)依托大行子公司開展交叉?zhèn)D(zhuǎn)股并提供資金支持，出于定價(jià)、風(fēng)控、盈利等方面考量，其自身也有較強(qiáng)動力單獨(dú)申設(shè)AIC，該類銀行有望成為下階段擴(kuò)容主力。
AMC和AIC將形成“合作+競爭”
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著《辦法》的出臺，在銀行與資產(chǎn)管理公司（AMC）之間加入了“第三者”，AIC將與AMC形成“合作+競爭”。今后銀行在面對不良資產(chǎn)時(shí)，增加了股權(quán)處置的渠道，可以介入企業(yè)的治理與經(jīng)營；如果債轉(zhuǎn)股失敗，可以將債權(quán)賣給AMC，或繼續(xù)通過AIC自身進(jìn)行債權(quán)重組、轉(zhuǎn)讓，從而形成良性競爭。
以建信投資助力云南錫業(yè)為例，首期資金23.5億元于2016年到位后全部用于置換企業(yè)的高息負(fù)債，使云錫集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率降低4.57個百分點(diǎn)，為企業(yè)節(jié)約財(cái)務(wù)成本2億元左右。云錫集團(tuán)借助債轉(zhuǎn)股，引入外部股權(quán)投資，去除落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)向高附加值業(yè)務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移。
長城資產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)營部總經(jīng)理雷鴻章表示，未來不良資產(chǎn)處置市場將競爭有序。雖存在地方資產(chǎn)公司、AIC等，競爭激烈，但處置不良資產(chǎn)是一個技術(shù)活兒，盡調(diào)能力、估值能力、價(jià)值能力的提升都需要時(shí)間。隨著機(jī)構(gòu)的商業(yè)化，下一步需著力研究盈利能力、持續(xù)發(fā)展能力。未來，AMC和AIC將處于“合作+競爭”的狀態(tài)。
業(yè)內(nèi)人士建議，未來AMC可通過投資AIC，成為其戰(zhàn)略投資者；或與AIC建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，將自身的專業(yè)優(yōu)勢和功能優(yōu)勢與AIC的資源優(yōu)勢結(jié)合起來，在合作中共同拓展債轉(zhuǎn)股及相關(guān)業(yè)務(wù)。同時(shí)，AMC需明確自身發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域與業(yè)務(wù)重點(diǎn)，塑造自身核心能力，總結(jié)出符合自身的并購重組技術(shù)，從而鞏固在不良資產(chǎn)處置方面的競爭優(yōu)勢。
多元化融資模式待解
盡管前景可期，但不少分析人士對于AIC的前期發(fā)展表示擔(dān)憂，缺少項(xiàng)目資本金就是其中之一。
此前《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》提出，符合條件的銀行理財(cái)產(chǎn)品可依法依規(guī)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資。但在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室銀行研究中心主任曾剛看來，債轉(zhuǎn)股需要的資金期限較長、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、成本不能太高。短時(shí)間內(nèi)，理財(cái)資金等很難作為債轉(zhuǎn)股的資金運(yùn)用“主力”。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，AIC本身注冊資本金無法支撐大量的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，所以多元化的資金來源對于債轉(zhuǎn)股的實(shí)施很重要。未來可進(jìn)一步拓展多元化資金來源，一方面使用市場化的手段，籌集來自銀行和社會資本參與的資金；另一方面利用好政策措施。
分析人士指出，AIC資金多為市場化融資渠道所得，成本較高。作為市場化機(jī)構(gòu)，股東回報(bào)率是不可避免要考慮的問題。債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)存在不確定性較大、資金回報(bào)周期長等風(fēng)險(xiǎn)，AIC需探索協(xié)調(diào)短期股東回報(bào)率與化解金融風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)之間的矛盾，同時(shí)要符合監(jiān)管要求。
工銀投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，AIC可充分發(fā)揮自身牌照優(yōu)勢及債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)“募、投、管、退”全鏈條股權(quán)投資業(yè)務(wù)的牌照優(yōu)勢，為客戶提供投融資、財(cái)務(wù)顧問與咨詢等一站式金融服務(wù)，增強(qiáng)客戶黏性。未來銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)在遵循商業(yè)化原則，確保潔凈轉(zhuǎn)讓、真實(shí)出售的前提下，可充分發(fā)揮債轉(zhuǎn)股及未能轉(zhuǎn)股債權(quán)重組、轉(zhuǎn)讓、處置作用，研究探索風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式，打造集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解處置平臺，提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置效益與效率。
