去年險(xiǎn)資投資股票、基金余額增加約1.6萬(wàn)億元

    本報(bào)記者 冷翠華

    國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日發(fā)布的2025年四季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況顯示，截至去年年底，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額合計(jì)約38.5萬(wàn)億元，較2024年同期增長(zhǎng)15.7%。從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，截至去年年底，保險(xiǎn)公司股票配置比例創(chuàng)2022年二季度監(jiān)管披露以來(lái)的新高，也是近四年新高。

    從保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)配置來(lái)看，債券仍承擔(dān)著“基本盤”的作用，但權(quán)益類資產(chǎn)（股票、證券投資基金和長(zhǎng)期股權(quán)投資）配置大幅增長(zhǎng)引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基于對(duì)股市“慢牛”的預(yù)期較高，預(yù)計(jì)未來(lái)保險(xiǎn)行業(yè)整體權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還會(huì)進(jìn)一步上升。

    權(quán)益類資產(chǎn)配置余額

    和配置比例同比均提升

    2025年，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置余額和配置比例同比皆大幅提升。其中，截至去年年底，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票和證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）余額總計(jì)約5.7萬(wàn)億元，較2024年底增加約1.6萬(wàn)億元，增幅達(dá)38.9%。其中，股票配置余額約3.73萬(wàn)億元，占比9.7%，創(chuàng)近四年新高。

    從保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)具體配置情況來(lái)看，截至去年年底，人身險(xiǎn)公司債券投資余額約17.7萬(wàn)億元，占比為51.11%；股票投資余額約3.51萬(wàn)億元，占比為10.12%；基金投資余額約1.78萬(wàn)億元，占比為5.14%。同時(shí)，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司債券投資余額為9813億元，占比為40.63%；股票投資余額為2268億元，占比9.39%；基金投資余額為1874億元，占比為7.76%。

    由此可見，債券資產(chǎn)仍是保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的“基本盤”，不過(guò)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例顯著提升。中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，自監(jiān)管部門2022年第二季度首次系統(tǒng)披露保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用情況以來(lái)，2025年第三季度債券配置占比首降，但第四季度債券配置比例小幅回升，預(yù)計(jì)與年底加大配置力度有關(guān)。同時(shí)，股票配置比例已連續(xù)6個(gè)季度環(huán)比增加。

    天職國(guó)際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，我國(guó)資本市場(chǎng)向好預(yù)期增強(qiáng)，加上利率下行導(dǎo)致的固收資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，險(xiǎn)企普遍有意加大權(quán)益類資產(chǎn)配比，提高股票持倉(cāng)。同時(shí)，監(jiān)管部門落實(shí)險(xiǎn)企長(zhǎng)期考核機(jī)制、優(yōu)化險(xiǎn)企償付能力監(jiān)管規(guī)則，降低股市短期波動(dòng)對(duì)險(xiǎn)企資金運(yùn)用行為的影響，并指導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)公司將一定比例的增量資金投入A股。多種因素使得人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票配置占比均大幅提升。

    不同險(xiǎn)企投資策略

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    盡管保險(xiǎn)公司股票投資余額和占比較以往皆大幅提升，但權(quán)益類資產(chǎn)配置比例距離監(jiān)管上限還有較大空間。

    從行業(yè)層面看，截至去年底，保險(xiǎn)公司的權(quán)益類資產(chǎn)占資金運(yùn)用余額的22.19%。根據(jù)最新監(jiān)管政策，綜合償付能力充足率處于不同檔位的險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額占該公司上季末總資產(chǎn)的比例上限為10%至50%。同時(shí)，根據(jù)險(xiǎn)企的最新償付能力報(bào)告，絕大部分險(xiǎn)企的權(quán)益類資產(chǎn)配置上限可達(dá)30%。

    周瑾表示，當(dāng)前，險(xiǎn)企的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較監(jiān)管上限還有較大空間，基于對(duì)股市“慢牛”的預(yù)期，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)整體權(quán)益類資產(chǎn)配置比例還會(huì)繼續(xù)上升。同時(shí)，從風(fēng)控的角度看，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化并不會(huì)給險(xiǎn)企流動(dòng)性帶來(lái)太大的壓力，因?yàn)殡U(xiǎn)企青睞的二級(jí)市場(chǎng)股票一般流動(dòng)性很好，加上人身險(xiǎn)公司未來(lái)的保費(fèi)增量仍較為樂(lè)觀，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不高。不過(guò)，股市未來(lái)或?qū)⒚媾R較大波動(dòng)，加上部分險(xiǎn)企面臨償付能力壓力，不同險(xiǎn)企的權(quán)益投資比例和行為或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。

    此外，從中國(guó)銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研來(lái)看，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年一季度的權(quán)益投資信心指數(shù)為67.55，去年一季度為58.04；對(duì)2026年全年的權(quán)益投資信心指數(shù)為67.61，去年全年為62.72。這也體現(xiàn)出銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)的權(quán)益投資信心更足。

    燕梳資管創(chuàng)始人魯曉岳在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年支撐股市“慢牛”的核心邏輯依然存在，市場(chǎng)將從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，節(jié)奏上可能會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然較多。

    光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司方面在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置將更加注重資產(chǎn)負(fù)債管理、分賬戶管理，以及組合波動(dòng)管理。在資產(chǎn)配置方面，公司將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債科學(xué)聯(lián)動(dòng)，做好分賬戶資產(chǎn)配置安排，在具體品種投資方面踐行“配置加交易”的思路，為委托人貢獻(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。整體來(lái)看，控制波動(dòng)成為賬戶整體配置執(zhí)行和各品種投資策略的核心主題。