手續(xù)費(fèi)連年下降 期貨公司如何突圍？

    本報(bào)記者 王寧

    近日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中期協(xié)）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年，全行業(yè)150家期貨公司手續(xù)費(fèi)收入合計(jì)為234.65億元，相較2022年的246.62億元，下降4.85%；而2021年全行業(yè)手續(xù)費(fèi)則為314.98億元。整體來(lái)看，期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)呈現(xiàn)連年下降態(tài)勢(shì)。

    長(zhǎng)期以來(lái)，期貨公司依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“一條腿”模式生存?；仡櫰谪洶l(fā)展歷史，期貨交易手續(xù)費(fèi)先后經(jīng)歷“數(shù)倍模式”的紅利期、“+1元”時(shí)代，及短暫經(jīng)歷“零傭金”等時(shí)期，曾經(jīng)固若金湯的“傭金規(guī)則”逐漸土崩瓦解。現(xiàn)階段，手續(xù)費(fèi)“+1分”成為普遍現(xiàn)象，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

    手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈緣于市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)。期貨公司通過(guò)并購(gòu)重組、行業(yè)結(jié)構(gòu)多元化，業(yè)務(wù)類別和內(nèi)容更加豐富，從而使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。因此，手續(xù)費(fèi)“+1分”現(xiàn)象凸顯期貨行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

    多位受訪者認(rèn)為，隨著《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》的正式實(shí)施，期貨行業(yè)將駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展快車道，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式勢(shì)必迎來(lái)新挑戰(zhàn)，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)立足自身特色，探尋突圍的有效路徑。

    “+1分”已成常態(tài)

    經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)、各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)豐富和交易者參與結(jié)構(gòu)完善等影響下，手續(xù)費(fèi)“+1分”成為行業(yè)常態(tài)。目前，期貨業(yè)呈現(xiàn)“三足鼎立”格局。即：傳統(tǒng)系、現(xiàn)貨系和券商系。其中，券商系期貨公司逐漸躍居頭部地位，現(xiàn)貨系期貨公司躋身頭部的并不多，傳統(tǒng)系期貨公司逐漸落后。期貨手續(xù)費(fèi)價(jià)格戰(zhàn)逐漸白熱化。

    “近10年，期貨手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)從未停止。隨著行業(yè)不斷發(fā)展，不同種類的交易者參與進(jìn)來(lái)，客戶對(duì)手續(xù)費(fèi)條件要求越來(lái)越高。”一位從業(yè)20多年的中糧期貨相關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在此背景下，期貨公司紛紛下調(diào)手續(xù)費(fèi)，甚至出現(xiàn)了“零手續(xù)費(fèi)”或“+1分”等情況，主要是為了吸引客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

    北京市東二環(huán)朝陽(yáng)門某期貨分公司總經(jīng)理金琳琳（化名）向記者坦言，現(xiàn)階段，期貨公司在交易所手續(xù)費(fèi)條件基礎(chǔ)上加收1分錢已是常態(tài)，尤其是在存量客戶方面更加明顯，一方面在于行業(yè)透明度提高，另一方面則是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)所致。

    在此之前，期貨手續(xù)費(fèi)曾經(jīng)歷“數(shù)倍模式”紅利期。上述中糧期貨相關(guān)人士向記者講述著自身的成長(zhǎng)史，早在2000年，彼時(shí)中糧期貨在中糧集團(tuán)只能算作一個(gè)部門，期貨公司的手續(xù)費(fèi)議價(jià)能力很高，有的品種手續(xù)費(fèi)可能按照交易所基礎(chǔ)數(shù)倍收取，這種紅利期持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，交易者對(duì)手續(xù)費(fèi)高低也未有太多計(jì)較。直到2008年，期貨手續(xù)費(fèi)紅利期突然結(jié)束了，期貨公司開(kāi)始在手續(xù)費(fèi)上展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。

    金琳琳也回憶說(shuō)：“早期的手續(xù)費(fèi)紅利階段，是我們這些行業(yè)老人最難忘的。那時(shí)的期貨營(yíng)業(yè)部只要有3000萬(wàn)元保證金，就足夠撐起一個(gè)10人團(tuán)隊(duì)，時(shí)過(guò)境遷，現(xiàn)階段恐怕1億元都不夠。”

    利潤(rùn)空間不斷壓縮

    自期貨業(yè)邁入規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展階段后，行業(yè)發(fā)展逐漸從“量變”向“質(zhì)變”過(guò)渡。例如，在全市場(chǎng)管理規(guī)模方面，由此前的不足1萬(wàn)億元到最高1.8萬(wàn)億元；期貨公司發(fā)展呈現(xiàn)出“1+1>2”特征；業(yè)務(wù)類別也由單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)充至目前的經(jīng)紀(jì)、資管、投資咨詢和風(fēng)險(xiǎn)管理等多元業(yè)務(wù)類型。

    在海證期貨相關(guān)人士看來(lái)，期貨行業(yè)手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)由來(lái)已久，緣于行業(yè)服務(wù)同質(zhì)化、盈利模式單一和發(fā)展水平參差不齊等因素；同時(shí)，在行業(yè)集中度提升背景下，中小型期貨公司生存壓力更加明顯。“現(xiàn)階段，期貨公司利潤(rùn)空間不斷壓縮，生存艱難，急需變革。”

    “期貨公司為了爭(zhēng)奪客戶和市場(chǎng)份額，采取降低手續(xù)費(fèi)方式來(lái)留住客戶，這種競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有助于提高市場(chǎng)活力和水平，倒逼期貨公司創(chuàng)新和服務(wù)升級(jí)，從而更好地服務(wù)客戶。不過(guò)，過(guò)度的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)也可能帶來(lái)負(fù)面影響，會(huì)導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力下降和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。”金信期貨副總經(jīng)理胡曉波認(rèn)為，行業(yè)手續(xù)費(fèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)不可避免。

    進(jìn)入2024年，期貨業(yè)又迎來(lái)新的變革。年初，國(guó)內(nèi)期貨交易所先后宣布交割和套期保值手續(xù)費(fèi)減免，同時(shí)，交易傭金也再度優(yōu)化；可以看到，一場(chǎng)期貨版“費(fèi)改”大戲迅速上演。

    在前述中糧期貨相關(guān)人士看來(lái)，期貨公司突圍要抓住四點(diǎn)：一是加強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新；二是提高技術(shù)水平；三是優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；四是樹(shù)立品牌和口碑。對(duì)于中小型期貨公司來(lái)說(shuō)，更要加大客戶拓展力度，做好小切口市場(chǎng)定位。

    上述海證期貨相關(guān)人士也認(rèn)為，期貨公司還是要憑借自身優(yōu)勢(shì)形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)自身實(shí)力、修煉內(nèi)功，為客戶提供價(jià)值服務(wù)，尤其是對(duì)中小型期貨公司而言，要做精做強(qiáng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，以點(diǎn)帶面尋求發(fā)展，應(yīng)對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)沖擊。

    頭部公司率先突圍

    記者在實(shí)地走訪中了解到，面對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)困局，部分期貨頭部公司索性放下手續(xù)費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

    當(dāng)前，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)已成為部分頭部公司業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，從而有效改變了“一條腿”發(fā)展模式。截至目前，近三分之二的期貨公司設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，備案相關(guān)試點(diǎn)業(yè)務(wù)，包括倉(cāng)單服務(wù)、做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、定價(jià)服務(wù)等。其中，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)更是成為各機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相發(fā)力的方向。

    自2012年中期協(xié)提出通過(guò)期貨公司設(shè)立子公司的方式開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案以來(lái)，經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，該項(xiàng)業(yè)務(wù)已成為期貨公司的重要支撐點(diǎn)。截至2023年11月底，備案風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的期貨公司已突破百家，達(dá)到101家，總資產(chǎn)高達(dá)1875億元，凈資產(chǎn)突破430億元，注冊(cè)資本近444億元。

    某券商系頭部期貨公司高管向記者介紹：“場(chǎng)外市場(chǎng)是頭部公司近些年的主要競(jìng)技場(chǎng)，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)空間巨大。當(dāng)前，公司風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。”

    不過(guò)，從業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展情況來(lái)看，呈現(xiàn)出集中度偏高特征。上述某券商系頭部期貨公司高管表示：“風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)‘二八’特征明顯。其中，某單一業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模占比較高的主要是幾家頭部公司，這種現(xiàn)狀（市占率）或是后期布局的期貨公司難以改變的。”

    目前，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》正處二次征求意見(jiàn)階段。監(jiān)管部門或?qū)?chǎng)外業(yè)務(wù)門檻、范圍和未來(lái)發(fā)展方向等重新規(guī)劃。可以預(yù)期，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展大有可為，期貨業(yè)也有望徹底告別單一業(yè)務(wù)模式時(shí)代。