透視國(guó)有大行股權(quán)投資“新打法”

    AIC股權(quán)投資基金“跑步”進(jìn)場(chǎng)，千億元級(jí)資金涌向科創(chuàng)領(lǐng)域

    本報(bào)記者 楊潔 方凌晨

    近段時(shí)間，金融資產(chǎn)投資公司（以下簡(jiǎn)稱“AIC”）股權(quán)投資基金在天津、南京、深圳等多地相繼落地。作為國(guó)有商業(yè)銀行體系內(nèi)持牌開(kāi)展股權(quán)投資的金融機(jī)構(gòu)，AIC為銀行資金參與股權(quán)投資市場(chǎng)、支持科技創(chuàng)新提供了重要渠道。

    自2024年9月24日AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍以來(lái)，各地AIC股權(quán)投資基金“跑步”進(jìn)場(chǎng)，意向性基金規(guī)模已超3400億元。

    在受訪人士看來(lái)，作為國(guó)有大行股權(quán)投資的“新打法”，AIC布局股權(quán)投資基金能夠?qū)崿F(xiàn)“一舉多得”的效果。這不僅為AIC自身帶來(lái)了新的展業(yè)機(jī)遇，還為私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展引入源頭活水，也有利于撬動(dòng)更多社會(huì)資金支持科技創(chuàng)新。不過(guò)，AIC大規(guī)模參與股權(quán)投資仍面臨著一定的挑戰(zhàn)，如何發(fā)揮好國(guó)有大行資源優(yōu)勢(shì)助力股權(quán)投資，或成為下階段AIC角力的重點(diǎn)。

    千億元級(jí)增量資金

    馳援市場(chǎng)

    目前，我國(guó)共有工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“工銀投資”）、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中銀資產(chǎn)”）、建信金融資產(chǎn)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建信投資”）和交銀金融資產(chǎn)投資有限公司5家AIC，分別由5家國(guó)有大行全資設(shè)立。

    上述5家AIC均成立于2017年，成立之初主要是為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，專門從事市場(chǎng)債轉(zhuǎn)股及配套支持業(yè)務(wù)，解決銀行不良資產(chǎn)和企業(yè)杠桿率較高的問(wèn)題。2020年，原中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)陸續(xù)批準(zhǔn)5家AIC通過(guò)其附屬機(jī)構(gòu)，在上海開(kāi)展不以債轉(zhuǎn)股為目的的股權(quán)投資，AIC股權(quán)投資業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

    2024年9月24日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布相關(guān)政策，明確將AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍由上海擴(kuò)大至北京、天津、重慶、南京等18個(gè)大中型城市，同時(shí)放寬股權(quán)投資金額和比例限制。

    新政出臺(tái)之后，AIC紛紛積極推進(jìn)股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)工作，支持科技創(chuàng)新。記者了解到，前期AIC密切對(duì)接政府引導(dǎo)基金、國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化母基金、金融機(jī)構(gòu)等合作方，逐一溝通基金合作方案。例如，截至2024年底，中銀資產(chǎn)已完成北京、蘇州、杭州、南京、廈門等城市8支股權(quán)投資試點(diǎn)基金的工商設(shè)立；建信投資則成立工作專班，聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)城市建行分支機(jī)構(gòu)，已在北京、蘇州、合肥等城市設(shè)立首支AIC股權(quán)投資基金。

    近期，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局召開(kāi)2025年監(jiān)管工作會(huì)議時(shí)提到，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)圍至18個(gè)城市，簽約意向性基金規(guī)模超過(guò)3400億元。

    這也為AIC發(fā)展帶來(lái)了多重機(jī)遇。中國(guó)銀行研究院研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大有利于AIC豐富業(yè)務(wù)布局、改善客戶結(jié)構(gòu)、提高盈利能力。

    具體來(lái)看，AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)容后，業(yè)務(wù)進(jìn)一步豐富，且政策保留了未來(lái)試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)容的可能，股權(quán)投資有望成為AIC的又一支柱業(yè)務(wù)。股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)容也將助力AIC提高盈利能力，AIC此前的凈營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投資收益，面臨資產(chǎn)收益率低、退出周期長(zhǎng)等困難，股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)容將助力改善這一情況。

    撬動(dòng)更多資本

    布局新興產(chǎn)業(yè)

    國(guó)有大行旗下AIC加速布局股權(quán)市場(chǎng)，不僅有望為私募股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)新的活力，也將為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)注入更多“金融活水”。

    此次擴(kuò)大試點(diǎn)，也適當(dāng)放寬了股權(quán)投資金額和比例限制。將AIC表內(nèi)資金進(jìn)行股權(quán)投資的金額占公司上季末總資產(chǎn)的比例由原來(lái)的4%提高到10%，投資單只私募股權(quán)投資基金的金額占該基金發(fā)行規(guī)模的比例由原來(lái)的20%提高到30%。

    在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，AIC試點(diǎn)政策為股權(quán)投資行業(yè)特別是為GP（普通合伙人）在募資端和投資端打開(kāi)了更多的想象空間。

    “AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)大以及AIC股權(quán)投資基金的密集落地，對(duì)整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)而言是利好消息，對(duì)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)以及創(chuàng)業(yè)者自身來(lái)說(shuō)，也具有非常積極的影響。因?yàn)锳IC股權(quán)投資基金規(guī)模比較大，資金屬性也是目前行業(yè)所看重的耐心資本。”北京清控水木投資管理有限公司董事長(zhǎng)、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    在中國(guó)銀行研究院研究團(tuán)隊(duì)看來(lái)，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大有利于AIC撬動(dòng)更多社會(huì)資金加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的融資支持。憑借專業(yè)知識(shí)和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，AIC可參與被投資企業(yè)的公司治理工作，幫助科技創(chuàng)新類企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

    一家大型商業(yè)銀行相關(guān)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“在推進(jìn)股權(quán)投資試點(diǎn)工作的過(guò)程中，項(xiàng)目主要來(lái)自于AIC自身的客戶或一些國(guó)資平臺(tái)，以及AIC過(guò)去業(yè)務(wù)的積累。AIC的母行集團(tuán)也會(huì)推薦符合AIC偏好的客戶。AIC也會(huì)擴(kuò)大區(qū)域，通過(guò)與母行以外的銀行合作等方式主動(dòng)挖掘項(xiàng)目。”

    從項(xiàng)目具體投向來(lái)看，AIC將目光投向了科技創(chuàng)新領(lǐng)域，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。例如，工銀投資目前已儲(chǔ)備對(duì)接百余個(gè)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)項(xiàng)目，重點(diǎn)覆蓋集成電路、新能源、新材料、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；截至2024年末，中銀資產(chǎn)已儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目超過(guò)100個(gè)，重點(diǎn)覆蓋商業(yè)航天、人工智能、新能源、高端裝備等新興賽道，并完成多個(gè)項(xiàng)目的立項(xiàng)和投資審批。

    發(fā)揮國(guó)有大行

    資源優(yōu)勢(shì)

    一直以來(lái)，業(yè)界呼吁更多銀行、保險(xiǎn)資金作為耐心資本流入股權(quán)投資市場(chǎng)。隨著國(guó)有大行旗下AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，更多資金有望入局。

    根據(jù)執(zhí)中數(shù)據(jù)科技（蘇州）有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)，2024年金融機(jī)構(gòu)LP（有限合伙人）共出資274筆，合計(jì)2141.13億元，出資結(jié)構(gòu)以銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)為主。其中，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)出資1100億元，占比為51.39%；保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)出資722.68億元，占比為33.75%。2024年銀行業(yè)機(jī)構(gòu)出資規(guī)模大幅增長(zhǎng)，較2023年提升94%，反超保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)出資規(guī)模，這離不開(kāi)政策對(duì)AIC出資的鼓勵(lì)。

    不過(guò)，作為銀保類基金，AIC股權(quán)投資基金大規(guī)模落地目前仍面臨一定的挑戰(zhàn)。熙誠(chéng)致遠(yuǎn)私募基金管理（北京）有限公司總經(jīng)理、董事許峻銘在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)坦言：“銀保類資金有著不同于股權(quán)類投資的屬性特點(diǎn)和合規(guī)要求，偏‘債’性資金如何支持高風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)項(xiàng)目需要系統(tǒng)性、全盤(pán)性考慮。”

    另有銀行人士提到，股權(quán)投資業(yè)務(wù)的回報(bào)周期更長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)更高，如何設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，也是AIC普遍面臨的問(wèn)題。

    業(yè)界人士也對(duì)行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)難點(diǎn)給出了有關(guān)建議，中國(guó)銀行研究院研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AIC可從優(yōu)化績(jī)效考核體系、建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系等方面發(fā)力。例如，根據(jù)市場(chǎng)變化和公司發(fā)展需要，及時(shí)調(diào)整考核標(biāo)準(zhǔn)和方法；對(duì)潛在的投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并強(qiáng)化投后管理，定期對(duì)投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果及時(shí)調(diào)整投資策略。

    許峻銘表示：“銀行、保險(xiǎn)資金也各有所不同，保險(xiǎn)資金具有更高的收益訴求、更長(zhǎng)的期限限制以及更廣的配置要求，相比之下銀行存款余額約300萬(wàn)億元，即便有很少比例的短期資金可以轉(zhuǎn)換為權(quán)益類長(zhǎng)期資金，也能發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。”

    中國(guó)銀行研究院研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，母行資源優(yōu)勢(shì)能夠轉(zhuǎn)化為AIC的重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。商業(yè)銀行集團(tuán)方面可強(qiáng)化支持，例如，積極支持AIC的資本補(bǔ)充，確保其有足夠的資金進(jìn)行股權(quán)投資，并為其提供必要的技術(shù)支持和管理建議，協(xié)助AIC加強(qiáng)投后管理。母行也可利用自身客戶資源和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，為AIC提供市場(chǎng)拓展和業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，并為客戶提供包括股權(quán)和債權(quán)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。