實體企業(yè)“避險剛需”大增 金融機構(gòu)量身定制“防護”服務(wù)

    立達信、天園股份、物產(chǎn)金輪、鴻合科技……9月初，上市公司開展或增加外匯套期保值、期貨衍生品套期保值的公告密集發(fā)布。據(jù)了解，鑒于匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險持續(xù)上升，今年以來實體企業(yè)的避險需求大增，券商等金融機構(gòu)各展所長，滿足此類“避險剛需”。

    大市場

    旺盛需求催生規(guī)模成倍躍升

    匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、利率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等五大類風(fēng)險，越來越為實體企業(yè)所重視。今年上半年，有885家上市公司發(fā)布了1921條避險相關(guān)公告。相比去年同期，公司數(shù)量從697家增加到885家，公告數(shù)量從1440條增加到1921條，增幅明顯。

    利率互換、外匯掉期、信用保護工具……面對今年以來震蕩加劇的全球匯市、股市、債市、商品市場、借貸市場，這些避險工具成了實體企業(yè)進行風(fēng)險管理的“剛需”。

    隨著利率、匯率的市場化改革，企業(yè)跨境貿(mào)易、投資日趨活躍，衍生品工具種類日益增多，避險交易及市場需求量級倍增。例如，在固定收益類衍生品方面，以人民幣利率互換為例，該品種市場規(guī)模已由2006年的不到300億元，發(fā)展到了如今每年約20萬億元的規(guī)模。

    據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，券商在柜臺市場開展的以權(quán)益和商品類為主的場外衍生品名義本金規(guī)模，已從2018年底的3466億元，高速增長至2021年底的2萬億元。

    政策層面則不斷為避險服務(wù)市場提供支持。近期，多個部門發(fā)布相關(guān)政策文件，提出充分發(fā)揮期貨避險功能、完善企業(yè)匯率避險管理服務(wù)、鼓勵機構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用保護工具為民企債券融資提供增信支持等一系列具體要求。期貨和衍生品法于8月1日起正式實施，支持期貨市場健康發(fā)展，發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價格、管理風(fēng)險、配置資源的功能。鼓勵利用期貨市場和衍生品市場從事套期保值等風(fēng)險管理活動。

    廣覆蓋

    多種“工具”響應(yīng)細分需求

    “目前，國泰君安的避險服務(wù)累計新增業(yè)務(wù)規(guī)模超12000億元。”國泰君安副總裁羅東原稱，憑借其種類豐富的“工具箱”，資本中介可及時響應(yīng)實體企業(yè)細分需求，貼身設(shè)計避險“防護服”，幫助企業(yè)客戶有效對沖風(fēng)險、減少損失。

    據(jù)介紹，在金融機構(gòu)的避險服務(wù)中，可提供的“防護服”包括權(quán)益、利率、信用、匯率、大宗商品、碳排放權(quán)等多資產(chǎn)類別的綜合避險解決方案。

    據(jù)前述上市公司公告的數(shù)量統(tǒng)計，使用避險衍生工具最多的是遠期，期權(quán)、互換和期貨依次排列其后。其中，在公告中明確提及使用遠期作為對沖工具的上市公司有720家，明確提及使用期貨的有325家。

    當(dāng)前，匯率風(fēng)險是上市公司最大的避險需求。截至6月底，今年以來有724家上市公司發(fā)布外匯避險相關(guān)公告，超過去年全年總數(shù)。從行業(yè)分布看，電子、機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)需要外匯避險的企業(yè)數(shù)量較多。

    外匯業(yè)務(wù)是國泰君安的特色業(yè)務(wù)。國泰君安緊密圍繞投融資服務(wù)場景開展對客交易服務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，滿足客戶匯兌和匯率風(fēng)險對沖需求。

    在利率方面，由于國內(nèi)信貸市場環(huán)境受內(nèi)外部因素影響發(fā)生較大變化，今年以來LPR利率持續(xù)下行。在對某租賃公司的具體情況進行深入分析后，國泰君安針對其非標(biāo)準(zhǔn)的負債結(jié)構(gòu)特點，專門定制了掛鉤LPR的本金攤還型利率互換交易，涉及名義本金規(guī)模近10億元，幫助企業(yè)有效管理了負債端成本。

    商品價格波動今年以來困擾著不少實體企業(yè)。在這一領(lǐng)域，券商、期貨公司發(fā)揮所長，提供了保供穩(wěn)價的有效金融服務(wù)。例如，因境內(nèi)外白銀價差實時快速變動，國內(nèi)企業(yè)在采購、加工、出口的周期中面臨巨大的價格風(fēng)險。國泰君安向深圳一家貴金屬企業(yè)提供了套期保值綜合解決方案，通過跨境場外收益互換模式，幫助該企業(yè)有效對沖從采購到出口周期的境內(nèi)外白銀價差風(fēng)險，既保障了國內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，同時也促進境內(nèi)外白銀價差收斂，提升了境內(nèi)白銀市場定價的有效性。

    體系化

    “多線聯(lián)動”提質(zhì)金融服務(wù)

    鍛造避險能力、塑造避險品牌需要市場中介機構(gòu)的長期努力，離不開相關(guān)業(yè)務(wù)條線乃至不同種類金融機構(gòu)之間的高效聯(lián)動和體系化運行。

    “2020年和2021年，國泰君安避險服務(wù)的業(yè)務(wù)新增規(guī)模分別達3000億元、6000億元，多年來累計為客戶創(chuàng)造避險價值逾20億元。”國泰君安副總裁羅東原介紹，“在避險業(yè)務(wù)的具體運行中，‘前臺’由銷售推廣人員挖掘客戶需求；‘中臺’由結(jié)構(gòu)金融部門等進行產(chǎn)品、避險策略的創(chuàng)設(shè)；‘后臺’則是交易臺，負責(zé)具體落地。”

    據(jù)了解，國泰君安自2017年起探索為客戶提供各類避險工具與服務(wù)，于2018年10月正式創(chuàng)設(shè)“國泰君安避險”品牌并向市場推廣。目前，國泰君安避險由機構(gòu)與交易業(yè)務(wù)條線統(tǒng)籌，固定收益外匯商品部、證券衍生品投資部、期貨子公司、香港子公司等多部門聯(lián)動，實現(xiàn)跨境、跨市場、跨品種的立體化、一站式避險。

    在信用衍生工具的開發(fā)使用上，國泰君安通過“債券發(fā)行+信用保護”模式提升企業(yè)融資效率、優(yōu)化企業(yè)融資成本，已為均瑤集團、本鋼集團、美的置業(yè)等30余家企業(yè)的債券發(fā)行護航，促進債券發(fā)行量近400億元。同時，國泰君安創(chuàng)設(shè)的信用衍生工具也為債券投資者管理信用風(fēng)險提供了一大利器。國泰君安信用衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模常年排名行業(yè)第一，已為近50家客戶提供信用風(fēng)險保護，累計名義本金近140億元。

    碳交易是服務(wù)“綠色”發(fā)展目標(biāo)的重要一環(huán)。2021年是全國碳市場啟動后的首個履約期，國泰君安面對企業(yè)的大量服務(wù)需求，及時對接重點排放單位的履約需求，幫助納入全國市場的控排企業(yè)客戶完成CCER交易總量逾350萬噸，有效降低其履約成本。

    來自權(quán)益市場的避險對沖需求也非常旺盛。國泰君安通過創(chuàng)設(shè)定制化場外衍生品、提供券源服務(wù)等方式，幫助境內(nèi)外投資者在二級市場、上市公司定增等領(lǐng)域更好地規(guī)避下跌風(fēng)險，積極做活二級市場，服務(wù)實體經(jīng)濟。據(jù)國泰君安業(yè)務(wù)部門統(tǒng)計，在公司今年1至5月到期、投資者基于風(fēng)險管理目的發(fā)起的場外交易中，客戶減少虧損達數(shù)十億元。

    此外，一些較早開展跨境業(yè)務(wù)的券商如中金公司、中信證券等，以全面的業(yè)務(wù)種類和廣泛的金融市場覆蓋，提供聯(lián)動的避險服務(wù)。如在今年的半年報中，有券商提到，為客戶提供跨時區(qū)的全球市場衍生品交易服務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品設(shè)計，覆蓋全球主流商品品種，提供多樣化的衍生工具，為境內(nèi)外客戶提供風(fēng)險對沖工具和風(fēng)險轉(zhuǎn)移渠道，使大宗商品等成為公司提供綜合性金融服務(wù)鏈條中的重要一環(huán)。

    除了券商，保險+期貨及銀行等的多角度參與，也提供了逐步成熟的體系化避險方案。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認為，發(fā)展避險業(yè)務(wù)是豐富證券公司服務(wù)實體經(jīng)濟功能，提高資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理和綜合服務(wù)能力，凸顯現(xiàn)代投行定位的重要方面。面對有著巨大潛力的避險服務(wù)市場，金融機構(gòu)必須對接實體企業(yè)需求，以更好地服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。