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博時基金王祥:2018年黃金市場料現(xiàn)投資機(jī)會

2018-01-08 06:19  來源:中國證券報

    2017年是黃金震蕩上行的一年,年內(nèi)有三次顯著的上漲并在9月到達(dá)1357.5高點后又經(jīng)歷了一段時間的下挫回調(diào)。博時基金黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示,隨著美聯(lián)儲正式進(jìn)入加息周期,以及歐日等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向,黃金的反彈動能受到限制,而歐日等經(jīng)濟(jì)體政策的追趕效應(yīng)或?qū)R率市場表現(xiàn)造成影響,2018年的黃金市場整體或存在投資機(jī)會。

    黃金市場整體或存機(jī)會

    2017年的黃金市場整體蹣跚前行。若剔除計價貨幣——美元指數(shù)年內(nèi)8.7%的跌幅,黃金在2017年的表現(xiàn)乏善可陳。國內(nèi)黃金市場受到人民幣升值的影響,錄得不到3%的升幅。與2016年相比,黃金市場的波動性也有所降低,由2016年的15.7%下降為10.2%,市場對黃金的關(guān)注度和熱情均有所消退。匯率波動對國內(nèi)金價的擾動增加,是2017年黃金市場發(fā)生的重要變化。

    2017年黃金市場表現(xiàn)一般的重要原因在于實際利率的抬升。美國掌握了黃金市場的定價權(quán),2017年共進(jìn)行了三次加息,相對地通脹指針卻未如期回升,因此造成實際利率走高對黃金市場構(gòu)成壓制。展望2018年,美國商品性通脹的輸入效應(yīng)有望在一季度開始顯現(xiàn),伴隨美聯(lián)儲新主席上任與稅改預(yù)期的兌現(xiàn),貨幣政策的緊縮節(jié)奏有望階段性放緩。而歐日等經(jīng)濟(jì)體政策的追趕效應(yīng)也或?qū)R率市場表現(xiàn)造成影響,黃金市場整體或存在投資機(jī)會。

    仍需警惕利率變動風(fēng)險

    目前特朗普的稅改及金融監(jiān)管放松的計劃提振了全球風(fēng)險偏好,但需要注意的是,利率的上移也將提升融資成本,乃至改變既有的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。在實際薪資成長未見起色的情況下,服務(wù)型通脹的傳導(dǎo)前景尚需確認(rèn),企業(yè)需求端增長存在變數(shù),風(fēng)險權(quán)益市場在樂觀中仍需保持警惕?;诖?,在資產(chǎn)組合中適當(dāng)配置黃金資產(chǎn)以降低尾部風(fēng)險仍是較為穩(wěn)妥的選擇。

    在風(fēng)險方面,實際利率以及美元表現(xiàn)對黃金市場的引導(dǎo)是中長期的,在關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏的同時,亦需注意歐日等其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策表現(xiàn),不同地區(qū)的階段性政策節(jié)奏差異或會影響匯率表現(xiàn),因此需留意9月歐洲購債規(guī)??s減后的央行決議走向。若從短期事件的角度,避險因子對黃金市場的驅(qū)動一般趨于短期。

    在全球經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇階段的過程中,除了美國以外,歐日在貨幣政策的調(diào)整上將率先調(diào)整寬松規(guī)模,并等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與通脹的實質(zhì)性回升。那么實際利率即名義利率的提升路徑與通脹之間的賽跑,同時基于不同經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇節(jié)奏上的差異,金融市場的波動亦在所難免,黃金的避險屬性始終值得期待。當(dāng)然,若全球復(fù)蘇最終形成實質(zhì)性共振,伴隨新經(jīng)濟(jì)周期被市場驗證,屆時黃金市場較易被投資人遺忘。

    關(guān)注黃金資產(chǎn)配置穩(wěn)定器作用

    黃金資產(chǎn)是全球風(fēng)險偏好的指示器,理論上與股市、商品等風(fēng)險資產(chǎn)存在此消彼長的關(guān)系,但由于風(fēng)險偏好起伏變化較快,在整體的資產(chǎn)組合中,兩者的關(guān)系應(yīng)為互補而非替代,以平滑整體組合的波動風(fēng)險。

    黃金資產(chǎn)的配置在整體組合中可起到穩(wěn)定器的作用。長期資產(chǎn)組合的表現(xiàn)不僅在于獲取利潤,更在于做好資產(chǎn)價格調(diào)整時的防守,適合從長期的角度進(jìn)行配置。

    而上述邏輯的基礎(chǔ)在于黃金資產(chǎn)與其他市場表現(xiàn)關(guān)聯(lián)性較低,且在風(fēng)險市場恐慌時,能瞬時增強階段性負(fù)相關(guān)。因此投資黃金資產(chǎn)應(yīng)注重其資產(chǎn)類別本身。而QDII等基金除了資金周期較長外,需承擔(dān)額外的人民幣兌美元匯率波動風(fēng)險。ETF產(chǎn)品因流動性較好,投資便捷、追蹤緊密等因素是配置黃金資產(chǎn)較好的手段。

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