黃金：多頭增倉博弈交易性機(jī)會

    受到強(qiáng)勢美元的壓制，國際黃金價格近期一直在1300美元/盎司附近徘徊。隨著美聯(lián)儲加息靴子落地的日益臨近，市場開始期待“利空落地的利好”，并押注美聯(lián)儲加息之后的金價反彈，地緣風(fēng)險頻發(fā)也讓這些交易員們有了更多的底氣增加多頭倉位。不過，也有市場人士認(rèn)為金價仍然缺少方向性指示，短期搏殺風(fēng)險較高，需要等待趨勢性機(jī)會。

    強(qiáng)美元打壓金價

    5月黃金震蕩下行，跌破前四個月構(gòu)筑的寬幅震蕩區(qū)間下沿，失守1300美元/盎司重要整數(shù)關(guān)口，并刷新去年年底以來新低1282.18美元/盎司。進(jìn)入6月以來，黃金這一走勢仍然沒有得到扭轉(zhuǎn)，日K線連續(xù)收出三根陰線。

    建信期貨高級宏觀研究員何卓喬在接受中國證券報記者采訪時表示：“4月下旬以來黃金走勢偏弱，主要影響因素是美元匯率強(qiáng)勢運(yùn)行。4月下旬至今美元指數(shù)從89.5快速上升至95附近，并明顯突破了2017年以來的長期下跌趨勢線，這對以美元計價的黃金價格構(gòu)成主要的負(fù)面因素。”

    中銀國際期貨研究部研究員肖銀莉也認(rèn)為，雖然有美國退出伊朗核協(xié)議、美朝首腦峰會波折以及歐洲重現(xiàn)亂局等因素提振避險情緒，但強(qiáng)勢美元總體上主導(dǎo)了黃金價格跌勢。美國5月非農(nóng)報告顯示美國就業(yè)增速加快，失業(yè)率跌至18年低點(diǎn)，薪資增速月率好于預(yù)期，意味著就業(yè)市場環(huán)境快速收緊，可能會引發(fā)對通脹的擔(dān)憂。此次非農(nóng)數(shù)據(jù)給美聯(lián)儲6月份再度加息提供了支撐，短期有望繼續(xù)給美元提供支撐，也會對金價形成一定的壓制。

    不過相較此前多頭的悲觀預(yù)期而言，黃金走勢并沒有一瀉千里，金價在1290美元/盎司附近企穩(wěn)，也讓多頭們獲得了喘息之機(jī)。

    “5月下旬以來，黃金價格在1290美元附近企穩(wěn)并低位震蕩，主要是因?yàn)閲H形勢動蕩下美聯(lián)儲加息觀點(diǎn)有所緩和，美債實(shí)際收益率下降，對黃金價格構(gòu)成支撐。”何卓喬表示。

    肖銀莉也認(rèn)為，意大利政局波動、貿(mào)易戰(zhàn)起伏不定等地緣風(fēng)波在一定程度上對金價形成了短期支撐。

    多頭增倉博弈反彈

    “6月是黃金多頭反擊的一個機(jī)會，”一位私募基金的黃金交易員告訴中國證券報記者，美聯(lián)儲目前已經(jīng)基本確定加息，黃金迎來“利空出盡的利好”。

    芝加哥商品交易所的FedWatch工具目前顯示，市場預(yù)計6月份加息的可能性為94%。StateStreetGlobalAdvisors黃金投資主管GeorgeMilling-Stanley日前表示，投資者將不得不等到美聯(lián)儲6月13日的貨幣政策決定出臺后，才會看到金價收復(fù)失地，并重回1350美元/盎司。一旦美聯(lián)儲聲明出爐，金價將平穩(wěn)反彈。他認(rèn)為，市場早已很好地消化了6月加息預(yù)期，因此黃金市場不需要太長時間來調(diào)整。

    何卓喬表示：“從5月30日以來，由于美聯(lián)儲釋放謹(jǐn)慎信號，同時意大利新政府順利組閣，美元指數(shù)失去上行動力。2018年由美國引起的全球貿(mào)易保護(hù)主義將加重由于庫存周期下行階段所導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢，市場確認(rèn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩后將著重尋找美國經(jīng)濟(jì)放緩的信號，美聯(lián)儲鴿派表態(tài)說明美聯(lián)儲無意在貿(mào)易爭端此起彼伏、美債長短利差收窄的背景下加快升息步伐，因此，美元指數(shù)在市場預(yù)期修復(fù)后短期內(nèi)缺乏進(jìn)一步上漲動力，預(yù)計6月份至9月份美元指數(shù)以區(qū)間盤整為主，不再對黃金價格形成壓制。因此，黃金價格短期內(nèi)面臨反彈機(jī)會。”

    地緣政治波動也為黃金多頭提供了更多的底氣。6月8日至10日，G7（七國集團(tuán)）峰會將在加拿大舉行。在此之前為期三天的G7財長會議今日在加拿大惠斯勒結(jié)束，美國財長努欽因特朗普政府向其他國家征收鋼鋁產(chǎn)品關(guān)稅而成為眾矢之的。其余六國一致促請努欽向特朗普表達(dá)他們的擔(dān)憂和失望。法國財長直接表示，美國只有數(shù)天時間去避免和盟友展開貿(mào)易戰(zhàn)。此次的會議沒有發(fā)出聯(lián)合聲明，只有加拿大財長草擬了簡短聲明，其中主要表達(dá)不滿和憤怒，強(qiáng)調(diào)如果美國不改變立場，將在下周的G7峰會上采取行動。如果G7峰會上傳出重大消息，黃金價格則有望進(jìn)一步攀升。

    從對沖基金的持倉上來看，多頭確實(shí)顯示出了部分加倉意向。根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，對沖基金和基金經(jīng)理2018年6月4日持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸在連續(xù)兩周下降之后轉(zhuǎn)為增加。不過，在過去五周中，投機(jī)客減持了三周。截至5月29日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈頭頭寸增加24173手，創(chuàng)2018年3月27日以來最大增幅，使得其凈多倉總量重返10萬手上方，達(dá)到115130手，為過去五周以來最高水平。從具體數(shù)據(jù)上來看，黃金期貨投機(jī)性多倉增加3975手至193652手；空倉大減超2萬手，使得其空倉總量降至78522手，創(chuàng)六周以來最低。

    全年仍不樂觀

    雖然短期看到一些多頭認(rèn)為交易性機(jī)會出現(xiàn)，但是部分市場人士認(rèn)為，這些機(jī)會把握起來并不容易。肖銀莉認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對樂觀，6月加息預(yù)期不容置疑，美聯(lián)儲今年可能加息4次的預(yù)期有所升溫，美元大幅升值讓黃金承壓。美元和美債利率是推動黃金下跌的真正原因，短期黃金有進(jìn)一步下跌的空間。

    “金價跌破5月中旬200日均線之后，我認(rèn)為它整個走勢就已經(jīng)弱掉了，現(xiàn)在這個位置其實(shí)看不出明確的方向。除非金價出現(xiàn)跌破1260美元/盎司，才能夠看到一個明確反彈的行情。”國泰君安（18.02+0.22%）期貨貴金屬研究員王蓉表示。

    王蓉認(rèn)為，美聯(lián)儲6月加息目前已經(jīng)“板上釘釘”，但是加息之后并不能對黃金反彈抱有過多期待，除非出現(xiàn)美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏等反預(yù)期的事件。

    與此同時，所謂對沖基金多頭加倉的指引性也值得懷疑。王蓉說：“基金持倉并不能告訴我們未來方向，因?yàn)樗前殡S著價格同步的。只有在凈多倉或者凈空倉很大，市場達(dá)到極端情緒的時候，基金持倉指引的效果才會更明顯。”

    從全年趨勢來看，多數(shù)觀點(diǎn)判斷黃金全年弱勢震蕩，“空頭”仍將主導(dǎo)市場。

    何卓喬表示，預(yù)計2018年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯漲格局，主要因素是中國抑制杠桿控風(fēng)險政策與美國稅改新政相抵消，而貿(mào)易保護(hù)主義使得全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇過渡到“全球經(jīng)濟(jì)同步放緩”，黃金的抗通脹需求有所增強(qiáng)，這種環(huán)境有利于黃金價格表現(xiàn)。但在特朗普稅改新政以及國際貿(mào)易格局重整的情況下，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在增長動力增強(qiáng)，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行，黃金的避險作用減弱，不利于以美元計價的黃金價格。歷史上看，在美元指數(shù)上漲周期以美元計價的黃金價格不可能走出上升趨勢，但以非美貨幣計價的黃金價格在避險需求和抗通脹需求的雙重推動下通常走勢較強(qiáng)，可作為本幣的替代品。