金價漲瘋了！九連陽后再創(chuàng)新高，這次該恐懼還是貪婪？

    市場再次驚呆了！

    在“六連陽”疊加“九連陽”后，黃金價格還在持續(xù)狂飆，且以更快速度創(chuàng)出新高。截至最新，國際黃金價格已突破2230美元/盎司點位，而這距離其在3月20日突破2220美元點位尚不足10天。同時，3月29日A股再次上演“黃金戰(zhàn)”：多只黃金股輪番上攻，相關(guān)黃金主題類ETF當天漲逾4%，成為當天最“靚”的ETF。

    從券商中國記者多方了解來看，美聯(lián)儲最新利率決議釋放的“鴿派”和避險情緒提升，是金價再次走高的主要原因。機構(gòu)人士特別說到，雖然3月以來黃金開啟連漲模式，但國內(nèi)黃金股的彈性并未完全釋放，權(quán)益市場與商品市場的背離仍較大。3月最后一周雖暫時缺乏基本面信號催化，但在降息周期疊加全球不確定性的環(huán)境下，對2024年黃金依然維持樂觀態(tài)度。

    黃金股ETF累計漲超30%

    截至3月29日收盤，Wind黃金精選指數(shù)（884106）大漲7.11%，而僅近20日累計漲幅就超過了20%。從個股表現(xiàn)來看，29日赤峰黃金在午后強勢漲停，山東黃金漲幅也高達7.91%，此外中金黃金、銀泰黃金、湖南黃金等個股均漲逾6%。

    受這些指數(shù)和個股提振，黃金主題類ETF在29日更是成為全市場最“靚”的ETF。華夏基金旗下的黃金股ETF全天大漲8.45%，永贏基金旗下的黃金股ETF上漲4.83%。而從今年2月初底部算起，兩只ETF至今累計上漲均超過了35%。

    進一步看，黃金股持續(xù)走強的同時，黃金資產(chǎn)價格和黃金公司的基本面，均出現(xiàn)正向變化：

    一是黃金價格走勢走高。截至目前，倫敦金現(xiàn)價格在近期高位震蕩后再次回升，并二次突破了2200美元/盎司歷史高位。階段性看，這一價格高位是此前累積穩(wěn)步攀爬的結(jié)果，倫敦金現(xiàn)價曾于2月14日至2月21日先是拉出一個“六連陽”，隨后很快又在2月28日至3月11日拉出更為壯觀的“九連陽”。隨后幾天稍作休息，于3月20日和28日短短幾天內(nèi)，先后兩次創(chuàng)出新高，價格分別突破2220美元/盎司和2230美元/盎司點位，截至目前已來到2232美元/盎司附近。此外期貨行情方面，黃金類品種同樣表現(xiàn)不俗，截至目前滬金主力（AU888）價格在此前突破520元基礎上，目前已逼近530元高位。

    二是黃金相關(guān)公司業(yè)績基本面回升。比如，山東黃金3月29日發(fā)布的2023年財報顯示，該公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入592.75億元，同比增長17.83%；對應實現(xiàn)歸母凈利潤23.28億元，同比增長86.57%。山東黃金在財報中稱，營收增長主要是本期自產(chǎn)金、外購金及外購合質(zhì)金銷售量和銷售價格均增加。山東黃金2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量41.78噸，同比增加3.10噸，增幅為8.03%。

    美聯(lián)儲“鴿聲”加強降息預期

    針對黃金資產(chǎn)和黃金標的的新一輪上漲，業(yè)內(nèi)分析認為，近期全球各大央行貨幣政策和避險情緒變化是主要原因。

    博時基金的基金經(jīng)理王祥對券商中國記者分析稱，上周（3月18日至3月22日）全球多家央行密集發(fā)布貨幣政策，可謂是“超級央行周”。其中，美聯(lián)儲利率決議與政策展望較市場預期鴿派，但點陣圖仍維持2024年降息3次的指引，僅2025—2026年降息次數(shù)從7次下降至6次，增強了市場對聯(lián)儲6月降息的信心，使得黃金繼續(xù)刷新紀錄并一度躍至2200美元上方。

    “雖然之后美國公布的樂觀宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)促使美元反彈，并引發(fā)黃金的獲利了結(jié)調(diào)整，人民幣計價黃金周內(nèi)在匯率波動的影響下，表現(xiàn)強于外盤，但內(nèi)外價差波動也再次放大，短期人民幣金價的不確定性將有所上升。人民幣計價黃金在匯率的對沖下調(diào)整幅度相當有限，仍維持較強的攻擊態(tài)勢。”王祥表示。

    此外，工銀瑞信基金相關(guān)人士還說到，避險屬性也是驅(qū)動本輪金價上漲的原因。美債危機陰霾不散，地緣沖突頻發(fā)也對金價形成支撐，黃金的貨幣屬性和避險屬性持續(xù)放大，各國基于降低對美元依賴和穩(wěn)定幣值考慮，持續(xù)大量增加黃金儲備。“從資本市場來看，金價受宏觀流動性驅(qū)動的影響較大，3月以來黃金開啟連漲模式，但國內(nèi)黃金股的彈性并未完全釋放，權(quán)益市場與商品市場的背離仍較大。同時，黃金股之間的分化也較大，基本面的顯著差距是主要原因之一。”

    另外從黃金儲備量來看，華安基金認為，過去兩年黃金表現(xiàn)明顯好于美債，背后的原因是去美元化背景下的全球央行購金。2022年和2023年，全球央行凈購金均突破1000噸，創(chuàng)下歷史新高。中國央行最新的外匯數(shù)據(jù)顯示，黃金儲備連續(xù)16個月增長，購金節(jié)奏延續(xù)。“央行凈購金在黃金需求的占比已經(jīng)從十年前的10%提高到近兩年的25%，成為影響黃金不可或缺的因素，對沖了黃金投資需求的小幅走弱。”

    個股基本面依然存在不確定性

    那么，在黃金上到當前高位后，后續(xù)是否依然具備投資價值？

    前述工銀瑞信基金人士認為，隨著黃金高位持續(xù)周期的延長，黃金股資產(chǎn)負債表修復后利潤釋放將更加順暢。當前黃金處于美聯(lián)儲停止加息到明確釋放降息信號的降息交易期，黃金股近期跟隨金價小幅回落后仍處于上行趨勢。

    “金價仍有望出現(xiàn)趨勢性回升，具備長期配置價值。”富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂認為，未來在美國通脹水平開始回落、經(jīng)濟衰退預期加強的背景下，美聯(lián)儲的貨幣政策主軸也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，這將成為決定全球大類資產(chǎn)配置的重要底層邏輯。“市場利率有可能先于政策利率開始下行，而且將比通脹預期的下行斜率更為陡峭，從而驅(qū)動實際利率回落，金價有望步入上行通道。但要注意前期金價的快速上漲或使得短期價格將偏震蕩態(tài)勢。”

    “從短期維度看，利好事件有所兌現(xiàn)，黃金如我們預期地充分反映了美聯(lián)儲鴿派信號，3月最后一周暫時缺乏基本面信號的催化；中長期維度，在降息周期疊加全球不確定性的環(huán)境下，對于2024年黃金維持樂觀。”華安基金稱。

    但這并不意味著金價上漲推動的公司業(yè)績上升會一帆風順。山東黃金表示，黃金價格的變動會給公司經(jīng)營效益帶來較大的不確定性。由于全球經(jīng)濟形勢依然嚴峻及地緣政治動蕩加劇，加上國家政策（如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等）發(fā)生變化和匯率的波動等都會對產(chǎn)品價格產(chǎn)生較大影響，進而影響公司利潤。

    相類似地，諾安基金相關(guān)人士表示，黃金ETF持有量從3月中旬開始持續(xù)增加，黃金投資邏輯逐漸從短期避險需求向中長期的震蕩上行態(tài)勢演繹。里面的風險點或在于美聯(lián)儲啟動降息的時點落后于市場預期，以及美國總統(tǒng)大選造成的不確定性，建議積極關(guān)注黃金價格走勢。