“天時(shí)地利人未和” “固收+”應(yīng)運(yùn)而生

    證券時(shí)報(bào)記者 李穎超 杜曉彤

    回顧2020年的理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)，“固收+”類產(chǎn)品成為銀行理財(cái)子公司“挺住”基金公司競(jìng)爭(zhēng)壓力的主力軍。不少理財(cái)子公司人士認(rèn)同增配權(quán)益類資產(chǎn)成為大勢(shì)所趨。然而，銀行處于天然厭惡風(fēng)險(xiǎn)的客群環(huán)境中，又承擔(dān)著規(guī)避系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重任，其權(quán)益類資產(chǎn)投研的探索步伐不得不更為謹(jǐn)慎。

    資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)正在面臨凈值化轉(zhuǎn)型這一重要變革的適應(yīng)期。這意味著，打破傳統(tǒng)“保本”觀念的銀行理財(cái)產(chǎn)品，將直面資管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，輔之以加大權(quán)益類資產(chǎn)、直接融資比重符合政策導(dǎo)向，未來資本市場(chǎng)在金融資源配置中發(fā)揮的作用將更加凸顯，補(bǔ)齊權(quán)益類資產(chǎn)投研方面的“短板”成為不少行業(yè)人士的共識(shí)。

    金融委、央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人都曾公開表態(tài)，支持銀行理財(cái)子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重。銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇就曾公開發(fā)言稱，中國(guó)資本市場(chǎng)投資者存在結(jié)構(gòu)不均衡等問題，比如股票市場(chǎng)的個(gè)人投資者占比過高，而債券市場(chǎng)銀行資金長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位，投資者類型較單一，需要均衡發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，充實(shí)拓寬資本市場(chǎng)健康發(fā)展的源頭活水。

    銀行理財(cái)子公司的出現(xiàn)雖兼具“天時(shí)”、“地利”，卻尚未集齊“人和”。“人和”的缺位一方面是由于母行擅長(zhǎng)債權(quán)類產(chǎn)品投研，而缺乏權(quán)益類投研人才，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品的先天基因不足；另一方面則是銀行客群厭惡風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)，導(dǎo)致對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品接受度不足，投資者教育尚且不夠成熟，市場(chǎng)選擇倒逼銀行理財(cái)子放慢純股型權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)行腳步。

    在這一背景下，“固收+”類產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。“固收+”類產(chǎn)品仍以固定收益為主要特性，即投資傳統(tǒng)的債券類資產(chǎn)，以獲取穩(wěn)健收益為主要目的，非標(biāo)、股票類資產(chǎn)成為增厚收益的輔助性角色。這類產(chǎn)品是銀行理財(cái)子為兼顧用戶風(fēng)險(xiǎn)偏好與收益率的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，而誕生的“過渡性”產(chǎn)品，并成為當(dāng)前銀行理財(cái)子最主要的產(chǎn)品類型。

    此外，銀行是否應(yīng)該加入權(quán)益類產(chǎn)品市場(chǎng)爭(zhēng)奪這一問題，業(yè)界觀點(diǎn)也不盡相同。一方認(rèn)為，打破“剛兌”是市場(chǎng)走向健康發(fā)展的必然前提，在這一基礎(chǔ)上，用戶認(rèn)識(shí)到任何理財(cái)產(chǎn)品都將“有盈有虧”也是必然結(jié)果，市場(chǎng)接受度逐步提高后，銀行理財(cái)子就能打破客群偏好這一“枷鎖”，增大權(quán)益類資產(chǎn)配比，增強(qiáng)與基金公司正面競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

    另一方觀點(diǎn)則是，銀行機(jī)構(gòu)本身具有金融基礎(chǔ)設(shè)施這一特殊性，出于自身風(fēng)控的角度，權(quán)益類資產(chǎn)配比的提高也不會(huì)做出過于激進(jìn)的行為，會(huì)以審慎增配為主。即使是銀行理財(cái)子公司，仍難脫離母行“約束”，如果權(quán)益類資產(chǎn)配置的比重過于激進(jìn)，反而會(huì)加大自身的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果會(huì)導(dǎo)致“本末倒置”的情況，即本身為防風(fēng)險(xiǎn)卻造成了風(fēng)險(xiǎn)加大。

    值得注意的是，平衡吸引力與風(fēng)險(xiǎn)偏好也是值得關(guān)注的議題。實(shí)際上，對(duì)于客戶群體來說，也面臨客觀上的選擇困難。在監(jiān)管整體壓降結(jié)構(gòu)性存款的導(dǎo)向之下，比如以行政手段降低存款的收益率等等，使得客戶群體的選擇面也較為狹窄。從這一點(diǎn)來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的壓力沒有想象中那么大。

    再從銀行理財(cái)銷售的視角來看，向客戶售賣什么類型的理財(cái)產(chǎn)品似乎顯得并不那么重要，將客戶留在自家的銀行體系內(nèi)以維系客群才是其意圖所在。“固收+”類產(chǎn)品能夠較好地平衡用戶的低風(fēng)險(xiǎn)偏好和絕對(duì)收益率需求，或許正是銀行理財(cái)子的布局機(jī)會(huì)所在。

    那么，被擠出的存款用戶是否會(huì)將目光投向風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)普遍較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品？目前，各行尚處于“平穩(wěn)過渡”階段，擠出效應(yīng)不算明顯，但這群原本執(zhí)著于保本、高收益存款類型的用戶，已經(jīng)開始熱烈討論起購買基金的可行性。

    從他們的討論中可以看出，這些用于替代互聯(lián)網(wǎng)存款的理財(cái)產(chǎn)品能夠做到多大程度的“保本”，仍是他們最看重的方面。