場外期權(quán)交易商有序擴容 券商發(fā)力衍生品業(yè)務(wù)

    中國證券業(yè)協(xié)會日前公告第十四批場外期權(quán)業(yè)務(wù)交易商名單，東海證券和開源證券獲得二級交易商資格。截至2022年1月14日，證券行業(yè)場外期權(quán)交易商已增至45家，包括8家一級交易商和37家二級交易商。

    機構(gòu)人士表示，隨著政策制度等基礎(chǔ)配套設(shè)施逐步完備，國內(nèi)的場外衍生品市場發(fā)展將更加專業(yè)、更加規(guī)范。證券公司只有具備穩(wěn)健的風(fēng)控合規(guī)能力、較強的產(chǎn)品設(shè)計能力、完善的IT系統(tǒng)等優(yōu)勢，才能在市場競爭中占據(jù)一席之地。

    名單不斷擴容

    我國場外衍生品業(yè)務(wù)目前主要包括場外期權(quán)和收益互換兩類形式，近兩年關(guān)于這兩類形式的政策不斷明確完善，業(yè)務(wù)也在不斷發(fā)展中。2020年9月中證協(xié)發(fā)布《證券公司場外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》，規(guī)定證券公司參與場外期權(quán)交易實施分層管理，分為一級交易商和二級交易商。

    2021年，中證協(xié)共審批通過5批場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商名單，涉及華寶證券、長江證券、華創(chuàng)證券、國元證券、北京高華證券和西南證券6家證券公司。

    在二級交易商獲批不斷加快的背景下，一級交易商的審批也引起市場關(guān)注。2018年證監(jiān)會公布首批獲得一級、二級場外期權(quán)交易商名單，一級交易商有廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。此后兩年多時間并未增加，直到2021年1月份，申萬宏源證券由二級交易商變更為第8家一級交易商。

    場外衍生品業(yè)務(wù)是結(jié)合券商創(chuàng)新和風(fēng)險管理能力、為客戶提供專業(yè)化產(chǎn)品的非方向性自營業(yè)務(wù)。光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人在接受中國證券報記者采訪時表示，能脫穎而出的券商有三方面特點：一是擁有專業(yè)的衍生品業(yè)務(wù)團隊；二是對于IT資源有持續(xù)投入，能夠支持業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新；三是具備穩(wěn)健的風(fēng)控合規(guī)能力，場外衍生品業(yè)務(wù)的關(guān)鍵就是對于業(yè)務(wù)風(fēng)險的識別和合規(guī)管控。

    此外，東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，未來場外期權(quán)業(yè)務(wù)將更加考驗券商的產(chǎn)品設(shè)計能力，券商必須能夠根據(jù)客戶的投資需求或避險需求，設(shè)計出匹配投資者風(fēng)險偏好的場外衍生品。在產(chǎn)品定價能力方面，場外期權(quán)的定價比較復(fù)雜，各家券商對沖交易成本和資金占用成本存在一定差異，需要根據(jù)自身情況對產(chǎn)品進行差異化定價，深入發(fā)掘優(yōu)勢報價項目。

    制度供給進入快車道

    可以看到的是，近期場外衍生品的制度供給已進入快車道。2021年12月中國人民銀行等四部門就《關(guān)于促進衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》公開征求意見，這是場外衍生品行業(yè)內(nèi)首次多部門共同定義及明確相關(guān)標準。

    開源證券總裁助理、機構(gòu)業(yè)務(wù)總部負責(zé)人楊飛表示，隨著市場發(fā)展，機構(gòu)投資者對沖風(fēng)險、組合策略管理等需求越來越大，場外衍生品能夠在一定程度上滿足客戶訴求?！吨笇?dǎo)意見》對于規(guī)范場外衍生品業(yè)務(wù)起到了極為重要的作用。

    “從資本市場建設(shè)方面來看，我國正在推動多層級資本市場建設(shè)，成熟的資本市場也需要更為豐富和靈活的金融衍生產(chǎn)品作為補充和支持。”東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，場外衍生品各交易商將持續(xù)創(chuàng)新，充分發(fā)揮其專業(yè)能力，通過產(chǎn)品設(shè)計、定價等方式為市場提供更為豐富的資產(chǎn)配置及風(fēng)險對沖工具，進一步加強市場資源的配置效率。

    中證協(xié)在2021年12月份發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，明確證券公司開展收益互換業(yè)務(wù)應(yīng)當具備場外期權(quán)交易商資質(zhì)。

    光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人認為，收益互換新規(guī)促進了券商的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，首次定義多空收益互換交易規(guī)范，互換對沖交易從客戶賬戶并入券商交易所專用互換對沖賬戶，券商更加深度參與到互換交易過程之中，表面看來增加了業(yè)務(wù)的復(fù)雜度，但這帶來了更大的業(yè)務(wù)空間。

    券商搶抓市場機遇

    隨著場外衍生品市場的健康有序發(fā)展，場外衍生品業(yè)務(wù)未來將成為券商新的核心競爭力，不少券商正各自發(fā)揮專長，力求占據(jù)競爭優(yōu)勢。

    申萬宏源證券表示，將堅持以服務(wù)實體經(jīng)濟為目標，以客戶風(fēng)險管理需求為導(dǎo)向，加大場外衍生品業(yè)務(wù)布局。具體包括，一是提高衍生品的銷售、交易、設(shè)計能力；二是利用金融科技賦能衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，加強金融科技領(lǐng)域創(chuàng)新，推進金融科技在衍生品領(lǐng)域應(yīng)用探索；三是推進跨境衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，有效拓展具有跨境業(yè)務(wù)需求的境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)投資者。

    光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，隨著場外衍生品業(yè)務(wù)政策的持續(xù)出臺，場外衍生品市場的格局也在不斷變化。收益互換新規(guī)明確的互換業(yè)務(wù)模式，不僅引導(dǎo)行業(yè)新的變化、對券商提出更高要求，包括促進券商IT系統(tǒng)升級優(yōu)化、風(fēng)險管控措施的完善等，也為券商提供了彎道超車的機會。

    中信建投證券相關(guān)人士認為，應(yīng)抓住市場發(fā)展機遇，找準定位，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展場外衍生品業(yè)務(wù)，重視信息技術(shù)體系化和自動化建設(shè)，不斷提高業(yè)務(wù)的數(shù)字化水平，切實履行交易報告義務(wù)，為機構(gòu)交易對手提供更為豐富的投資配置、風(fēng)險管理工具。

    剛拿到交易商資格的券商已做好充分準備。楊飛指出，開源證券將以機構(gòu)投資者為目標群體，著力為機構(gòu)客戶提供高質(zhì)量的金融產(chǎn)品和對沖服務(wù)。同時，加大專業(yè)人才配置力度，把好風(fēng)險防控關(guān)，提升合規(guī)水平，加強系統(tǒng)建設(shè)，確保合法合規(guī)高質(zhì)量將業(yè)務(wù)做大做強。

    東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，公司將嚴格遵照現(xiàn)有法規(guī)制度，積極穩(wěn)妥推進業(yè)務(wù)開展。對產(chǎn)品風(fēng)險等級進行嚴格分類，對投資者適當性進行嚴格管理，重點推進保本型產(chǎn)品和中低風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)行，嘗試探索為專業(yè)投資者定制高風(fēng)險產(chǎn)品，滿足各類投資者的資產(chǎn)配置需求。同時，充分發(fā)揮場外衍生品的風(fēng)險對沖功能，為有避險需求的投資者提供避險工具。