中國銀河證券股份有限公司 聶無逸
期貨市場是我國金融體系的重要組成部分,具有發(fā)現(xiàn)價格、管理風險、配置資源等功能,與社會經(jīng)濟生活直接相關(guān),對穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、活躍商品流通、服務(wù)保供穩(wěn)價發(fā)揮著積極作用。為加強監(jiān)管、防范風險、促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展,國務(wù)院辦公廳日前轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會、發(fā)改委等七個部門《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》(以下簡稱《意見》)。《意見》對我國期貨市場改革發(fā)展作出頂層設(shè)計和系統(tǒng)布局,提出“助力維護產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全、經(jīng)濟金融安全和社會預期穩(wěn)定,更好服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展,服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局和中國式現(xiàn)代化”的總體要求。圍繞提升大宗商品價格影響力、建設(shè)世界一流期貨交易所,分階段規(guī)劃了中國期貨市場發(fā)展“三步走”的宏觀目標:到2029年,形成中國特色期貨監(jiān)管制度和業(yè)務(wù)模式總體框架;到2035年,形成安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的期貨市場體系;到本世紀中葉,建成產(chǎn)品齊全、功能完備、服務(wù)高效、運行穩(wěn)健、價格輻射全球的世界一流期貨交易所。
《意見》是新時代中國資本市場頂層設(shè)計的重要內(nèi)容,為打造高水平的現(xiàn)代化期貨市場劃定了任務(wù)和方向,為下一步監(jiān)管工作明確了核心要求,也為全面推動期貨行業(yè)改革與發(fā)展、服務(wù)實體經(jīng)濟需要、支持社會主義現(xiàn)代化強國建設(shè)提供了強大的思想武器和制度保障?!兑庖姟诽岢龅陌l(fā)展目標與資本市場“三步走”步調(diào)與要求一脈相承。面對百年未有之大變局和歷史性發(fā)展機遇,強調(diào)穩(wěn)中求進、守正創(chuàng)新是當前金融改革發(fā)展的必然要求,繼續(xù)以嚴格監(jiān)管確保穩(wěn)健運行是中國期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的核心特征。
《意見》堅持資本市場發(fā)展的政治性、人民性,圍繞強化機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管和持續(xù)監(jiān)管,積極穩(wěn)妥推進金融創(chuàng)新和監(jiān)管能力建設(shè),以及服務(wù)實體經(jīng)濟、金融期貨和衍生品發(fā)展、期貨市場對外開放等方面,全面規(guī)劃了一系列舉措,為期貨市場高質(zhì)量發(fā)展提供了基本遵循和要求。各類市場主體應(yīng)嚴格按照要求約束和規(guī)范自身行為,注重發(fā)揮功能性作用,平衡好功能性與營利性之間的關(guān)系,強化期貨市場服務(wù)國家戰(zhàn)略的能力,做好服務(wù)實體經(jīng)濟的五篇大文章。
深化期貨監(jiān)管的方式與內(nèi)容,強化監(jiān)管的針對性和有效性。要從源頭抓起,注意抑制過度投機炒作和風險擴散。要抓住重點問題和重點環(huán)節(jié),對高頻交易要加強全過程監(jiān)管。要抓住典型案例,以案促法,嚴厲打擊操縱市場、內(nèi)幕交易、編造傳播虛假信息等違法違規(guī)行為,充分運用社會監(jiān)督的力量凈化市場環(huán)境,對嚴重違法違規(guī)者實施市場禁入。要加強期貨公司全過程監(jiān)管,強化期貨公司股權(quán)管理和法人治理,規(guī)范期貨公司及其子公司經(jīng)營活動,保護投資人權(quán)益。健全期貨公司風險出清長效機制,以牌照管理為抓手,對不符合持續(xù)性經(jīng)營要求、嚴重影響正常經(jīng)營的期貨公司,依法撤銷期貨業(yè)務(wù)許可,鼓勵通過兼并重組平穩(wěn)化解期貨公司風險,支持具備條件的期貨公司拓寬資本補充渠道,提升綜合實力和抗風險能力。強化期貨市場風險防范,積極鞏固期貨市場風險預防預警體系,及時建立健全跨交易所跨市場跨境風險監(jiān)測指標體系,完善期貨業(yè)務(wù)全鏈條管理,確保期貨市場正常秩序。要定期開展期貨市場壓力測試,全面提高期貨市場風險應(yīng)對和處置能力。深化期貨市場監(jiān)管協(xié)作,強化證監(jiān)會對期貨市場的行政監(jiān)管職能,完善期貨交易所和期貨業(yè)協(xié)會自律管理職能,發(fā)展各地區(qū)各部門的協(xié)同監(jiān)管機制。充分運用科技手段賦能期貨監(jiān)管,加強期貨監(jiān)管與股票、債券、基金等監(jiān)管的數(shù)據(jù)信息共享,提升非現(xiàn)場監(jiān)測效能,優(yōu)化現(xiàn)場檢查資源配置。
著重提升商品期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。要以服務(wù)實體經(jīng)濟為支點,充分發(fā)揮商品期貨期權(quán)品種功能,推動期貨市場改革發(fā)展的縱深推進。總的來看,我國商品期貨市場成交量在全球排名連續(xù)多年位居前列,期貨價格定價影響力不斷增強。目前,我國期貨市場已上市141個品種,覆蓋農(nóng)業(yè)、工業(yè)、航運、金融等國民經(jīng)濟主要領(lǐng)域,服務(wù)實體經(jīng)濟的能力越來越強。經(jīng)過近十年的發(fā)展,“保險+期貨”、基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易等模式,成為期貨行業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略、服務(wù)中小微企業(yè)穩(wěn)產(chǎn)保供的重要抓手。近年來,越來越多的生產(chǎn)企業(yè)主動運用期貨工具避險,有效地回避了外部環(huán)境對公司經(jīng)營成本的影響,確保了供應(yīng)鏈的價格穩(wěn)定。目前國內(nèi)企業(yè)對期貨避險功能的認識不充分,主動運用和熟練掌握期貨避險功能的企業(yè)數(shù)量有待提升,要抓緊制定實施產(chǎn)業(yè)客戶提升行動計劃,持續(xù)改善企業(yè)套期保值交易的制度環(huán)境。建議證券公司和期貨公司以業(yè)務(wù)創(chuàng)新為高質(zhì)量發(fā)展的支點,豐富交易品種,擴大市場覆蓋面,提高交易便利性,加強期現(xiàn)貨市場協(xié)同聯(lián)動,以服務(wù)國家戰(zhàn)略為先導,圍繞科技創(chuàng)新、綠色金融、鄉(xiāng)村振興等重大戰(zhàn)略使命,繼續(xù)總結(jié)在風險管理、資產(chǎn)配置和服務(wù)客戶方面的實踐經(jīng)驗,完善商品期貨市場品種布局,積極籌劃創(chuàng)新類產(chǎn)品,推動期現(xiàn)聯(lián)動為實體經(jīng)濟提供更全面和高效的服務(wù)。
穩(wěn)慎發(fā)展金融期貨和衍生品市場。股指期貨和期權(quán)作為金融衍生品的主要形式,不僅為投資者提供了多樣化的投資選擇,也在市場穩(wěn)定方面發(fā)揮著不可忽視的作用。作為重要的風險管理工具,金融衍生品的使用可以有效對沖投資風險,實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移,應(yīng)對市場波動,促進市場交易,傳遞市場預期。如何平衡創(chuàng)新發(fā)展與市場穩(wěn)定,是金融監(jiān)管機構(gòu)必須面對的重大挑戰(zhàn)。當前金融衍生品的投資者教育工作需要不斷加強,與時俱進提高投資者的風險意識與投資能力是亟待解決的重要任務(wù)?!兑庖姟访鞔_指出要提高金融期貨和衍生品市場發(fā)展水平,進一步發(fā)揮其穩(wěn)定和活躍市場的重要功能,豐富交易品種,擴大市場覆蓋面,提高交易便利性,加強期現(xiàn)貨市場協(xié)同聯(lián)動,助力增強股票市場內(nèi)在穩(wěn)定性。要完善資本市場領(lǐng)域衍生品監(jiān)管規(guī)則,統(tǒng)一對證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展衍生品交易的監(jiān)管尺度和強度。
穩(wěn)步推進期貨市場對外開放。近年來,國內(nèi)金融期貨對外開放穩(wěn)步發(fā)展。2020年10月中金所公告宣布允許QFII和RQFII參與中金所股指期貨交易,但僅限于套期保值。2021年10月證監(jiān)會發(fā)布公告允許QFII和RQFII可交易股指期貨合約。在外匯資本項目管制背景下,伴隨著人民幣國際地位的提升以及國內(nèi)金融衍生品定價能力的日益增強,股指和國債期貨在內(nèi)的金融期貨的直接對外開放有利于更多境外投資者進入國內(nèi),提高他們參與國內(nèi)資本市場的便利度,豐富其全球資產(chǎn)配置組合的多樣性,加快境內(nèi)外市場互聯(lián)互通的進程。
《意見》提出,有序推動符合條件的商品期貨期權(quán)品種納入對外開放品種范圍,允許合格境外投資者參與更多商品期貨期權(quán)品種交易。要研究股指期貨、國債期貨納入特定品種對外開放,與此同時要大力提升開放環(huán)境下的監(jiān)管能力。建議相關(guān)機構(gòu)以期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)為切入點,加強境內(nèi)外業(yè)務(wù)一體化建設(shè),為期現(xiàn)聯(lián)合共同服務(wù)實體經(jīng)濟打下堅實基礎(chǔ)。
進一步深化國債市場建設(shè)。2020年監(jiān)管部門允許符合條件的試點商業(yè)銀行參與國債期貨交易。目前已有6家商業(yè)銀行獲準試點參與國債期貨。市場參與面的不斷擴大將有利于健全金融期貨功能發(fā)揮,提升商業(yè)銀行等機構(gòu)的風險管理、資源配置及治理能力,進一步擴大金融市場的投資深度和廣度。《意見》指出,要在國債期貨跨部委協(xié)調(diào)機制下,穩(wěn)妥有序推動商業(yè)銀行參與國債期貨交易試點。建議金融機構(gòu)準確把握政策調(diào)整的重要機遇,積極推動國債投資與服務(wù)。目前商業(yè)銀行在銀行間市場持債占比高,其參與國債期貨,有助于形成更為連續(xù)、公允的國債期貨價格,進一步鞏固國債收益率曲線的基準作用。特別是在債市調(diào)整期間,國債期貨流動性強、成交快速,通過國債期貨可以及時對沖現(xiàn)券市場波動,規(guī)避債券持倉利率風險,穩(wěn)定資產(chǎn)價值。近年來,我國國債市場規(guī)模逐步擴大,之前國債買賣又被納入央行貨幣政策工具箱,《意見》強調(diào)商業(yè)銀行試點參與國債期貨的套期保值,必將進一步提升國債市場交易活躍度,吸引更多機構(gòu)的市場資金參與債券投資與交易,有利于維護債券市場穩(wěn)健運行。
做好對期貨市場參與者尤其是中小企業(yè)和個人交易者的教育培訓引導。堅持以人民為中心的價值取向,增強市場參與者風險防控意識,維護中小交易者合法權(quán)益。2023年以來,商品期貨市場波動加大,國際金價屢創(chuàng)歷史新高。建議監(jiān)管與機構(gòu)加強市場溝通,為廣大投資者及時提供有效信息,助其合理配置資產(chǎn),提高風險管理能力。在后續(xù)展業(yè)過程中,建議相關(guān)機構(gòu)持續(xù)落實好風險評估工作,特別是要努力抓好投資者適當性管理。堅持以交易者為本,保障客戶合法權(quán)益,不斷增強投資者風險識別和自我保護的能力,定期開展投資者保護系列活動,引導交易者樹立理性投資理念,提升專業(yè)服務(wù)水平。
(編輯 上官夢露)
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