社評(píng) | 打破剛性兌付是金融市場(chǎng)化的必經(jīng)之路

頻繁見(jiàn)諸市場(chǎng)的債券違約事件讓市場(chǎng)開(kāi)始反思。

在中國(guó)鐵物債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)并暫停168億元債券交易后，國(guó)資委近期對(duì)央企各類債券全面摸底和風(fēng)險(xiǎn)排查。截至3月底，共有82家中央企業(yè)發(fā)行債券余額4.05萬(wàn)億，4家央企違約金額達(dá)84億元。

近年來(lái)，隨著各項(xiàng)基礎(chǔ)制度的完善和發(fā)行效率的提升，債券這一成本更低的直接融資方式受到市場(chǎng)青睞。不少大企業(yè)發(fā)行的債券更是成為投資者熱衷的品種。然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，債券市場(chǎng)也受到了一定影響。

進(jìn)入2016年以來(lái)，公募債市場(chǎng)已有8個(gè)發(fā)行主體出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，涉及12只個(gè)券，債務(wù)總額接近百億。更令市場(chǎng)感到驚訝的是，違約債券的發(fā)行主體已經(jīng)不僅局限在民企，一些國(guó)企甚至央企也名列在內(nèi)。

和以往不同的是，政府并沒(méi)有對(duì)此承諾風(fēng)險(xiǎn)兜底，剛性兌付，而是用更市場(chǎng)化的方式向業(yè)界披露了相關(guān)數(shù)據(jù)，暫停了有關(guān)交易。這顯示了積極推進(jìn)市場(chǎng)化改革的方向和決心。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，不少投資者在進(jìn)行投資標(biāo)的選擇時(shí)并不是非常關(guān)注交易標(biāo)的的具體情況和細(xì)節(jié)?！百I債看背景、買理財(cái)看銀行”這樣的慣性思維下，容易導(dǎo)致市場(chǎng)不能進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分和確定合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，錯(cuò)誤地抬高了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的水平，也讓整個(gè)市場(chǎng)失去風(fēng)險(xiǎn)判斷的能力而積累風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，無(wú)論是債券市場(chǎng)這一單一門類還是整個(gè)金融市場(chǎng)。從長(zhǎng)期健康穩(wěn)定的角度而言，去除政府隱性擔(dān)保，打破剛性兌付的慣有思維模式，讓風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)回歸市場(chǎng)，是改革的方向。

當(dāng)然，在此進(jìn)程中，必須更嚴(yán)格地強(qiáng)調(diào)信息披露的公開(kāi)、透明、真實(shí)性，對(duì)此進(jìn)行嚴(yán)格的流程控制和監(jiān)管，避免出現(xiàn)虛假披露、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為。并且對(duì)相應(yīng)的行為要建立明確的懲罰機(jī)制。讓債券、理財(cái)?shù)陌l(fā)行方有更多的約束。

在此基礎(chǔ)上，打破剛性兌付的慣性思維，有助于篩選合格投資者，讓投資能力不專業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的投資者，主動(dòng)退出相應(yīng)的市場(chǎng)。此外，打破剛性兌付，允許市場(chǎng)建立出清機(jī)制，也有助于市場(chǎng)形成優(yōu)勝劣汰的有效機(jī)制，更合理、有效地利用資源，而不是讓資源“僵尸化”。

我們認(rèn)為，近期央企直面?zhèn)`約事件是金融市場(chǎng)進(jìn)一步成熟的又一顯著信號(hào)。金融監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè)、投資者必須予以重視，以適應(yīng)改革的方向和趨勢(shì)。

成熟的金融市場(chǎng)需要信息公開(kāi)、規(guī)則明確、監(jiān)管到位、投資者理性成熟等多個(gè)要素共同組成。這是深化改革的目標(biāo)，讓我們共同期待。