社評 | 金融監(jiān)管應確保去杠桿和市場流動性間的均衡

近期，銀行間市場資金利率上行引發(fā)廣泛關注與討論，特別是臨近半年末等關鍵時點的資金波動更為敏感。

有觀點認為，當前市場流動性出現(xiàn)了趨緊狀況，銀行間市場短時利率快速上揚，一年期銀行貸款利率、理財產(chǎn)品收益率都有所上升。這是自去年下半年以來，一行三會等監(jiān)管當局對金融機構(gòu)的監(jiān)管明顯加強，金融“去杠桿”導致。

事實上，這是多種因素作用的結(jié)果，既是全球流動性趨緊的必然體現(xiàn)，也是我國加快金融“去杠桿”、促進資金“脫實向虛”的內(nèi)在要求。同時值得注意的是，流動性偏緊并不等于流動性危機，而流動性危機恰恰是監(jiān)管當局著力防范的風險之一。

其實，監(jiān)管當局已表現(xiàn)出“去杠桿”將持續(xù)推進、不過會更“溫和”的意圖，確保去杠桿和維持市場流動性之間的均衡。近日，在2017年清華五道口金融論壇上，清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈表示，“去杠桿”是一個動詞，而不是完全去掉杠桿。

縱觀全球，任何一個經(jīng)濟活動都離不開杠桿。只要存在金融市場，杠桿就肯定存在，杠桿率也是調(diào)節(jié)經(jīng)濟的一種方法。事實上，我國經(jīng)濟的整體杠桿率是整體可控的，在全球?qū)儆谥械确懂?。頂層設計之所以強調(diào)要“去杠桿”，只是因為中國杠桿率的結(jié)構(gòu)是不合適的，中國的居民杠桿率最低，政府的杠桿率尚可，而企業(yè)的杠桿率很高。企業(yè)是生產(chǎn)的主力，如果企業(yè)不能從沉重的債務中解脫出來，對于提高經(jīng)濟效率是沒有好處的。同時，“去杠桿”是防范金融風險的重要手段，各國在收緊監(jiān)管方面都會“去杠桿”。

的確，“去杠桿”有利于防范產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫、監(jiān)管套利以及經(jīng)濟脫實向虛等風險，但“去杠桿”也是一把“雙刃劍”。如果過度“去杠桿”，也會給實體經(jīng)濟帶來傷害。在推進金融“去杠桿”的過程中，需要穩(wěn)定市場流動性，否則將可能導致新的風險出現(xiàn)。因此對于市場上的一些擔憂，也是可以理解的。

不過監(jiān)管當局已集體發(fā)聲，釋放“溫和去杠桿”的信號?？梢钥闯?，近期“一行三會”加強了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，較好把握了“強監(jiān)管”的節(jié)奏和力度，風險偏好和流動性短期得到修復。以整個市場供求看，在貨幣政策的引導下，資金市場總體平穩(wěn)。

金融監(jiān)管是一門平衡的藝術，既要防范系統(tǒng)性的風險，又要保持金融體系配置資金的效率，促進經(jīng)濟增長。在當前經(jīng)濟環(huán)境錯綜復雜的情況下，監(jiān)管的點和度的拿捏均極為重要。

我們認為，金融監(jiān)管部門未來應該更多的加強統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)，以確保去杠桿和保持市場流動性之間的均衡。與此同時，市場也應該更理性的看待監(jiān)管的舉措，切莫反應過度。