社評 | 資管新規(guī)將引導金融機構各司其職

牽動著百萬億元市場神經的資產管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》日前正式下發(fā)，本次31條監(jiān)管條文可謂全面重塑了資管格局。

其中，資管新規(guī)對金融機構資質提出了要求：“主營業(yè)務不包括資產管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產管理子公司開展資產管理業(yè)務，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設立專門的資產管理業(yè)務經營部門開展業(yè)務。”這說明開展資管業(yè)務可能會有牌照要求。

近年來，在金融混業(yè)的大勢下，“商行+投行”的打法大行其道，但囿于《商業(yè)銀行法》的限制，銀行需在自身體系外設立私募基金、投資公司等，做成各類業(yè)務通道。但是，萬一后續(xù)資金接續(xù)不上，脫離銀行本質的多層嵌套的通道業(yè)務事實上極易引發(fā)風險。因此，表面上看起來是對金融業(yè)務進行規(guī)范的資管新規(guī)，實際上更像是對金融行業(yè)的供給側改革和去產能：非標的回表與收縮、資管嵌套通道業(yè)務的消逝、金融業(yè)務開展權限的回收、監(jiān)管套利紅利和薪酬泡沫的消除。

而今經濟之所以得到長足發(fā)展，其本質是社會分工的不斷精細化，所有主體各司其職，專業(yè)性不斷強化。將金融機構分類來看，銀行本質上是一個信用創(chuàng)造機構，應當以存貸業(yè)務為主體。信托自誕生之初就是受人之托、代人理財，應著力回歸財富管理、資產配置的特征?；鸷腿藤Y管則專注資本市場的投資，在資產的價值發(fā)現、產品的風險管控上發(fā)揮優(yōu)勢。資管新規(guī)之下，銀行理財、券商、公募基金、私募基金、信托、智能投顧等領域都將面臨主營業(yè)務的回歸，機構間的發(fā)展出現分化。

對于銀行未來如何去發(fā)展資管業(yè)務?資管新規(guī)里實際上已經給出了大方向，通過成立銀行資管子公司獨立開展資管業(yè)務，打破剛兌，以凈值型產品為主。同時，監(jiān)管層也鼓勵金融機構對資產管理產品實行凈值化管理。

可以預見，在更健康的發(fā)展狀態(tài)下，未來的資管將是持牌金融機構之間的游戲，金融機構的供給側改革革掉了一批沒有資質的參與者。同時，新的規(guī)則針對不同類型的資產管理機構影響程度和形式各有不同，也將引導部分機構業(yè)務落腳點發(fā)生變化。

但所有變化的趨勢是一致的，即在“實質重于形式”的監(jiān)管思路下，未來金融業(yè)將結束機構從監(jiān)管空缺中找業(yè)務的時代，而是從監(jiān)管規(guī)范的目標中不斷尋找新的業(yè)務模式和方向，摒棄舊的發(fā)展模式，各司其職，回歸各自的業(yè)務本源，服務好實體經濟。那些能夠及早適應監(jiān)管新政的金融機構，將會占得市場先機。