鄭商所：菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計及要點解讀 個性化設(shè)計更貼近市場需求

    農(nóng)村金融時報-農(nóng)金網(wǎng)北京訊（記者田耿文）自8月26日起，鄭州商品交易所將開展菜籽油和花生期權(quán)交易。

    日前，鄭商所公布了菜籽油和花生期權(quán)合約規(guī)則。據(jù)了解，菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計不僅借鑒了國際商品期權(quán)市場合約設(shè)計慣例，參考了此前白糖、棉花、菜籽粕等期權(quán)市場運行經(jīng)驗，還結(jié)合相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)特性等情況，在設(shè)計中增加了一定的“個性化配置”。

    據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計制訂過程中，鄭商所多次向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)、期貨公司及做市商等開展調(diào)研，在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易單位及報價單位等條款設(shè)計中，進(jìn)一步貼近真實市場需求，在保障風(fēng)控的基礎(chǔ)上兼顧市場流動性。

    具體來看，菜籽油和花生期權(quán)交易單位分別為1手菜籽油期貨合約和1手花生期貨合約，菜籽油和花生期權(quán)報價單位與漲跌停板幅度也與標(biāo)的期貨保持一致，方便投資者對沖期貨部位風(fēng)險；兩個品種期權(quán)合約月份規(guī)定均為兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份，與白糖、棉花、菜籽粕期權(quán)設(shè)置一致，既能及時滿足市場交易需求，也有利于集中市場流動性，提高市場運行效率；菜籽油和花生期權(quán)最后交易日即到期日為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第3個交易日，與已上市期權(quán)品種保持一致，符合產(chǎn)業(yè)客戶套保期限需求，避免給交割月運行帶來風(fēng)險。

    同時，在行權(quán)價格設(shè)計上，為確保期權(quán)行權(quán)價格能覆蓋標(biāo)的價格波動，即使在期貨價格達(dá)到停板時仍能向市場提供合適的平值、實值和虛值期權(quán)合約，菜籽油、花生期權(quán)的行權(quán)價格覆蓋標(biāo)的合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。行權(quán)方式上，參考國際商品期權(quán)市場慣例和白糖等期權(quán)運行經(jīng)驗，菜籽油和花生期權(quán)行權(quán)方式設(shè)置均為美式，期權(quán)買方可在到期日及之前任一交易日行權(quán)，有利于保持期權(quán)和期貨價格更強的關(guān)聯(lián)性，給交易者提供靈活的選擇，降低期權(quán)集中到期對標(biāo)的物市場運行的影響。

    此外，記者注意到，與已上市期權(quán)相比，菜籽油和花生期權(quán)合約在多方面都顯現(xiàn)了明顯的個性化設(shè)計。首先，在期權(quán)行權(quán)價格數(shù)量上，菜籽油和花生期權(quán)行權(quán)價格數(shù)量增多。據(jù)了解，期權(quán)行權(quán)價格數(shù)量過多，不利于集中市場流動性；數(shù)量過少，則不能有效覆蓋標(biāo)的期貨價格波動范圍。所以，鄭商所根據(jù)已上市期權(quán)運行經(jīng)驗及菜籽油、花生期貨價格波動特點，在菜籽油、花生期權(quán)合約上市首日，每個標(biāo)的月份將分別掛出19個看漲期權(quán)和19個看跌期權(quán)（即9個實值、1個平值和9個虛值期權(quán)，對應(yīng)19個行權(quán)價格），能夠達(dá)到基本覆蓋次日標(biāo)的期貨價格上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。

    其次，菜籽油和花生期權(quán)最小變動價位為0.5元/噸。期權(quán)最小變動價位設(shè)計主要考慮期權(quán)的投資“滑點”風(fēng)險、交易手續(xù)費成本和價格波動等。菜籽油和花生期權(quán)與期貨最小變動價位之比分別為1/2、1/4，均處于合理范圍內(nèi)，可以更好地滿足菜籽油和花生期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要。

    最后，菜籽油和花生期權(quán)在行權(quán)價格間距上采用了適用性設(shè)計，在集中市場流動性與滿足更多交易者需求之間進(jìn)行平衡。從數(shù)據(jù)來看，菜籽油期貨上市以來，價格主要在5400元/噸至16000元/噸的區(qū)間內(nèi)波動。花生期貨上市以來，價格主要在8000元/噸至12000元/噸的區(qū)間波動。根據(jù)菜籽油、花生期貨價格運行區(qū)間，鄭商所設(shè)定兩種期權(quán)均以5000元/噸和10000元/噸分段設(shè)置不同行權(quán)價格間距。菜籽油、花生期權(quán)行權(quán)價格間距與行權(quán)價格的比值在1%至2%之間，與國內(nèi)商品期權(quán)及國際成熟市場慣例也基本一致。

    鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，前期鄭商所已經(jīng)做好了菜籽油和花生期權(quán)上市前的各項準(zhǔn)備工作。菜籽油和花生期權(quán)的上市，能夠更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細(xì)化的避險需求，豐富油脂油料衍生品工具體系，提升相關(guān)品種期貨市場運行質(zhì)量，促進(jìn)期貨市場平穩(wěn)運行，對于保障國家油脂油料供給安全，服務(wù)國家糧食安全戰(zhàn)略具有重要意義。

    責(zé)任編輯：曹沛原