大商所：期權(quán)上市五周年 市場運行平穩(wěn) 功能逐步發(fā)揮

    農(nóng)村金融時報-農(nóng)金網(wǎng)北京訊（記者田耿文）記者從大商所獲悉，自2017年我國首個商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市，5年以來，我國已上市20個商品期貨期權(quán)，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能化、黑色、有色、貴金屬等板塊。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年全國商品期權(quán)累計成交量2.15億手，累計成交額2627.79億元，日均持倉量227.3萬手，同比分別增長97.3%、134.3%、27.1%。其中，作為推出我國首個商品期權(quán)的交易所，大商所期權(quán)市場也在五年中快速成長，2021年期權(quán)成交量、成交額和日均持倉量分別占全國商品期權(quán)市場的47.6%、41.5%和55.7%，市場運行平穩(wěn)，功能逐步發(fā)揮。

    市場規(guī)模穩(wěn)步擴大

    期權(quán)是指期權(quán)合約的買方在向賣方支付一定數(shù)量的權(quán)利金后，擁有在未來一段時間內(nèi)以事先約定好的價格從賣方買入或賣出一定數(shù)量特定標的物的權(quán)利，與期貨買方和賣方都承擔義務不同，期權(quán)買方只享有權(quán)利，可避免追加保證金的繁瑣和可能面臨的資金不足風險，套保者還可以通過在眾多行權(quán)價中選擇合適價格，明確未來最高買價或最低賣價，也可以實施期權(quán)、期貨、現(xiàn)貨的多樣化組合套保策略，進一步降低市場風險。

    五年來，大商所期權(quán)市場快速發(fā)展，目前已上市豆粕、玉米、棕櫚油等共八個期權(quán)品種，累計掛牌20766個合約，2021年期權(quán)累計成交量1.02億手，累計成交額1091.42億元，日均持倉量126.70萬手，同比分別增長78.6%、119.4%和21.7%。其中，豆粕、玉米、鐵礦石期權(quán)成交量位列全國商品期權(quán)市場第1、3、5位；日均持倉量位列全國商品期權(quán)市場第1、2、4位。

    同時，期權(quán)市場流動性供需穩(wěn)定，占標的期貨比重不斷提升。玉米期權(quán)及其他期權(quán)品種在上市之后也與標的期貨保持良好的聯(lián)動關(guān)系。各品種換手率均表現(xiàn)出上升趨勢，整體上流動性適中，期權(quán)主力系列隱含波動率與標的期貨歷史波動率保持同步變化，相關(guān)性較高，波動率價差處于合理范圍，表明期權(quán)定價有效，運行質(zhì)量較高。

    調(diào)整優(yōu)化制度規(guī)則適應市場發(fā)展

    記者了解到，為確保我國首個商品期權(quán)“穩(wěn)起步”，建立了完善的規(guī)則制度體系，在豆粕期權(quán)上市初期，大商所對期權(quán)的持倉限額、投資者適當性制度等設置了較為嚴格的要求。隨著期權(quán)市場平穩(wěn)運行、投資者參與數(shù)量及市場規(guī)模的穩(wěn)步增長，新的市場需求不斷出現(xiàn)，大商所適時調(diào)整有關(guān)監(jiān)管措施，優(yōu)化相關(guān)制度設計，并積極探索交易機制創(chuàng)新，為期權(quán)市場穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件。

    大商所根據(jù)市場實際運行情況持續(xù)優(yōu)化期權(quán)持倉限額標準。大商所還不斷優(yōu)化期權(quán)投資者適當性制度，分別于2017年9月1日和12月8日，將期權(quán)投資者適當性管理中所認可的期權(quán)實盤和仿真的交易、行權(quán)經(jīng)歷進行擴展。同時，大商所取消了對知識測試全程影像采集要求，在符合適當性大原則的基礎上，簡化了客戶和會員操作，有利于提高權(quán)限開通效率，吸引客戶參與。

    大商所面向市場需求，在2019年4月啟用期權(quán)套期保值業(yè)務，客戶獲批的套期保值持倉額度可在期貨或期權(quán)合約上使用；自2019年6月，逐步開啟期權(quán)組合保證金相關(guān)業(yè)務，目前涉及期權(quán)的組合保證金優(yōu)惠策略已擴展至七類。期權(quán)組合保證金的實施提高了資金使用效率、降低了期權(quán)交易成本，提升了投資者參與市場的積極性，促進了大商所期權(quán)市場的快速發(fā)展。

    同時，作為期權(quán)市場的重要制度之一的做市商制度，自豆粕期權(quán)推出以來發(fā)揮著重要作用。期權(quán)做市商的報價也有效縮小了市場買賣價差，提供了適度的流動性，促進了期權(quán)市場平穩(wěn)運行和功能的有效發(fā)揮。目前大商所共有19家期權(quán)做市商。

    滿足市場精細化風險管理需求

    經(jīng)過大商所5年精心培育，期權(quán)市場功能逐步發(fā)揮，通過與期貨市場有效聯(lián)動，促進期貨市場價格發(fā)現(xiàn)，緩解期貨市場價格波動壓力。如在市場不確定增大過程中，豆粕期權(quán)使市場情緒得到釋放，充分發(fā)揮出對標的期貨市場波動性風險進行預期管理的功能，提高了期貨價格的穩(wěn)定性。

    期權(quán)作為非線性的衍生工具，提供了更加豐富的價格風險管理手段。隨著場內(nèi)期權(quán)陸續(xù)豐富，相關(guān)產(chǎn)業(yè)套保思路開始轉(zhuǎn)變，從原來使用單一期貨工具，到構(gòu)建期貨、期權(quán)組合開展風險管理，特別是風險承受能力較低的主體利用期權(quán)“保險”功能，避免了行情不利時追加保證金的壓力。此外，與期貨只能根據(jù)當前市場行情成交建倉不同，期權(quán)可以根據(jù)自身對成本和收益目標的需要，靈活選擇未來買入或賣出商品的價格，這也為相關(guān)主體開展精細化管理風險提供了重要途徑。

    大商所相關(guān)負責人表示，下一步，大商所還將繼續(xù)根據(jù)期權(quán)市場發(fā)展，積極開展期權(quán)工具創(chuàng)新，不斷豐富期權(quán)品種，加快豆一、豆二、豆油期權(quán)研發(fā)上市，推進期權(quán)工具在活躍期貨品種上全覆蓋；持續(xù)優(yōu)化合約規(guī)則制度，穩(wěn)步提升期權(quán)市場運行質(zhì)量，推動期權(quán)市場對外開放；加強對產(chǎn)業(yè)客戶的市場培育工作，助力企業(yè)風險管理，提升期貨市場服務實體經(jīng)濟能力，為期權(quán)市場穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件，更好促進期權(quán)市場功能發(fā)揮。

    責任編輯：李美麗