棉花期貨上市20周年期貨衍生品護航棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

    ■本報記者 田耿文

    棉花是重要戰(zhàn)略物資和棉紡織工業(yè)的原料，我國是棉花主產(chǎn)國、主銷國，也是棉花進口大國和棉紡織服裝出口大國。棉花產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個行業(yè)，在國民經(jīng)濟中占有重要地位。

    今年是棉花期貨在鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）上市交易20周年。經(jīng)過20年發(fā)展，棉花期貨市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，其價格發(fā)現(xiàn)功能逐步凸顯，并逐漸成為涉棉產(chǎn)業(yè)鏈主體的風(fēng)險管理手段，在服務(wù)實體經(jīng)濟、維護國家經(jīng)濟穩(wěn)定運行方面發(fā)揮積極作用。

    作為以服務(wù)實體經(jīng)濟為根本宗旨的期貨市場，如何更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈各方，助力棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是行業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)注的重大課題。

    期現(xiàn)貨市場深度融合

    隨著棉花期貨的逐步發(fā)展，其規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格的功能不斷發(fā)揮，棉花期貨持續(xù)賦能棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，并朝著發(fā)揮更多宏觀調(diào)控功能的方向前行。

    在保障棉花期貨平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)上，鄭商所相繼又推出棉紗期貨、棉花期權(quán)和場外綜合業(yè)務(wù)平臺，并建立了品種豐富、工具齊全的國際紡織產(chǎn)品衍生品交易中心，實體企業(yè)可選擇的金融“工具箱”不斷豐富。

    “棉花期貨上市后，涉棉企業(yè)在棉花期貨和期權(quán)上的認識和應(yīng)用水平得到大幅提高。當(dāng)下棉花基差貿(mào)易已成為市場上主流的貿(mào)易方式，含權(quán)貿(mào)易也有企業(yè)在不斷推廣嘗試。”多年參與期貨市場業(yè)務(wù)的河南同舟棉業(yè)有限公司董事長魏剛民向《農(nóng)村金融時報》記者介紹，公司堅持穩(wěn)健發(fā)展的理念，以風(fēng)險管理、基差交易為基本業(yè)務(wù)模式，現(xiàn)貨操作80%以上進行期貨和期權(quán)對沖。

    同舟棉業(yè)位于河南鄭州，是集棉花收購和加工、棉紡織品及服裝生產(chǎn)、棉花進出口貿(mào)易于一體的國際化企業(yè)集團，是國內(nèi)棉花貿(mào)易頭部企業(yè)之一，年經(jīng)營棉花棉紗累計超過45萬噸。截至去年11月15日，公司利用場內(nèi)外衍生品棉花期權(quán)交易合計超過6萬噸。

    “棉花期貨的發(fā)展改變了棉花行業(yè)傳統(tǒng)貿(mào)易模式，棉花企業(yè)利用期貨市場套期保值、尋求更多獲利空間，對提升行業(yè)規(guī)模和發(fā)展質(zhì)量具有重要作用。”中國棉花協(xié)會常務(wù)副會長兼秘書長王建紅介紹，目前，棉花期貨價格在貿(mào)易界和管理界都有很高的權(quán)威性，成為棉花行業(yè)不可缺少的價格參考依據(jù)。

    隨著期貨價格發(fā)現(xiàn)功能日益凸顯，期貨與現(xiàn)貨市場的融合也更為緊密。根據(jù)棉花協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2004年至2023年，棉花期現(xiàn)貨價格相關(guān)性達0.96。目前，在新疆棉花主產(chǎn)區(qū)，依托期貨市場的“基差交易”模式取代傳統(tǒng)“一口價”的棉花貿(mào)易方式，成了棉花貿(mào)易市場主流。

    同時，市場各相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體對利用期貨、期權(quán)工具進行套期保值操作頻率也在不斷增加。各個交易主體通過套期保值交易對沖絕對價格波動的風(fēng)險，以基差和期貨作為交易媒介，進行點價交易。

    “今年，我們還將繼續(xù)深度參與期貨市場，在傳統(tǒng)套期保值基礎(chǔ)上積極創(chuàng)新，引導(dǎo)客戶合理使用期權(quán)開展含權(quán)貿(mào)易。”魏剛民表示。

    “近年來，鄭商所持續(xù)提升棉花期貨期權(quán)功能發(fā)揮，加大產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)力度，聯(lián)合銀行、保險等金融機構(gòu)實施各類惠農(nóng)、助農(nóng)試點項目，在穩(wěn)定棉農(nóng)收入、幫助涉棉企業(yè)管控風(fēng)險、促進棉花產(chǎn)業(yè)產(chǎn)融結(jié)合和高質(zhì)量發(fā)展方面取得積極效果。”鄭商所有關(guān)負責(zé)人表示。

    從市場運行來看，自2004年6月1日上市來，棉花期貨整體上運行平穩(wěn)。根據(jù)鄭商所提供數(shù)據(jù)，截至目前，棉花期貨日均成交量為23萬手（折合棉花115萬噸），日均持倉量達到29.6萬手，在已上市期貨品種中處于較好水平。

    助力產(chǎn)業(yè)鏈主體穩(wěn)健經(jīng)營

    我國棉花市場價格受多種因素影響，如氣候、產(chǎn)量、消費量、進出口規(guī)模、儲備政策和國際市場情況等，國內(nèi)棉花價格容易出現(xiàn)較大波動。由此帶來的價格大幅波動難免會對產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)產(chǎn)業(yè)主體造成影響。

    棉花產(chǎn)業(yè)鏈涉及棉農(nóng)、軋花廠、紡織廠、貿(mào)易商等多個環(huán)節(jié)。對于棉花種植戶而言，棉花期貨價格真實地反映了市場供求狀況與價格趨勢，為棉農(nóng)提供了科學(xué)的種植決策依據(jù)。棉農(nóng)可以根據(jù)市場需求調(diào)整種植面積，優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)，從而提高棉花質(zhì)量和自身收入。

    對于軋花廠而言，棉花價格受供需基本面影響較大，軋花廠往往面臨著因價格變動產(chǎn)生的虧損風(fēng)險。“通過期貨市場的操作，在保證加工成本的前提下，可以保證預(yù)期的利潤水平，實現(xiàn)穩(wěn)定收入。當(dāng)期貨價格達到理想價位后，進行賣出套期保值，相當(dāng)于鎖定預(yù)售利潤。”新疆呼圖壁市一位擁有多年套期保值操作經(jīng)驗的軋花廠負責(zé)人說。

    對于紡織廠而言，通過棉花期貨在合適點位進行點價采購，可以有效降低原料采購成本。而對于棉花貿(mào)易商而言，則可以通過基差貿(mào)易，在買入棉花現(xiàn)貨的同時，在期貨市場進行對應(yīng)的賣出頭寸，以此來防范價格下跌的風(fēng)險。

    隨著棉花產(chǎn)業(yè)基地、棉花期貨交割庫等在新疆相繼設(shè)立和不斷升級服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)模式，進一步促進和推動了新疆棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。目前，鄭商所在疆的12家棉花交割庫總庫容超過230萬噸。截至目前，新疆棉花交割庫累計注冊倉單為11.27萬張，折合現(xiàn)貨450.9萬噸。通過提升期貨服務(wù)涉棉企業(yè)的能力，期貨衍生品已經(jīng)走在金融興疆的前列。

    目前，在新疆地區(qū)，超過90%的棉花加工企業(yè)以直接或間接的方式參與期貨市場，大型紡織企業(yè)也紛紛開展套期保值和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，整個產(chǎn)業(yè)鏈融入期貨市場更深入，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)褂闷谪浐推跈?quán)對沖現(xiàn)貨風(fēng)險的操作逐步常態(tài)化。

    值得關(guān)注的是，自2016年以來，鄭商所在新疆、山東、湖南、湖北、河北、安徽等地的棉花主產(chǎn)縣開展了共計33個棉花“保險+期貨”項目。項目還針對不同涉棉主體創(chuàng)新推出“農(nóng)民合作社+場外期權(quán)”“保險+期貨+訂單”“保險+期貨+銀行”等延伸模式，不僅進一步增強了期貨服務(wù)涉棉主體的針對性和精準(zhǔn)性，也為促進棉農(nóng)穩(wěn)收增收和安心種植生產(chǎn)提供了保障。

    隨著期貨市場更加成熟和完善，期貨必將成為棉花產(chǎn)業(yè)資源配置中不可或缺的關(guān)鍵因素。鄭商所相關(guān)負責(zé)人表示，將堅持穩(wěn)中求進，持續(xù)提升棉系期貨服務(wù)國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級能力。