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信披新規(guī)有望重塑上市險企估值

2024-06-25 04:25  來源:證券日報 

    蘇向杲

    近日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第4號——保險公司信息披露特別規(guī)定(2024年修訂)》(以下簡稱“新規(guī)”),旨在進一步完善上市保險公司信息披露要求,引導(dǎo)上市保險公司不斷提升信息披露的針對性和有效性,幫助投資者更好理解上市保險公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)信息。

    在筆者看來,新規(guī)有望重塑上市險企估值,這主要體現(xiàn)在三個維度。

    其一,新規(guī)有助于投資者更科學(xué)地評估上市險企的投資價值。

    一直以來,投資收益率、綜合成本率和綜合賠付率等指標(biāo)是投資者觀察保險公司經(jīng)營能力的核心指標(biāo),此前上市險企在年報中均披露這些指標(biāo)的當(dāng)期數(shù)值,雖然能反映最新的經(jīng)營情況,但無法科學(xué)反映、預(yù)測中長期經(jīng)營情況,投資者據(jù)此作出的決策可能并不合理。這背后的主要原因是,保險公司的經(jīng)營具有長周期的特征。具體而言,在資產(chǎn)端,短期投資收益難以反映中長期投資能力;在負(fù)債端,短期賠付率往往受諸多突發(fā)事件的影響,難以體現(xiàn)保險公司的中長期精算能力和定價能力;在運營端,短期綜合成本率也難以反映出險企的中長期成本控制能力。新規(guī)將投資收益率、綜合成本率和綜合賠付率的披露要求從此前的一年,調(diào)整為三年平均值,有利于投資者更客觀地評估上市險企的價值。

    其二,新規(guī)有利于提升上市險企的長期投資收益率和業(yè)績表現(xiàn)。

    2023年以來,上市險企普遍采用新的會計準(zhǔn)則(《企業(yè)會計準(zhǔn)則第25號——保險合同》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》),以及適用新的償付能力監(jiān)管規(guī)定(《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》)。在新規(guī)則下,權(quán)益資產(chǎn)更容易影響險企當(dāng)期的投資收益率、償付能力充足率等重點指標(biāo)。尤其在權(quán)益市場大幅波動時,上市險企往往會擔(dān)心投資業(yè)績大幅波動,而不愿意逆勢加倉,這既不利于提升中長期投資收益率,也不利于耐心資本入市,更不利于提升資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性。新規(guī)要求以三年均值披露投資收益率,可以減輕險企在投資決策環(huán)節(jié)的部分壓力,加大權(quán)益資產(chǎn)的配置力度,助推耐心資本入市。

    實際上,從險資投資現(xiàn)狀來看,新規(guī)的出臺既有必要也很及時。目前保險業(yè)面臨投資收益率下行壓力,權(quán)益資產(chǎn)的中長期收益率要優(yōu)于固收資產(chǎn),在利率中樞下行背景下,適度加大權(quán)益資產(chǎn)投資力度是提升投資收益率的重要路徑,而新規(guī)適時疏通了險資權(quán)益投資的堵點。

    其三,新規(guī)強化對風(fēng)險管理的信息披露,督促上市險企提升經(jīng)營的穩(wěn)健性。

    新規(guī)將風(fēng)險類別進一步細(xì)化為“保險風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、聲譽風(fēng)險、流動性風(fēng)險等”,涵蓋了上市險企投資端和負(fù)債端的主要風(fēng)險類型,對這些風(fēng)險的信息披露可以倒逼上市險企提升風(fēng)險意識和風(fēng)控能力。

    總之,從微觀層面來看,新規(guī)有望從多個維度推動上市險企估值回升;從宏觀層面來看,截至2023年末,A股五大上市險企的總資產(chǎn)合計占保險業(yè)的76%,是險資的絕對主力,上市險企估值的回升,對壯大耐心資本亦有重要意義。

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