頭部券商形成三大“春季共識(shí)”

    ■李文

    三月中旬，春意漸濃，資本市場(chǎng)也迎來了各大機(jī)構(gòu)投研觀點(diǎn)的密集碰撞期。隨著十余家頭部券商陸續(xù)召開2026年春季策略會(huì)，新一年的投資圖景逐漸清晰。盡管各家機(jī)構(gòu)在投資節(jié)奏和細(xì)分賽道上的研判各有側(cè)重，但在宏觀經(jīng)濟(jì)判斷、市場(chǎng)趨勢(shì)把握、核心主線布局等方面，共識(shí)正在凝聚。這些共識(shí)既是專業(yè)投研力量對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的客觀研判，更是市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型”這一時(shí)代主題的積極回應(yīng)。

    第一，A股市場(chǎng)定價(jià)邏輯正從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”向“盈利驅(qū)動(dòng)”切換。

    在近期機(jī)構(gòu)舉辦的春季策略會(huì)中，“盈利驅(qū)動(dòng)”一詞頻繁出現(xiàn)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，隨著前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)持續(xù)釋放，企業(yè)真實(shí)盈利能力的實(shí)質(zhì)性回升，將成為下一階段市場(chǎng)行情演進(jìn)的核心支撐。這種共識(shí)的形成具有堅(jiān)實(shí)的宏觀基礎(chǔ)：PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）的降幅收窄、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的邊際改善，都為企業(yè)盈利企穩(wěn)回升筑牢基礎(chǔ)。當(dāng)市場(chǎng)由盈利而非流動(dòng)性主導(dǎo)時(shí)，其上行的根基將更加穩(wěn)固，行情持續(xù)性與抗波動(dòng)能力將顯著增強(qiáng)。

    第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提速，增長(zhǎng)模式從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“價(jià)值創(chuàng)造”。

    機(jī)構(gòu)研判普遍傳遞出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的堅(jiān)定信心。隨著“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)與行業(yè)自律機(jī)制形成，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正逐步從過去的拼價(jià)格、拼成本的“內(nèi)耗式博弈”，轉(zhuǎn)向依靠產(chǎn)品力、品牌力和議價(jià)能力的“價(jià)值增長(zhǎng)”。在此背景下，中國(guó)制造業(yè)多年積累的產(chǎn)能基礎(chǔ)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，正逐步轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)。

    第三，“科技+周期”雙輪驅(qū)動(dòng)，勾勒出嶄新投資圖景。

    在資產(chǎn)配置層面，券商策略會(huì)凝聚的共識(shí)尤為寶貴：市場(chǎng)不再局限于單一風(fēng)格的極端演繹，而是開始形成“科技+周期”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局。代表新質(zhì)生產(chǎn)力的人工智能等板塊中長(zhǎng)期核心主線地位進(jìn)一步鞏固，投資視角正從算力硬件向更廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景延伸，從單一技術(shù)突破向能源配套、電力設(shè)備等“新基建”領(lǐng)域擴(kuò)散。與此同時(shí)，周期行業(yè)的價(jià)值重估也是機(jī)構(gòu)策略反復(fù)提到的亮點(diǎn)。具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)優(yōu)勢(shì)周期產(chǎn)業(yè)正迎來一場(chǎng)“定價(jià)權(quán)的重估”。這不僅是短期價(jià)格波動(dòng)帶來的交易性機(jī)會(huì)，更是中國(guó)制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈地位系統(tǒng)性提升的映射。當(dāng)科技創(chuàng)新的“銳度”與制造業(yè)的“厚度”形成合力，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將更為均衡，行情的演繹也更具韌性。

    總體來看，券商2026年春季策略會(huì)傳遞出的信息清晰而積極：中國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換正在提速，企業(yè)盈利改善具備較強(qiáng)確定性；居民儲(chǔ)蓄持續(xù)向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，增量資金正尋找新的配置方向。這些共識(shí)的形成，不僅為市場(chǎng)注入了信心，也勾勒出2026年資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展之路。