券商策略：三季度A股將步入行情切換期 關(guān)注PEG和業(yè)績主線

    國君策略：千金難買“黃金坑”重點(diǎn)推薦五個(gè)行業(yè)配置

    國君策略于5月下旬提出“震蕩不長久，此后是拉升”觀點(diǎn)，我們維持觀點(diǎn)不變。本周市場出現(xiàn)一定調(diào)整，尤其以大盤股的回落更為顯著。資金撤出的背后，主要出于“擔(dān)憂”而作出的避險(xiǎn)行為。核心擔(dān)憂有兩點(diǎn)：1）海外方面，疫苗接種快速推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與就業(yè)指標(biāo)增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)QETaper預(yù)期升溫。2）國內(nèi)方面，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不強(qiáng)，支撐疫后經(jīng)濟(jì)的出口與地產(chǎn)兩個(gè)分項(xiàng)，動(dòng)力出現(xiàn)趨弱信號。事實(shí)上，近期的調(diào)整更多的是交易層面的博弈行為，且中盤風(fēng)格的表現(xiàn)強(qiáng)于大盤。往后看，盡管分子端盈利無明顯亮點(diǎn)，但不確定性逐步落地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率下降的可能，悲觀預(yù)期逐步修正，如若市場繼續(xù)下跌，將會(huì)出現(xiàn)難得的“黃金坑”。

    建投策略：市場將保持平穩(wěn)運(yùn)行成長股和長久期的消費(fèi)股持續(xù)占優(yōu)

    從經(jīng)濟(jì)層面來看，2021年下半年中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)中小幅回落，大宗商品價(jià)格回落，央行將維持基礎(chǔ)貨幣供給穩(wěn)定，流動(dòng)性保持合理充裕，國債利率平穩(wěn)階段。人民幣匯率雙向波動(dòng)，呈現(xiàn)出階段性小幅貶值。因此，這種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，市場保持當(dāng)前波瀾不驚的平穩(wěn)運(yùn)行不變。從行業(yè)比較的層面來看，成長股和長久期的消費(fèi)股在經(jīng)濟(jì)回落的環(huán)境中持續(xù)占優(yōu)。我們看好半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車、計(jì)算機(jī)等長期成長板塊，也看好食品飲料等消費(fèi)板塊。

    民生策略：中報(bào)窗口可能是下半年最好的投資時(shí)段科技會(huì)繼續(xù)延續(xù)

    自上而下綜合來看，我們判斷A股年中到Q3可能是指數(shù)層面的全年高點(diǎn)，因此目前的中報(bào)窗口期可能是今年剩余時(shí)間最好的投資窗口。風(fēng)格上建議弱化周期，科技會(huì)繼續(xù)延續(xù)，但消費(fèi)在估值消化后值得中長期布局。短期需要注意的是節(jié)奏上要高低切換，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，7月份A股領(lǐng)漲板塊往往和6月份相關(guān)性較小。綜合最新的景氣度和估值空間，后續(xù)方向上建議關(guān)注：1、消費(fèi)板塊：休閑食品，乳制品，白酒；2、科技板塊：半導(dǎo)體，鋰電，光伏，通信，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭；3、周期板塊：地產(chǎn)鏈條內(nèi)的家居、建材、物業(yè)，自下而上部分中報(bào)業(yè)績預(yù)期上行的龍頭個(gè)股（比如航運(yùn)等）。

    粵開策略：高增長及低估值是下半年行情主要邏輯關(guān)注PEG和業(yè)績主線

    配置方向上，一是PEG占優(yōu)板塊。在利率上行、資金面中性的環(huán)境下，下半年P(guān)EG策略相對DCF策略占優(yōu)。選擇股價(jià)尚未充分反映、風(fēng)險(xiǎn)收益比較高，后續(xù)有望補(bǔ)漲的板塊。今年上半年的“滯漲”板塊，多集中于科技領(lǐng)域。關(guān)注21Q1歸母凈利潤同比高增，市場表現(xiàn)卻相對滯后的部分板塊，包括航空航天裝備、光學(xué)光電子、電氣自動(dòng)化設(shè)備、醫(yī)療器械、飼料及農(nóng)產(chǎn)品、半導(dǎo)體等等。二是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡背景下，業(yè)績有望邊際大幅改善的板塊。制造業(yè)、可選和服務(wù)消費(fèi)存在較大的修復(fù)空間，消費(fèi)和就業(yè)壓力仍存的背后，是中小企業(yè)、服務(wù)業(yè)的尚待修復(fù)。堅(jiān)持景氣下沉，尋找中等市值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以及金融、航運(yùn)、文旅、醫(yī)美、制造業(yè)等業(yè)績有望邊際大幅改善的標(biāo)的。

    廣發(fā)策略：“百年獻(xiàn)禮”前后A股風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)上升震蕩期小盤成長接棒

    全球的通脹交易已經(jīng)結(jié)束，震蕩期小盤成長接棒。大宗商品漲勢將明顯放緩，黃金仍有下跌空間，美國十年期國債上行空間有限，全球股市震蕩但風(fēng)險(xiǎn)可控。A股微觀結(jié)構(gòu)未修正至合意水平，小盤成長股賠率較佳，通脹預(yù)期進(jìn)一步回落有助于增強(qiáng)小盤成長股的勝率。建議配置：即期業(yè)績好的小盤成長（次高端白酒/計(jì)算機(jī)/半導(dǎo)體），低PEG+漲價(jià)傳導(dǎo)+盈利預(yù)測上調(diào)（化肥/玻璃）。主題投資關(guān)注“碳中和”下景氣度改善及政策邊際增量（新能源車/光伏）。

    中信策略：三季度A股將步入行情切換期關(guān)注政策主題和中報(bào)行情

    增量資金入場緩慢，存量資金的博弈性交易退潮，美聯(lián)儲(chǔ)政策退出的影響有限，本輪行情的時(shí)間約束漸強(qiáng)，投資者行為主導(dǎo)下，市場跨月波動(dòng)將加大，并將逐步重回以盈利為主驅(qū)動(dòng)的階段。一方面，場外資金觀望情緒加重，存量資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，看短做短的博弈性交易將逐漸退潮；市場短期仍由投資者行為主導(dǎo)，中報(bào)披露和季末流動(dòng)性預(yù)期影響下，本輪行情的時(shí)間約束漸強(qiáng)，市場跨月波動(dòng)將加大，盈利將逐步替代估值，成為市場主驅(qū)動(dòng)。另一方面，全球“再通脹”交易接近尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)政策退出節(jié)奏難超預(yù)期，對新興市場負(fù)面影響有限，且A股依然能在全球權(quán)益市場中保持較強(qiáng)的吸引力。配置上，建議鬧中取靜，強(qiáng)化高景氣的成長板塊配置，關(guān)注政策落地催化的主題，以及中報(bào)業(yè)績超預(yù)期帶來的交易性機(jī)會(huì)。

    開源策略：市場驅(qū)動(dòng)邏輯悄然變化順大勢、逆小勢布局周期股

    投資者普遍認(rèn)為全球通脹預(yù)期回落后將重回估值擴(kuò)張，特別是以“美股化”作為估值分化長期存在的根據(jù)，我們想提醒投資者應(yīng)該從全局看美股，才不會(huì)受困于“有利的事實(shí)”。

    天風(fēng)策略：中美流動(dòng)性取向目前仍然維持穩(wěn)定關(guān)注上半年股價(jià)與高景氣背離的行業(yè)

    在基本面穩(wěn)定的前提下，核心決定市場方向的還在于國內(nèi)外流動(dòng)性預(yù)期，5月中旬以來，指數(shù)層面的上漲正是修復(fù)國內(nèi)外沒有那么悲觀的流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)，就業(yè)情況是決定后續(xù)中美流動(dòng)性取向的關(guān)鍵，近期公布的國內(nèi)5月失業(yè)率、美國5月非農(nóng)就業(yè)，雖然都有一定程度恢復(fù)，但中美流動(dòng)性取向目前仍然維持穩(wěn)定。因此，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和個(gè)股機(jī)會(huì)還可能繼續(xù)活躍。但是，6月開始包括Q3，中美就業(yè)情況繼續(xù)恢復(fù)的可能性比較大，流動(dòng)性較Q3更加寬松的機(jī)會(huì)不大，同時(shí)疊加公募基金發(fā)行情況較今年1-2月（周均800億）、去年下半年（周均400億）差距比較明顯，因此，可能會(huì)制約核心資產(chǎn)權(quán)重股和指數(shù)層面向上的空間。