北交所將引入做市商實行混合交易制度

    本報記者 孟珂

    11月18日，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新，完善市場交易制度，增強(qiáng)市場活力韌性，北交所起草了《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細(xì)則》（以下簡稱《做市細(xì)則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡稱《做市指引》），即日起至2022年12月3日向市場公開征求意見。

    具體來看，《做市細(xì)則》明確了北交所做市商資格、權(quán)利業(yè)務(wù)、監(jiān)督管理要求等事項；《做市指引》進(jìn)一步闡明了北交所股票做市交易業(yè)務(wù)流程，細(xì)化了做市商監(jiān)督管理要求和評價激勵機(jī)制安排，對做市商組織架構(gòu)、崗位設(shè)置、內(nèi)部制度和技術(shù)系統(tǒng)等各方面均提出了相應(yīng)要求，通過正、負(fù)面評價相結(jié)合的方式設(shè)置了做市評價體系，以引導(dǎo)做市商積極、合規(guī)做市。

    據(jù)了解，北交所是在競價交易基礎(chǔ)上引入做市商實行混合交易制度的。做市商作為一類負(fù)有持續(xù)雙向報價義務(wù)的特殊投資者參與交易，和普通投資者在競價交易中享有同等的交易權(quán)，所有訂單遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則成交。在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統(tǒng)在撮合成交時不區(qū)分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，北交所推出做市交易業(yè)務(wù)，一是有利于提升股票的價值發(fā)現(xiàn)功能，有利于市場的合理定價。做市商作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，具備較高的估值分析和價值判斷能力，能夠提供公允報價，有利于股票價格回歸價值，有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定性。二是能夠顯著提高市場的流動性水平，提高市場交易效率，促使資本市場更好地服務(wù)創(chuàng)新性中小企業(yè)發(fā)展。

    北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，做市商在北交所開展做市業(yè)務(wù)，在報價數(shù)量、報價價差、報價時長、服務(wù)期等方面需滿足一定條件，特殊情形下相關(guān)義務(wù)可以豁免。

    渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮對《證券日報》記者表示，北交所施行混合交易制度是提升北交所流動性的一項有力措施?；旌辖灰字贫纫呀?jīng)在科創(chuàng)板開展試點，效果良好，同時新三板本身就已經(jīng)施行做市交易很多年，監(jiān)管層和做市商以及投資者都已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗和教訓(xùn)，且在精選層時期，混合交易的相關(guān)系統(tǒng)都做過幾輪測試。此次在北交所開市一周年之際發(fā)布相關(guān)征求意見稿，可以說是正當(dāng)其時。

    “從長遠(yuǎn)來看，北交所引入做市商，完善了券商服務(wù)上市公司的業(yè)務(wù)鏈條，從而更好地為市場提供服務(wù)。從發(fā)布的《做市指引》來看，監(jiān)管層是鼓勵券商在保薦業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)之間進(jìn)行協(xié)同，發(fā)揮券商的綜合優(yōu)勢，為發(fā)行人提供保薦、做市、研究的全鏈條服務(wù)，進(jìn)一步提升券商服務(wù)客戶的能力和質(zhì)量。”張可亮說。

    談及北交所做市制度與新三板做市制度的差異，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，主要差異在于基礎(chǔ)交易方式不同。新三板采用傳統(tǒng)競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格為做市商報價。北交所是在競價交易基礎(chǔ)上引入做市商實行混合交易制度，不對單只股票的做市商數(shù)量做硬性要求，做市商和普通投資者交易權(quán)利相同，成交價格通過競價方式產(chǎn)生。同時，基于基礎(chǔ)交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權(quán)利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足不同交易需求。

    “未取得北交所做市資格的新三板做市商，可以申請將持有股票轉(zhuǎn)出做市專用證券賬戶進(jìn)行后續(xù)處置，也可以不申請劃轉(zhuǎn)，待未來取得北交所做市資格后繼續(xù)為其做市。”上述負(fù)責(zé)人表示。

    據(jù)介紹，北交所做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)則充分考慮了自身的市場定位及市場特點。一方面，與新三板做市制度有序銜接，做市商在北交所開展做市交易業(yè)務(wù)適用其在新三板做市時的賬戶體系和交易單元體系，鼓勵符合條件的新三板做市商在相關(guān)股票上市后繼續(xù)提供做市服務(wù)。另一方面，契合北交所發(fā)展階段及流動性特點，在做市指標(biāo)和期限要求等方面做出靈活性規(guī)定，在報價豁免和評價激勵等方面做出包容性安排。

    本次公開征求意見的同時，北交所向市場發(fā)布了技術(shù)接口文檔，組織市場參與各方全面開展技術(shù)準(zhǔn)備工作。公開征求意見結(jié)束后，北交所將根據(jù)意見反饋情況進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，履行有關(guān)程序后發(fā)布實施。規(guī)則發(fā)布后，將做好市場動員及培訓(xùn)、交易權(quán)限開通、技術(shù)系統(tǒng)通關(guān)測試等準(zhǔn)備工作，爭取盡快上線做市交易業(yè)務(wù)。