新三板精選層開市“讀秒”，進來看市場各方的“愿望清單”

    新三板精選層開市“讀秒”，今日上午正式“開門迎客”，首批32家精選層企業(yè)也將掛牌交易。自此，新三板正式迎來“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”內(nèi)部多層次板塊，并通過轉(zhuǎn)板上市制度與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相連，這使得新三板精選層將發(fā)揮承上啟下和內(nèi)聯(lián)外通的“樞紐”作用。

    此次新三板改革的核心就是設立精選層并設置轉(zhuǎn)板上市制度。據(jù)監(jiān)管層規(guī)定，試點期間，在新三板精選層掛牌滿一期待且符合《證券法》上市條件和交易所相關規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板。另外，在新三板精選層正式開市之前，監(jiān)管層對精選層的監(jiān)管明確要求向上市公司看齊。

    投資者期待開市后市場精彩表現(xiàn)

    首批32家精選層公司營業(yè)收入和凈利潤中值分別為3.43億元和5115.25萬元，為科創(chuàng)板的68.17%和57.65%；涉及19個行業(yè)大類，高技術產(chǎn)業(yè)占比53.13%，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機設備制造，以及污染治理、農(nóng)藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細分領域；企業(yè)發(fā)展模式多元，兼具“大而優(yōu)”和“小而美”，其中4家營收體量達到20億元以上，5家凈利潤過億元，另有5家凈利潤小于3000萬元。

    全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場合格投資者賬戶數(shù)已超160萬戶，較2019年末新增130萬戶。20余家公募基金公司啟動產(chǎn)品設計工作，已獲批7只，其中5只正式成立，合計募集金額88.45億元，合計有效認購戶數(shù)達17.08萬戶，迅速擴大了新三板在普通投資者中的認知度。投資者積極參與公開發(fā)行申購，開通詢價權限的網(wǎng)下投資者達9633戶，占符合開通條件的64%；共有80.26萬戶投資者參與公開發(fā)行申購，占全部合格投資者的49.38%，新開戶投資者中參與申購比例達60%。

    華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩表示，在打新中，超過30萬投資者積極參與，開市當日股票不設漲跌幅限制，預計開市當日首批精選層掛牌企業(yè)股票大多數(shù)會受到市場追捧，部分投資者打新未能中簽，開市之后可能會通過二級市場來買入標的公司，未參與打新的合格投資者也可參與交易。

    北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，投資者最關注精選層開盤后二級市場的表現(xiàn)，這既決定著精選層打新收益的高低，也檢驗著先前精選層概念股投資策略的成敗，更是決定著未來新三板投資機會想象空間的大小，所以精選層就是新三板投資的試金石，投資者將根據(jù)精選層二級市場的真實表現(xiàn)，最終制定和及時調(diào)整新三板的未來投資策略。

    為了保護中小投資者，精選層股票交易制度進行了特有的設計，主要是在降低市場非理性波動的基礎上提升市場的交易效率和定價效率。精選層30%的漲跌幅限制、首日不設漲跌幅限制，可以使價格能夠更快、更有效率的反映市場供需關系。盤中臨時停牌機制可以避免股價快速非理性波動帶來市場恐慌和盲目交易，給予市場一定的冷靜期。監(jiān)管層方面也重點關注新股首日、嚴重炒作風險、異常波動風險等股票。

    多層次結(jié)構打通企業(yè)成長路徑

    截至目前，新三板共有8518家掛牌公司，其中包括1188家創(chuàng)新層企業(yè)和7330家基礎層企業(yè)。另外，目前已有220家創(chuàng)新層公司公告擬入精選層，其中包括首批掛牌精選層的32家公司，另有37家已受理。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，創(chuàng)新層吸引力增強，調(diào)層后創(chuàng)新層公司數(shù)量是調(diào)層前的1.74倍。主動摘牌公司減少，27家公司取消摘牌計劃，優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持掛牌意愿增強。

    新三板市場掛牌公司數(shù)量多、類型多元，通過市場化機制遴選和聚集不同類型的企業(yè)，并在不同市場層級匹配差異化的制度安排，實現(xiàn)對掛牌公司的分類管理，可以有效降低投資者信息收集成本。通過本次改革，新三板市場內(nèi)部將形成基礎層、創(chuàng)新層、精選層不斷遞進的市場結(jié)構，中小企業(yè)可根據(jù)自身結(jié)構、需求的差異選擇不同的制度供給。

    謝彩認為，這不僅為新三板企業(yè)鋪就一條漸進上市的資本市場道路，還讓我國資本市場形成一個錯位競爭發(fā)展的有機整體，這種有上有下和有進有退的制度安排，有利于建立一個有活力有韌性的資本市場，充分發(fā)揮資本市場直接融資功能，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。轉(zhuǎn)板制度與精選層、創(chuàng)新層、基礎層的分層機制有機結(jié)合，構建上下貫通的市場結(jié)構，將通過傳導機制激發(fā)市場活力。

    新三板業(yè)內(nèi)人士、“董秘一家人”創(chuàng)始人董秘崔彥軍表示，精選層公司是新三板深化改革的窗口和排頭兵，包括：估值、流動性、規(guī)范化等方面必然起到示范和引領作用。創(chuàng)新層公司是新三板的中堅力量，是精選層的重要后備軍，在新三板內(nèi)部起到承上啟下的作用?；A層公司下一步主要是要努力做大做強，加大市場開拓、產(chǎn)研發(fā)品、技術創(chuàng)新的投入，提升管理水平。

    轉(zhuǎn)板上市制度將提升新三板“磁力”

    在轉(zhuǎn)板制度設立之前，已經(jīng)有不少公司在新三板“預演”后登陸A股。證事聽據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月26日，累計有144家新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板到A股上市，合計首發(fā)募資894.01億元，其中35家轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板，61家轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板。另外，截至目前，仍有5家從新三板退市的公司，正在進行IPO上市程序。

    6月3日，證監(jiān)會發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》（簡稱《指導意見》），明確轉(zhuǎn)板上市的基本制度安排。初期在上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板進行試點，符合條件的掛牌公司可以申請轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市。試點一段時間后，證監(jiān)會將評估完善轉(zhuǎn)板上市機制。證監(jiān)會表示，這樣有利于與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革相銜接，也有利于控制風險。

    據(jù)《指導意見》要求，轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)，應該符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件，即滿足首次公開發(fā)行并上市的條件，同時，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。轉(zhuǎn)板上市程序方面，由交易所依據(jù)上市規(guī)則審核并作出決定。

    全國股轉(zhuǎn)公司表示，將與滬深交易所建立轉(zhuǎn)板上市監(jiān)管銜接工作機制，就涉及的重要監(jiān)管事項進行溝通協(xié)調(diào)，進一步明確細化信息披露等具體安排，保障跨市場監(jiān)管協(xié)同有效運作。

    中國國際科促會理事布娜新表示，公司從精選層轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，是注冊制改革中一個頗為精心與合理的安排，就類似變更了股票交易場所，相關程序肯定會簡化。

    科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板IPO均實施注冊制，大幅縮短企業(yè)IPO時間。與IPO注冊相比，轉(zhuǎn)板上市程序會有哪些不同之處？

    太平洋證券投行部董事總經(jīng)理王晨光表示，與IPO注冊相比，區(qū)別可能主要在三個方面，第一，轉(zhuǎn)板上市不需要提交證監(jiān)會注冊，因為不涉及公開發(fā)行股票。第二，交易所的審核程序可能簡化。進入新三板精選層的公司，已經(jīng)經(jīng)歷過保薦發(fā)行程序，而在持續(xù)監(jiān)管方面，監(jiān)管層是比照上市公司的要求，對精選層公司進行監(jiān)管的。所以，相較于申請IPO注冊的企業(yè)，在精選層運行一年后的公司更加規(guī)范，合規(guī)性更高。另外，券商在保薦和申報過程中，也會對公司做進一步的合規(guī)審查。所以，交易所可能更加側(cè)重上市條件的審核。第三，與此前從新三板轉(zhuǎn)板登陸A股的企業(yè)相比，轉(zhuǎn)板上市應該沒有新三板摘牌程序，全國股轉(zhuǎn)公司和交易所可以直接銜接。

    信披監(jiān)管對標上市公司

    7月22日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關于做好掛牌公司2020年半年度報告披露相關工作的通知》。全國股轉(zhuǎn)公司表示，鑒于精選層公司已實行公開發(fā)行，對其半年報披露的監(jiān)管要求，總體是對標上市公司，半年報的披露內(nèi)容將更加全面和詳細。

    例如，要求披露尚未盈利或存在累計未彌補虧損的風險、特別表決權股份相關安排可能產(chǎn)生的風險；要披露核心競爭力變化等重要經(jīng)營情況；要求額外披露比較式所有者權益（股東權益）變動表等。

    7月22日，證監(jiān)會發(fā)布了《非上市公眾公司監(jiān)管指引第5號——精選層掛牌公司持續(xù)監(jiān)管指引》（以下簡稱《監(jiān)管指引》）及五項掛牌公司定期報告格式準則，自發(fā)布之日起實施。《監(jiān)管指引》包括信息披露，公司治理，控股股東及實際控制人行為規(guī)范，關聯(lián)交易、對外擔保及其他管理制度，股份減持，監(jiān)督管理和附則等七部分內(nèi)容。

    證監(jiān)會表示，制定《監(jiān)管指引》，主要有三個方面的考慮：一是從新三板市場實際情況出發(fā)，建立適合精選層公司特點的持續(xù)監(jiān)管制度；二是以行政規(guī)范性文件的形式對精選層公司的監(jiān)管要求進行強化，為加強精選層公司行政監(jiān)管，結(jié)合市場分層實施分類監(jiān)管奠定制度基礎；三是借鑒上市公司監(jiān)管經(jīng)驗，針對精選層公司構建證監(jiān)會、派出機構和全國股轉(zhuǎn)公司“三點一線”的工作機制，提高監(jiān)管效能。

    而本次制定的五項掛牌公司定期報告格式準則，包括精選層年報、中報及季報格式準則，創(chuàng)新層、基礎層中報格式準則。證監(jiān)會表示，在制定過程中堅持以下原則：一是精選層、創(chuàng)新層、基礎層三個層次之間的披露要求呈梯度化，依次降低；二是注重層次內(nèi)部規(guī)則銜接，中期報告披露要求低于年度報告，高于季度報告；三是以現(xiàn)有新三板監(jiān)管規(guī)則為基礎，借鑒上市公司制度理念，充分體現(xiàn)掛牌公司特點。

    有分析人士認為，有了公開發(fā)行后，監(jiān)管層對精選層公司要求肯定會比之前在基礎層和創(chuàng)新層的時候更嚴格，因此證監(jiān)會出臺《監(jiān)管指引》基本上是參照上市公司的標準來要求精選層的企業(yè)。

    川財證券研究所所長陳靂表示，新三板精選層的監(jiān)管向上市公司看齊主要體現(xiàn)在財務、市值和合規(guī)等方面，加強監(jiān)管和引導，讓精選層企業(yè)在合規(guī)經(jīng)營的前提下，保持持續(xù)盈利能力。在未來監(jiān)管過程中還有三方面可以進一步提高：一是制度維護，從市場實際情況出發(fā)，建立適合新三板精選層公司特點的監(jiān)管制度；二是明確對應的監(jiān)管條例和權責，結(jié)合市場特點，分層實施分類監(jiān)管制度；三是做好和注冊制未來相關的接軌工作。