【權(quán)益360】個(gè)人投資者常犯錯(cuò)誤之三：天真的分散投資

    編者按：近期，我們摘錄了行為金融學(xué)主流學(xué)術(shù)觀點(diǎn)中關(guān)于全球范圍個(gè)人投資者常犯的一些錯(cuò)誤，分期刊發(fā)，希望能給廣大投資者特別是中小投資者啟發(fā)和警示。

    詹姆士·托賓憑借“資產(chǎn)組合選擇理論”獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，該理論考察家庭和企業(yè)以各種不同的實(shí)物和金融資產(chǎn)形式持有財(cái)富的決策過(guò)程。由于股票、債券等資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率存在不確定性，因此，該理論可以看作投資者在權(quán)衡比較各種資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)程度而做出的投資決策理論。“投資組合選擇理論”的精髓是分散投資風(fēng)險(xiǎn)，“不要把你所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。

    在實(shí)際操作中，有的投資者將“雞蛋”放在了不同的籃子里，卻裝在了同一輛車(chē)上。這部分投資者簡(jiǎn)單地將自己的資產(chǎn)平均分成N份，在每只基金、股票等金融資產(chǎn)投入相同的錢(qián)。他們只是簡(jiǎn)單考慮了資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，而忽略了兩種資產(chǎn)類(lèi)別或者不同資產(chǎn)之間的相關(guān)性，從而導(dǎo)致持有的金融資產(chǎn)過(guò)于集中或相關(guān)性過(guò)高，遇到市場(chǎng)調(diào)整時(shí)損失慘重。

    《投資者的敵人》一書(shū)中提到，造成投資集中化的原因之一是投資者沒(méi)有意識(shí)到多元化投資的重要性，或者說(shuō)不想進(jìn)行多元化投資。一方面，這與投資者的“過(guò)度自信”有關(guān)。投資者每次決定買(mǎi)入某只股票的時(shí)候，認(rèn)為自己對(duì)這家公司非常了解，并堅(jiān)信自己買(mǎi)入股票后一定會(huì)賺錢(qián)，從而忽視了通過(guò)多元化投資來(lái)防范股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，受到“處置效應(yīng)”影響，投資者面對(duì)浮虧的股票，往往不情愿賣(mài)出，而是盲目地相信浮虧有朝一日必定會(huì)扭虧為盈。這種心態(tài)導(dǎo)致被遺忘的浮虧股票沉淀了下來(lái)，而投資者在新的投資組合中，并沒(méi)有將這只股票作為一部分考慮，從而弱化了投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

    造成投資集中化的另一個(gè)重要原因是投資者對(duì)于收益的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司發(fā)布的《全國(guó)股票市場(chǎng)投資者狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，收益率和風(fēng)險(xiǎn)程度是受調(diào)查投資者投資金融產(chǎn)品的主要考慮因素，而收益率的關(guān)注度顯著高于風(fēng)險(xiǎn)程度，說(shuō)明我國(guó)投資者存在盲目追求投資收益而忽視投資風(fēng)險(xiǎn)的傾向。這導(dǎo)致投資者在做投資決策時(shí)，更多地考慮單只股票的表現(xiàn)，甚至在業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好時(shí)，加大該標(biāo)的或相關(guān)領(lǐng)域的投資，提升了投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。

    投資者往往傾向于投資自己熟悉的東西也是造成投資集中化的原因之一。股神巴菲特的投資理念之一，就是“只投資那些我看得懂的東西”。然而，對(duì)于普通投資者而言，往往會(huì)因熟悉而產(chǎn)生正面的判斷，不能客觀考量投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)。上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院教授朱寧在《投資者的敵人》一書(shū)中提到，其在中國(guó)和美國(guó)兩個(gè)市場(chǎng)的研究表明，投資熟悉的企業(yè)確實(shí)可以給投資者帶來(lái)更高的收益，但研究同時(shí)表明，他們的業(yè)績(jī)并不能跑贏大盤(pán)。

    回顧一下過(guò)往的投資經(jīng)驗(yàn)，你是否也有過(guò)將雞蛋放在了不同的籃子里，卻裝在了同一輛車(chē)上的經(jīng)歷？其實(shí)在很多時(shí)候，投資者所做的決定已經(jīng)不知不覺(jué)地被所處的環(huán)境所影響。投資者需要清醒地意識(shí)到，自己在做投資決策的過(guò)程中，最重要的原則和最需要了解的事實(shí)是什么，從而做出理性的投資決策。