深交所投教丨投資進(jìn)階：場(chǎng)內(nèi)基金投資策略（下）

    編者按：

    經(jīng)過二十多年的發(fā)展，我國(guó)公募基金行業(yè)從無(wú)到有、從小到大，逐步成為普惠金融的重要載體，日益豐富公募基金產(chǎn)品成為老百姓投資理財(cái)?shù)闹匾ぞ哌x擇。為幫助新入市投資者和潛在投資者做好基金投資“入門功課”，系統(tǒng)掌握基金投資基礎(chǔ)知識(shí)，深交所投教中心特別推出《投資者入市手冊(cè)（基金篇）》，并在此基礎(chǔ)上精編為“基金入門300問”系列文章。本篇為第二十篇，繼續(xù)介紹場(chǎng)內(nèi)基金投資策略，一起來(lái)看看。

    1.如何利用ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利？

    ETF期現(xiàn)套利是指當(dāng)股指期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，利用ETF來(lái)復(fù)制現(xiàn)貨指數(shù)，實(shí)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨間的基差收益。比如，滬深300ETF與滬深300股指期貨正好匹配，當(dāng)滬深300股指期貨價(jià)格與滬深300ETF價(jià)格出現(xiàn)差距時(shí)，可以直接低買高賣獲利。由于股指期貨存在做空機(jī)制，ETF也可以進(jìn)行融券操作，這種套利同樣可以雙向進(jìn)行。此外，還可以通過不同ETF產(chǎn)品構(gòu)建配對(duì)交易、跨市場(chǎng)套利等組合。

    2.如何利用ETF跟蹤市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)？

    投資者可以積極地調(diào)整ETF組合，通過更新組合中ETF的權(quán)重、倉(cāng)位以及買入賣出代表不同風(fēng)格、不同板塊的ETF，構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口以實(shí)現(xiàn)各種投資策略。在組合管理中，可以利用ETF實(shí)現(xiàn)多樣化的行業(yè)、風(fēng)格等市場(chǎng)敞口，以構(gòu)建投資者所偏好的投資組合。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資者偏好某一行業(yè)或者某一板塊時(shí)，可以投資相應(yīng)的行業(yè)ETF，并在預(yù)期發(fā)生變動(dòng)時(shí)，實(shí)時(shí)切換到新的熱點(diǎn)板塊。如此，在滿足特定的投資偏好的同時(shí)，也在一定程度上分散了風(fēng)險(xiǎn)。

    3.如何利用ETF構(gòu)建市場(chǎng)中性策略？

    市場(chǎng)中性策略，又稱Alpha策略，是指通過量化或者定性的方法篩選出一籃子能大概率戰(zhàn)勝市場(chǎng)指數(shù)的股票，通過做空對(duì)應(yīng)的股指期貨等寬基指數(shù)標(biāo)的剔除市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta），從而獲取穩(wěn)定收益的一種投資方式。

    通過ETF構(gòu)建市場(chǎng)中性策略，主要是通過融券做空ETF替代傳統(tǒng)的做空股指期貨的方式。一方面，ETF不用像股指期貨一樣不停展期，降低了調(diào)倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果多頭股票組合具有一定的板塊、行業(yè)等特征，可能缺乏對(duì)應(yīng)指數(shù)的股指期貨產(chǎn)品，ETF產(chǎn)品的覆蓋度可能更廣。但同時(shí)，ETF融券規(guī)模有限，相對(duì)股指期貨流動(dòng)性和容量可能有所下降。此外，ETF的融券費(fèi)用相對(duì)較高。

    4.為什么可以利用ETF實(shí)現(xiàn)對(duì)各類資產(chǎn)配置？

    為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。投資者往往需要進(jìn)行資產(chǎn)配置。根據(jù)不同的投資策略有不同的資產(chǎn)配置方法，而ETF是一種幫助投資者方便快捷實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的投資工具。近年來(lái)，ETF產(chǎn)品的數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，種類也在不斷增加。投資標(biāo)的涵蓋股票、債券、商品、貨幣等；投資市場(chǎng)也從單市場(chǎng)擴(kuò)展到跨市場(chǎng)、跨境；股票ETF中也可細(xì)分為寬基ETF、行業(yè)ETF、風(fēng)格ETF、主題ETF、策略ETF、區(qū)域ETF等。ETF產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展為投資者通過ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置提供了可能。

    5.如何利用ETF實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)、跨品種的資產(chǎn)配置？

    為了降低投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者往往需要把資金分散投入相關(guān)性較低的不同金融工具、不同市場(chǎng)中去。如果分別投資，需要較大的人力和資金成本，同時(shí)部分市場(chǎng)普通投資者難以直接介入。而ETF可以讓投資者同時(shí)擁有一攬子股票、債券或其他金融工具組合，便利、低成本地開展跨市場(chǎng)、跨品種甚至跨境的資產(chǎn)配置，更好地分散組合風(fēng)險(xiǎn)。以黃金ETF為例，國(guó)內(nèi)投資者想要直接參與黃金現(xiàn)貨交易，一般要在上海黃金交易所開戶和進(jìn)行交易操作，無(wú)法在A股賬戶中進(jìn)行配置。同時(shí)其投資門檻較高，現(xiàn)貨黃金AU9999的最小交易單位為100克，以某日的收盤價(jià)280.31元計(jì)算，合約價(jià)值接近3萬(wàn)元。而黃金ETF可以在A股賬戶中直接進(jìn)行交易，同時(shí)每份基金份額僅對(duì)應(yīng)0.01克黃金，大大降低了黃金現(xiàn)貨的投資門檻。

    6.投資者挑選ETF時(shí)需要重點(diǎn)考慮哪些因素？

    ETF的選擇可以考察標(biāo)的指數(shù)、基金規(guī)模和跟蹤誤差三個(gè)指標(biāo)：

    一是標(biāo)的指數(shù)需契合市場(chǎng)風(fēng)格。ETF所跟蹤的指數(shù)既有滬深300、中證500這類投資范圍廣，分布于不同行業(yè)和主題的寬基指數(shù)；也有投資范圍窄的行業(yè)或主題指數(shù)，如證券、醫(yī)藥、軍工、5G等行業(yè)或主題指數(shù)。當(dāng)市場(chǎng)為結(jié)構(gòu)性行情時(shí)，行業(yè)或主題指數(shù)相較寬基指數(shù)有更多的投資機(jī)會(huì)。但選擇行業(yè)或主題指數(shù)要求對(duì)某一行業(yè)或主題有一定的了解，因?yàn)橐坏┡袛嗍д`，行業(yè)或主題指數(shù)因倉(cāng)位過于集中，跌幅會(huì)大于寬基指數(shù)。當(dāng)市場(chǎng)以白馬藍(lán)籌股行情為主時(shí)，宜選擇上證50ETF、滬深300ETF之類的偏藍(lán)籌風(fēng)格的ETF，能更好的分享市場(chǎng)上漲的收益。

    二是基金規(guī)模越大越好。一般來(lái)說(shuō)，ETF規(guī)模越大，流動(dòng)性也就越好，投資者在二級(jí)市場(chǎng)上的大金額買賣就不會(huì)因流動(dòng)性不足而受影響。此外，規(guī)模越大，基金大額申贖時(shí)對(duì)跟蹤誤差的影響越小。

    三是跟蹤誤差越小越好。跟蹤誤差是跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，即指數(shù)基金凈收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間差值的標(biāo)準(zhǔn)差。作為被動(dòng)指數(shù)基金，目標(biāo)是獲取與指數(shù)相同的收益，因此跟蹤誤差越小，說(shuō)明跟蹤精度越高，代表在同一類產(chǎn)品中表現(xiàn)越好。

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（編輯 于德良）