編者按:
了解一家上市公司,必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財務特征不同,為幫助投資者從財務視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯,提升投資者對不同行業(yè)上市公司的價值分析能力,深交所投資者服務部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長江證券、興業(yè)證券,共同推出“財務視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十三篇,帶您了解計算機公司財務特點,一起來看看。
透過數(shù)據(jù)看本質(zhì),掌握計算機公司財務特點
上篇我們從行業(yè)分類、發(fā)展趨勢和關注要點等方面介紹了計算機行業(yè)的基本情況。本篇,我們將介紹幾項可能影響計算機公司財務報表質(zhì)量和未來成長性的重要財務指標,帶您了解計算機公司財務特點。
一、計算機公司財務特征具有季節(jié)性
營業(yè)收入、凈利潤指標季節(jié)性特征明顯。如果我們翻閱計算機公司的一季報和中報,會發(fā)現(xiàn)很多公司一季度、上半年都是虧損的,并且收入規(guī)模較小,而四季度收入占全年收入的比例最高,有的公司這一比例甚至可達到50%左右。前三季度凈利潤處于虧損或者微利,四季度凈利潤占全年凈利潤比例較高,這是很多計算機公司財務上的明顯特點。
造成計算機公司財務報表呈現(xiàn)季節(jié)性特征的主要原因是收入和費用的季節(jié)性不匹配。一般而言,計算機公司的費用主要是人力開支,公司支付給員工的薪酬具有剛性,每個季度比較平均,但是公司與下游客戶簽署的訂單有較強的季節(jié)性。很多政府客戶上半年做預算,下半年才開始正式招投標,因此訂單簽署、產(chǎn)品銷售或項目開工主要集中在下半年,因此導致下半年是計算機公司收入確認的密集期。
二、影響財務報表質(zhì)量的幾個重要指標
商譽質(zhì)量對計算機公司報表有重大影響。在企業(yè)并購過程中,一家企業(yè)看好另一家企業(yè)未來的前景,愿意以高出當前企業(yè)凈資產(chǎn)的價格購買該企業(yè)股權,這其中的溢價就是商譽。2013年-2015年計算機行業(yè)并購潮中,計算機公司發(fā)展前景廣闊,一些公司被以遠超自身凈資產(chǎn)公允價值的購買價收購,導致商譽較高。商譽質(zhì)量的判斷核心在于判斷商譽背后資產(chǎn)的盈利能力,資產(chǎn)盈利能力下滑可能導致商譽減值,影響企業(yè)凈利潤和成長性。
研發(fā)投入的計量方式也將影響財務報表質(zhì)量。計算機公司研發(fā)投入較大,研發(fā)投入是費用化還是資本化在會計準則上有明確規(guī)定,實際操作時還需主觀判斷。將研發(fā)支出全部費用化是一種保守謹慎的做法,會對當年凈利潤產(chǎn)生負向影響,部分公司會通過提高研發(fā)資本化的比例來進行盈余管理。由于研發(fā)投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高,因此需特別關注研發(fā)資本化比例不斷提升的公司,看其是否有明確的原因,從而進一步判斷公司實際經(jīng)營情況。
此外,應收賬款占收入的比例、經(jīng)營性現(xiàn)金流也是判斷報表質(zhì)量的關鍵指標。與傳統(tǒng)行業(yè)類似,對于應收賬款占收入比例過高、經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為負的公司,需關注應收賬款回款風險以及經(jīng)營性現(xiàn)金流收緊對于公司日常經(jīng)營的影響。
三、影響公司未來成長性的幾個重要指標
研發(fā)投入的強度反映公司創(chuàng)新能力,影響長期成長性。研發(fā)投入強度一般用研發(fā)投入/營業(yè)收入這個指標來反映。很多優(yōu)秀的計算機公司該比例能達到30%以上。長期來看,一般研發(fā)投入強度越大的公司,長期成長性越好。
員工數(shù)量增速、預收賬款增速反映未來一段時間收入增長的潛力。大部分計算機公司的產(chǎn)能就是員工,員工數(shù)量增速反映產(chǎn)能增速。一般而言,員工數(shù)量增速與未來1年-2年收入增速有明顯相關性。同時,員工的增速反映公司招聘節(jié)奏,進而反映了公司內(nèi)部管理層對未來業(yè)務前景的判斷。此外,對于在產(chǎn)業(yè)鏈上比較強勢的計算機公司,預收賬款也反映了未來短期收入增長的潛力。預收賬款來自客戶提前支付的款項。隨著產(chǎn)品的銷售或項目的實施,收入就會逐步確認,所以預收賬款增速對未來收入增速有一定的指示作用。
人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競爭力。如果一家公司人均薪酬比較高,一方面反映該公司人均收入可能也比較高,因為一般人均收入高的公司才能支付較高的薪酬;另一方面也說明公司愿意招聘高端人才,而高端人才對計算機公司競爭力往往有決定性影響。所以,在研究計算機公司時,通過與競爭對手在人均薪酬上的比較,有助于判斷公司競爭力。
當分析財務報表時,需透過數(shù)據(jù)看本質(zhì),考慮商譽、應收賬款、經(jīng)營性現(xiàn)金流、研發(fā)費用等重要指標的影響,從而了解公司實際經(jīng)營狀況。下一篇,我們將通過案例學習計算機公司財務分析基本技能,敬請關注。
(本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院計算機組供稿)
(免責聲明:本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布,不構成投資建議。投資者據(jù)此操作,風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠,但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證,對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任。)
版權所有證券日報網(wǎng)
互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務許可證 10120180014增值電信業(yè)務經(jīng)營許可證B2-20181903
京公網(wǎng)安備 11010202007567號京ICP備17054264號
證券日報網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務請仔細閱讀法律申明,風險自負。
證券日報社電話:010-83251700網(wǎng)站電話:010-83251800 網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net
掃一掃,即可下載
掃一掃,加關注
掃一掃,加關注