初識股票期權(quán)

    深交所即將推出股票期權(quán)了！“期權(quán)”一詞相信大家都有所耳聞，可它到底是怎樣一種投資工具，又該如何使用呢？讓我們通過“深市期權(quán)來了”系列文章走近這位“熟悉的陌生人”。

    現(xiàn)代場內(nèi)期權(quán)交易始于1973年美國芝加哥，“期權(quán)”的英文表述是“option”，而“option”一詞又有“選擇”的意思。因此，“期權(quán)”又可直接稱為“選擇權(quán)”，更準(zhǔn)確地說是“未來的選擇權(quán)”。事實上，相較于單獨持有股票、ETF等現(xiàn)貨，期權(quán)的出現(xiàn)，的確給投資者帶來更多選擇。熟練掌握期權(quán)的應(yīng)用，期權(quán)將成為您得力的風(fēng)險管理助手！

    一、什么是股票期權(quán)？

    期權(quán)是期權(quán)買方在約定時間以約定價格買入或賣出約定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)買方向期權(quán)賣方支付權(quán)利金，在約定時間可選擇行使或放棄該權(quán)利。若期權(quán)買方選擇行權(quán)，則期權(quán)賣方必須履行義務(wù)。就股票期權(quán)而言，它包括ETF期權(quán)和個股期權(quán)，前者的標(biāo)的資產(chǎn)為交易型開放式基金（ETF），后者的標(biāo)的資產(chǎn)為單只股票。

    深交所將推出的股票期權(quán)，是以嘉實滬深300ETF（159919）為合約標(biāo)的、由深交所統(tǒng)一制定并在深市掛牌交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

    二、股票期權(quán)有哪些分類？

    （一）按交易方向劃分，分為認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)

    認(rèn)購期權(quán)，是指期權(quán)買方在約定時間以約定價格從期權(quán)賣方手中買入約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，即“買權(quán)”。

    認(rèn)沽期權(quán)，是指期權(quán)買方在約定時間以約定價格向期權(quán)賣方賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，即“賣權(quán)”。

    例如，您買入一張行權(quán)價為3.300元的嘉實滬深300ETF（159919）認(rèn)購期權(quán)/認(rèn)沽期權(quán)，合約到期時，您有權(quán)以3.300元的價格買入/賣出約定份數(shù)嘉實滬深300ETF。若此時該ETF的市場價格低于/高于3.300元，您也可以放棄行權(quán)，損失已支付的權(quán)利金。

    （二）按行權(quán)時限劃分，分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)

    歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在到期日當(dāng)天行權(quán)。類似于一張2019年12月31日的音樂會門票，只能在當(dāng)天使用。

    美式期權(quán)則允許期權(quán)買方在到期日前的任一交易日或到期日行權(quán)。類似于一張2019年12月31日到期的購物券，在到期前的任意一天，都可以使用。

    深交所股票期權(quán)為歐式期權(quán)，期權(quán)買方只能在到期日行權(quán)。

    （三）按交易場所劃分，可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)

    場內(nèi)期權(quán)，是指在交易所掛牌上市的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。

    場外期權(quán)，是指在場外市場進(jìn)行交易的期權(quán)合約。

    （四）按行權(quán)價與標(biāo)的價格關(guān)系劃分，分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)

    實值期權(quán)，是指行權(quán)價低于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)，以及行權(quán)價高于標(biāo)的價格的認(rèn)沽期權(quán)。

    平值期權(quán)，是指行權(quán)價等于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。

    虛值期權(quán)，是指行權(quán)價高于標(biāo)的價格的認(rèn)購期權(quán)，以及行權(quán)價低于標(biāo)的價格的認(rèn)沽期權(quán)。

    例如，嘉實滬深300ETF（159919）當(dāng)前市價為3.000元，則行權(quán)價為2.900元的認(rèn)購期權(quán)和行權(quán)價為3.100元的認(rèn)沽期權(quán)都是實值期權(quán)；而行權(quán)價為3.100元的認(rèn)購期權(quán)和行權(quán)價為2.900元的認(rèn)沽期權(quán)則均為虛值期權(quán)。行權(quán)價為3.000元的認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)都是平值期權(quán)。

    其他條件相同時，通常實值期權(quán)價格＞平值期權(quán)價格＞虛值期權(quán)價格。同時，隨著標(biāo)的價格變動，期權(quán)合約可能會在實值、平值、虛值間變動。

    三、股票期權(quán)與股票、期貨有什么區(qū)別？

    （一）股票期權(quán)與股票

    股票期權(quán)價格受標(biāo)的股票價格、價格波動率及分紅政策等影響。但股票期權(quán)與股票存在顯著差異：

    一是交易對象不同。股票期權(quán)交易對象是在約定時間以約定價格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的選擇權(quán)，而股票的交易對象則是個股。

    二是收益曲線不同。股票期權(quán)的收益曲線是非線性的，股票的收益曲線是線性的。

    三是交易方式不同。股票期權(quán)采用信用杠桿交易，股票一般采用全現(xiàn)金交易。股票期權(quán)的賣方需要繳納保證金，而股票則是全額現(xiàn)金儲備。

    四是到期日不同。股票期權(quán)合約有具體到期日的約定，合約過期作廢。而對于股票，只要沒有摘牌，投資者可以無限期持有上市公司股票。

    （二）股票期權(quán)與期貨

    場內(nèi)股票期權(quán)與期貨作為在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，都能成為投資者實現(xiàn)風(fēng)險管理的手段。但股票期權(quán)不同于期貨，體現(xiàn)在：

    第一，買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同。股票期權(quán)合約是非對稱合約，期權(quán)買方在合約到期時享有行權(quán)與否的選擇權(quán)，若期權(quán)買方選擇行權(quán)，則期權(quán)賣方必須履行義務(wù)。而期貨合約當(dāng)事人雙方負(fù)有對等的權(quán)利和義務(wù)，合約到期時，當(dāng)事人必須按照約定的價格買入或賣出標(biāo)的物（或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）。

    第二，保證金規(guī)定不同。股票期權(quán)交易中，只有期權(quán)賣方需要支付保證金，其保證金一般按照非線性比例收取。期貨交易中，買賣雙方都需繳納一定的保證金作為擔(dān)保，其保證金按照線性比例收取。

    第三，風(fēng)險和獲利的對稱性不同。股票期權(quán)交易中，當(dāng)事人承擔(dān)的風(fēng)險和收益并不對稱，期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險（即損失權(quán)利金的風(fēng)險）而可能獲得較大盈利；期權(quán)賣方享有有限收益（以所獲權(quán)利金為限）而可能遭受較大虧損。而期貨合約當(dāng)事人雙方承擔(dān)的盈虧風(fēng)險是對稱的。

    第四，套期保值與盈利性的權(quán)衡不同。股票期權(quán)套期保值在鎖定風(fēng)險的同時，預(yù)留進(jìn)一步的盈利空間，當(dāng)標(biāo)的股票價格往有利的方向運動時可以獲利。而期貨套期保值，規(guī)避風(fēng)險的同時也放棄了收益變動增長的可能性。

    第五，收益曲線不同。期權(quán)的盈虧特性為非線性，需要同時關(guān)注漲跌方向和到期的價格，通過不同類型合約的組合使用，可實現(xiàn)更多樣且立體化的收益曲線，且可復(fù)制期貨交易的收益曲線。期貨的盈虧特性為線性，交易的主要是漲跌方向，無法復(fù)制期權(quán)交易的收益曲線。