美債收益率再上3% 易漲難跌或成“常態(tài)”

    由于通脹壓力上升、海量供應(yīng)沖擊以及美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”等諸多因素影響，美國國債近日持續(xù)承壓，10年期美債收益率9日站上3%大關(guān)，此前該收益率曾于4月下旬短暫突破3%。

    10年期美債收益率近期一直在3%附近徘徊，由于該收益率堪稱全球資產(chǎn)定價(jià)之“錨”，部分分析機(jī)構(gòu)表示，如果美債收益率繼續(xù)維持3%以上水平，勢(shì)必會(huì)對(duì)全球資本市場產(chǎn)生影響，特別對(duì)于新興市場而言“相當(dāng)危險(xiǎn)”。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，3%以上的美債收益率水平將成為“常態(tài)”，市場不必對(duì)此大驚小怪。

    美債持續(xù)承壓

    今年以來，市場判斷美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏或加快，疊加其縮表計(jì)劃，將導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，減少對(duì)美債的需求，將對(duì)美債收益率上行產(chǎn)生趨勢(shì)性的影響。

    近日，供應(yīng)方面的擔(dān)憂也成為美債承壓的重要原因之一。9日，美國財(cái)政部發(fā)行了250億美元規(guī)模的10年期國債，發(fā)行收益率達(dá)到2.995%，險(xiǎn)些7年以來首次達(dá)到3%水平。由于美國政府的財(cái)政刺激計(jì)劃，其赤字不斷增加。今年第一季度，美國財(cái)政部共發(fā)售了4880億美元的國債，較年初預(yù)期超出了470億美元，同時(shí)創(chuàng)下了2008年第四季度金融危機(jī)頂峰時(shí)期美國財(cái)政部發(fā)債5690億美元以來的新高。

    通脹預(yù)期走高更是拉動(dòng)美債收益率上行的直接推手。目前，美國CPI增速已連續(xù)7個(gè)月維持在2%以上，市場更預(yù)期本周公布的4月CPI數(shù)據(jù)可能取得2月份以來最大同比漲幅。另外，近期油價(jià)受庫存超預(yù)期下降、地緣局勢(shì)影響而大幅走高，將導(dǎo)致工業(yè)產(chǎn)業(yè)成本大增，從而推動(dòng)通脹預(yù)期走高。美聯(lián)儲(chǔ)方面對(duì)于通脹超出2%的目標(biāo)區(qū)間采取了容忍，甚至默許的態(tài)度。9日，擁有今年貨幣政策投票權(quán)的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，通脹率在一段時(shí)間內(nèi)超過2%“本質(zhì)上不是一個(gè)有必要通過更激進(jìn)政策加以應(yīng)對(duì)的問題”，“相反，它體現(xiàn)的是一種經(jīng)過深思熟慮的做法，以推動(dòng)貨幣政策達(dá)到中性立場，從而支持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場狀況和我們的長期對(duì)稱性通脹目標(biāo)”。

    引發(fā)各方激辯

    分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，后市美債收益率仍有上升空間。一方面，美國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，特朗普政府減稅政策及其他財(cái)政政策也將逐漸產(chǎn)生效果，經(jīng)濟(jì)增長未到拐點(diǎn)。同時(shí)，由于薪資增長以及油價(jià)持續(xù)走高，未來美國通貨膨脹可能繼續(xù)上升。另一方面，由于財(cái)政赤字增長，國債海量發(fā)行的局面不會(huì)逆轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟(jì)狀況也支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息縮表，未來加息路徑或許隨著美經(jīng)濟(jì)的加速增長而變得更加陡峭。

    彭博對(duì)60位分析師進(jìn)行的最新調(diào)查稱，中位預(yù)測值顯示10年期美債收益率今年年底會(huì)攀升至3.14%水平，但也有分析師認(rèn)為，不排除升至4%水平的可能。

    匯豐銀行（HSBC）經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，如果10年期美國國債收益率走高至3.5%，對(duì)于債市高度依賴外來資本的新興經(jīng)濟(jì)體可能“非常危險(xiǎn)”。特別是許多亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的債市吸收了大量外國資本，10年期美國國債收益率持續(xù)上漲最終會(huì)導(dǎo)致資金流動(dòng)方向逆轉(zhuǎn)。目前已有跡象顯示，隨著美債收益率上升，部分資本已經(jīng)從印度和印尼等亞洲新興市場撤出。

    摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙日前預(yù)測，如果美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，有可能導(dǎo)致10年期美債收益率升至4%，各方應(yīng)對(duì)此做好準(zhǔn)備。

    鄧普頓債券基金經(jīng)理哈森斯塔布進(jìn)一步表示，在美國經(jīng)濟(jì)增長率為3%，通脹率為2%的背景下，正常情況下10年期美債收益率可以達(dá)到4.5%至5%，“我們并不完全處于正常情況，但我們正在接近這個(gè)狀態(tài)”。如果走勢(shì)是有序的，美國經(jīng)濟(jì)可以承受“高于4%”的美債收益率水平。