美聯(lián)儲降息“箭在弦上” 全球風(fēng)險資產(chǎn)短期料受益

    美聯(lián)儲降息將利好全球金融資產(chǎn)，拓展新興市場貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業(yè)受益明顯。

    □本報記者倪偉

    本月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上的講話被市場解讀為強(qiáng)烈的降息信號，機(jī)構(gòu)壓倒性預(yù)期7月底降息25基點(diǎn)“板上釘釘”，少數(shù)機(jī)構(gòu)甚至預(yù)期降息50基點(diǎn)。此后，全球風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)聲走強(qiáng)，美股主要指數(shù)創(chuàng)歷史新高。本周韓國央行率先降息，但因日韓貿(mào)易摩擦，全球股市出現(xiàn)短暫回調(diào)。

    分析人士稱，美聯(lián)儲降息將利好全球金融資產(chǎn)，拓展新興市場貨幣政策空間，A股也將吸引更多外資流入，部分高beta行業(yè)受益明顯。但長期看，降息是經(jīng)濟(jì)衰退的重要信號，一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，風(fēng)險資產(chǎn)難有持續(xù)上行動力。

    降息“箭在弦上”

    盡管美聯(lián)儲在6月貨幣政策會議上維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在2.25%-2.5%不變，但在政策聲明中刪除了“耐心”一詞，市場紛紛預(yù)期美聯(lián)儲將于7月開啟降息。7月公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，降息預(yù)期出現(xiàn)明顯降溫。7月11日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院對半年度貨幣政策報告作證詞陳述，他稱美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并未改變美國經(jīng)濟(jì)前景面臨諸多風(fēng)險事實；資產(chǎn)負(fù)債表并未限制美聯(lián)儲實施更多量化寬松能力；美聯(lián)儲不希望美國經(jīng)歷日本那樣的長期低通脹；尚無證據(jù)表明目前美國勞動力市場過熱；美國聯(lián)邦政府預(yù)算處于不可持續(xù)道路等觀點(diǎn)。鮑威爾此番表態(tài)，市場認(rèn)為釋放出強(qiáng)烈的降息信號。根據(jù)聯(lián)邦基金利率調(diào)查工具，目前市場對7月降息的預(yù)期已達(dá)100%（降息25BP的概率98.5%，50BP的概率1.5%）。市場人士表示，除非未來十余天美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng)，否則7月降息幾成定局。

    目前，多數(shù)市場人士預(yù)計美聯(lián)儲今年可能會降息兩次。美銀美林表示，若7月降息概率降溫，美聯(lián)儲或在之后的兩次會議上各降息一次。高盛、星展銀行及野村證券預(yù)測，美聯(lián)儲今年會降息兩次。星展銀行認(rèn)為，如果美國宏觀經(jīng)濟(jì)未來沒有進(jìn)一步走軟跡象，則未來幾個月內(nèi)，美聯(lián)儲降息2-3次足矣。

    就在市場等待聯(lián)儲降息時，韓國央行18日率先出手，宣布將關(guān)鍵貸款利率由1.75%下調(diào)至1.5%。韓國央行在去年11月還曾調(diào)升利率。過去幾個月，包括澳洲、印度、馬來西亞和菲律賓等亞太國家都已宣布降息。由于韓國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)具有先行指標(biāo)意義，因此被稱為“金絲雀”。如今韓國央行率先降息，美聯(lián)儲月底降息似乎更無異議。

    風(fēng)險資產(chǎn)短期受益

    美聯(lián)儲降息，對全球風(fēng)險資產(chǎn)來說，短期會有明顯利好作用。

    首先，利好美國金融資產(chǎn)。美聯(lián)儲降低利率與開閘流動性將利好金融資產(chǎn)，美國金融資產(chǎn)的盛宴尚未落幕，尤其是房地產(chǎn)等利率敏感型板塊將優(yōu)先受益。

    其次，拓展新興市場貨幣政策空間。短期來看，美元指數(shù)6月下跌明顯，最大跌幅2%。目前，美元指數(shù)的走勢已基本充分反映7月降息預(yù)期，一旦開啟降息周期，美聯(lián)儲降息或成為外匯市場主導(dǎo)因素，美元指數(shù)或?qū)⒄鹗幭滦?，從而減輕部分新興市場匯率貶值與資本外流壓力，新興市場貨幣政策空間增大，利好新興市場風(fēng)險資產(chǎn)。

    第三，對A股有較大正向作用。A股目前增量資金主要來自外資，在降息預(yù)期升溫的同時，北上資金近期持續(xù)凈流入。正式降息后，外圍市場將穩(wěn)定下來，美元指數(shù)下跌，人民幣升值，外資流入A股力度可能將增大，有利于A股市場穩(wěn)定。此外，聯(lián)儲降息將打開國內(nèi)貨幣政策操作空間，或提升A股估值空間。

    分析人士稱，美聯(lián)儲降息后，預(yù)計短期A股部分高beta行業(yè)或表現(xiàn)強(qiáng)勁，如汽車、地產(chǎn)、原材料、科技行業(yè)等；此外，由于美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率與美元指數(shù)的相關(guān)性，若美元隨之走弱，美元債成本較高的科技、消費(fèi)行業(yè)龍頭同樣有望受益。

    市場長期走向未明

    雖然市場預(yù)期聯(lián)邦公開市場委員會7月30日至31日的會議做出降息決定的可能性已達(dá)100%，且美股三大指數(shù)在上周盤中都創(chuàng)下了歷史新高紀(jì)錄，但值得注意的是，LPLFinancial資深市場策略師迪特里克發(fā)現(xiàn)，自1980年以來，在標(biāo)普500指數(shù)距離歷史最高點(diǎn)不超過2%的情況下，聯(lián)儲降息的次數(shù)達(dá)到十七次。所有這十七次股市高點(diǎn)降息之后的一年間，美股都持續(xù)走高了，漲幅中值為10.4%。

    也有分析師持不同觀點(diǎn)。ClearBridgeInvestments投資策略師舒爾茲表示，聯(lián)儲現(xiàn)在真的是在對經(jīng)濟(jì)衰退感到擔(dān)心了。ClearBridge的衰退指標(biāo)已經(jīng)從綠色變成黃色，意味著經(jīng)濟(jì)衰退的可能性達(dá)到50%。盡管指標(biāo)變成黃色之后，市場短期內(nèi)往往是上漲的，但是他相信，市場未來三個月內(nèi)有“很大可能性”發(fā)生5%的回撤。舒爾茲表示，“無論我們當(dāng)下是真的在滑向衰退，還是只不過發(fā)生了類似于1995年和1998年那樣的‘假陽性’情況，降息在最初都會刺激市場上漲，而真正重要的考驗可能是要到第三或者第四季度。屆時，若全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，美股趨向疲軟，這些很可能使得投資者越來越擔(dān)心衰退威脅，股市將因此下跌5%到10%。”

    對于A股市場，國金證券在研報中表示，目前三大因素有助于A股延續(xù)此輪超跌反彈行情，包括7月美聯(lián)儲實施十年來首次降息，全球貨幣寬松信號得到確認(rèn)；貿(mào)易形勢暫緩，權(quán)益類市場得到喘息機(jī)會；新興市場匯率企穩(wěn)，外資凈流入可持續(xù)。若以上因素均支持，相信A股會延續(xù)超跌反彈。但同時也應(yīng)看到潛在制約A股反彈高度的風(fēng)險點(diǎn)，如企業(yè)盈利偏弱、產(chǎn)業(yè)資本減持等。

    此外，市場人士強(qiáng)調(diào)，韓國央行降息有著比較恐怖的意義。作為全球經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”，一旦韓國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，則意味著全球經(jīng)濟(jì)大概率面臨一場衰退危機(jī)。一旦美聯(lián)儲打開降息通道，不排除全球央行可能會采取競爭性寬松。如果在沒有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上加大貨幣投放力度，最終只會導(dǎo)致一個結(jié)果：滯脹。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的盈利前景依然是黯淡的。