阿根廷再次“哭泣” 新興市場不能掉以輕心

    大概就在一年前的這個時候，新興金融市場劇烈震蕩，阿根廷就是其中的代表之一。誰能想到，一年后阿根廷再次“哭泣”，而且還考驗著金融市場投資者的想象力和承受力。

    一場總統(tǒng)初選，造成阿根廷市場股市、債市、匯市接連崩盤。不過，問題似乎沒那么簡單，在當下美聯(lián)儲降息以及全球貿(mào)易局勢緊張的背景下，阿根廷遭遇的一切給全球市場帶來的風險幾何？

    阿根廷發(fā)生了什么？

    阿根廷是一個飽經(jīng)各種經(jīng)濟、金融災難的國家。

    阿根廷將在今年10月27日舉行2019年總統(tǒng)大選，而大選初選投票于近日舉行，阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里與由前總統(tǒng)克里斯蒂娜推舉的費爾南德斯參與初選，結(jié)果現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里遭遇“滑鐵盧”，票數(shù)遠遠落后于反對派候選人費爾南德斯。有投資者擔心，如果馬克里不能連任，反對黨上臺就要推翻緊縮政策，與國際貨幣基金組織（IMF）的協(xié)議也可能泡湯，阿根廷可能再次出現(xiàn)債務違約，阿根廷商業(yè)政策的穩(wěn)定性也將受到影響。2018年夏天的匯率崩潰后，馬克里選擇與IMF合作應對危機，與IMF達成一份為期三年的備用融資協(xié)議。

    根據(jù)阿根廷的選舉規(guī)則，總統(tǒng)初選是必須舉行，投票不限于政黨成員，而是向全體有總統(tǒng)選舉投票權(quán)的民眾開放。換句話說，初選幾乎等于大選。因此，誰在初選中獲勝，就會被認為在10月27日總統(tǒng)大選中獲得先機。初選投票結(jié)果差距之大讓各方始料不及，許多投資者認為馬克里10月連任是“不可能完成的任務”，毅然決然地按下“賣出鍵”。

    當?shù)貢r間12日，阿根廷金融市場上演股債匯三殺，該國主要股指Merval指數(shù)盤中一度下跌超過35%，該國貨幣阿根廷比索兌美元匯率一度狂貶近37%，刷新歷史最低紀錄。針對阿根廷債務違約的五年期信用違約互換價格飆升808個基點，2028年到期的阿根廷國債價格從77美分跌至62美分，收益率則從10%急升至13.5%。此外，阿根廷在美上市的公司股價也全線重挫，阿根廷北方電力公司、加利西亞金融跌超50%，阿根廷YPF、阿根廷電信的股價下跌超過30%。隨后，阿根廷央行緊急出手，動用5000萬美元自有的外匯儲備，為2018年9月以來首次干預市場。

    避險情緒升溫

    A股投資者也很關心

    禍不單行，在金融市場出現(xiàn)較大波動之后，國際評級機構(gòu)惠譽警告，阿根廷市場進一步惡化將影響其評級。摩根士丹利將阿根廷股票評級從“中性”下調(diào)至“跑輸大市”，將阿根廷主權(quán)債券由“中立”下調(diào)至“減持”，并預計阿根廷比索還將貶值20%。

    阿根廷市場崩潰也影響全球市場的走勢，美股道指周一收盤暴跌近400點，三大股指跌幅均超過1%。13日，亞太股市普遍下跌，日本股市日經(jīng)225指數(shù)下跌1.11%，中國香港恒生指數(shù)下跌2.1%。歐洲股市低開，英法德股市盤中跌幅均在0.5%左右。而在昨日，阿根廷比索兌美元匯率延續(xù)跌勢，盤中跌幅一度達到10%。

    A股投資者也非常關注阿根廷市場的動蕩，證券時報記者發(fā)現(xiàn)，不少投資者通過滬深交易所投資者互動平臺向上市公司咨詢。例如，有投資者提問海能達：“阿根廷貨幣暴跌，對公司在南美洲的業(yè)務產(chǎn)生多大影響，公司在南美洲的業(yè)務有沒有大幅損失的可能？”證券時報記者在互動平臺上檢索發(fā)現(xiàn)，此前阿根廷及其他南美國家匯率較大下跌時，投資者也詢問了多家上市公司，咨詢其在阿根廷業(yè)務的情況。

    除了股市，國際金價再次飆升，現(xiàn)貨黃金價格盤中一度上探至每盎司1530美元，創(chuàng)下自2013年4月以來的新高。值得注意的是，美債收益率曲線倒掛的現(xiàn)象又在加劇，發(fā)出了2007年次貸危機以來最嚴重的警報。市場數(shù)據(jù)顯示，兩年期與10年期美國國債收益率曲線逼近倒掛，僅僅相差5.605個基點，是自2007年6月以來最接近的程度，而最具有指標意義的3個月期國債收益率曲線與10年期國債收益率曲線則已經(jīng)從6月持續(xù)倒掛至今。在全球貿(mào)易局勢緊張、阿根廷市場動蕩等多個不確定性攪擾市場之際，國債收益率曲線趨平與投資者濃厚的避險情緒有關。

    對全球擴散風險幾何

    那么，阿根廷再次遭遇股市、債市、匯市接連崩盤，是否會對全球市場帶來擴散風險？

    有市場人士表示，從市場層面來看，去年阿根廷市場動蕩給全球風險資產(chǎn)尤其是新興市場資產(chǎn)帶來拋售潮，當時的新興市場面臨著美聯(lián)儲快節(jié)奏加息、美元大幅走強和貿(mào)易摩擦加劇等“幾座大山”壓頂，現(xiàn)在前兩座“大山”的壓力已有所緩解，因而新興市場雖然可能受到?jīng)_擊，但跟隨阿根廷市場動蕩可能性相對較小。

    與去年以及前幾次阿根廷金融市場大拋售背后的根源類似，投資者再度對當?shù)卣冉?jīng)濟的能力失去信心。其實，阿根廷曾經(jīng)是高收入國家，但過去幾十年一直在中等收入陷阱中掙扎，為償還外債而努力。與此同時，阿根廷經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以出口大宗商品為主，大宗商品價格走高，則貿(mào)易順差，反之則貿(mào)易逆差。

    一直以來，資本外流、本幣貶值、外債高企和國際融資困難等問題都困擾著阿根廷。其實，部分新興市場國家也面臨與阿根廷類似的風險，仍面臨較大的外債償還壓力及風險。從外債幣種結(jié)構(gòu)來看，阿根廷、菲律賓、土耳其、烏克蘭等國的外債中外幣債務占比均達到90%以上，一旦美元升值，其償債壓力將會顯著加大，面臨償債不確定性。

    有觀點認為，隨著全球央行貨幣政策持續(xù)趨向?qū)捤桑屡d市場國家面臨的融資及債務風險得到了一定程度的緩解，融資條件比之前寬松。雖然美聯(lián)儲已經(jīng)開始降息，嘉盛集團全球研究團隊主管MattWeller認為，美聯(lián)儲降息是否導致美元大幅貶值，目前而言也存在相當大的變數(shù)，原因是美聯(lián)儲降息所折射出的全球經(jīng)濟衰退風險，有可能導致避險資金涌入美元推高美元指數(shù)，觸發(fā)熱錢快速撤離新興市場國家，進而加劇這些國家貨幣回落與金融市場動蕩的程度。

    招商資產(chǎn)管理（香港）有限公司總經(jīng)理白海峰表示，當前正好是邊際寬松的一個時間點，現(xiàn)在全球負利率資產(chǎn)已達到高點，而當前一些高收益?zhèn)钠毕⒍冀咏?%，并且信用水平良好，組合的投資價值具有較好的性價比。目前來看，高收益?zhèn)俏磥硪粋€較好的投資方向，預計債券收益率還會繼續(xù)下行，高收益?zhèn)钠毕⒑唾Y本利得的優(yōu)勢有望體現(xiàn)得更充分。

    由此可見，新興市場國家仍不可以掉以輕心。