美債市場危機四伏 “安全資產(chǎn)”吸引力或進(jìn)一步下降

    本報記者 韓昱

    近日，在美歐銀行流動性危機、美聯(lián)儲加息預(yù)期生變的影響下，多期限美債收益率出現(xiàn)劇烈震蕩。同時，不斷觸及的債務(wù)上限問題，以及美國經(jīng)濟的下行風(fēng)險，也令市場擔(dān)憂所謂的“安全資產(chǎn)”或不再安全。

    中誠信國際主權(quán)與國際評級部總經(jīng)理張婷婷在接受《證券日報》記者采訪時表示，若美聯(lián)儲持續(xù)加息導(dǎo)致美債收益率波動加劇，美債作為安全資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步下降，同時，美國中小銀行也將持續(xù)面臨快速加息導(dǎo)致的脆弱性。

    美債收益率劇烈震蕩

    美國經(jīng)濟下行預(yù)期升溫

    事實上，自2月份以來，美債收益率即開始出現(xiàn)大幅波動，被市場視為“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美債收益率更是走出“過山車”行情。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2月1日至3月1日，10年期美債收益率快速上沖，一個月的時間內(nèi)從3.39%上行至4.01%，漲幅超18%，并在3月2日達(dá)到最近一段時間高點4.08%。拉長時間看，上一輪10年期美債利率達(dá)到4%水平還是在2010年4月份。

    但從3月份以來，10年期美債收益率又快速回落，在3月17日跌至3.39%，在半月左右時間回吐前月全部漲幅。截至記者發(fā)稿時（3月22日），10年期美債收益率為3.59%，較3月17日低點有所回升。

    就3月份以來美債收益率在震蕩中連續(xù)大幅下行的態(tài)勢，東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，這釋放出兩個信號，一方面，市場對美歐銀行風(fēng)險暴露的擔(dān)憂仍未完全消散，依然擔(dān)心流動性危機可能進(jìn)一步蔓延至更多的美國中小銀行。另一方面，10年期美債收益率的下行以實際利率大幅下行為驅(qū)動因素，這也表明市場對于美國經(jīng)濟前景的預(yù)期正在大幅轉(zhuǎn)向悲觀。

    白雪進(jìn)一步表示，這種預(yù)期轉(zhuǎn)向的核心原因在于，美聯(lián)儲前期快速加息、金融環(huán)境持續(xù)收緊已明顯抑制了美國企業(yè)，尤其是以高科技、信息業(yè)為代表的行業(yè)融資擴張，而銀行風(fēng)險暴露可能會進(jìn)一步加速其對實體信貸的供給收縮，形成“負(fù)反饋”循環(huán)，從而推動經(jīng)濟加速下行。

    在北京時間3月23日，美聯(lián)儲按計劃將公布3月份利率決議，業(yè)界普遍認(rèn)為美聯(lián)儲此次將面臨“兩難決定”。

    瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，數(shù)周前，美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的可能性接近100%，問題是加息的幅度多大而已?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲不得不擔(dān)心緊縮將會增加金融體系的壓力。美聯(lián)儲可能會進(jìn)一步加息，但強調(diào)舉措重點在于抗通脹多于金融體系風(fēng)險。由于通脹高企的時間越長，就越可能根深蒂固，這會迫使美聯(lián)儲采取行動來穩(wěn)定價格。

    但繼續(xù)加息無疑將持續(xù)加劇美國經(jīng)濟下行壓力，在張婷婷看來，這既會抑制美國經(jīng)濟增長動能，也將影響美國銀行業(yè)盈利能力和資本狀況，美國銀行業(yè)將持續(xù)面對加息帶來的沖擊。總體來看，美國經(jīng)濟全面放緩的趨勢較難逆轉(zhuǎn)，2023年至2024年經(jīng)濟增速或進(jìn)一步放緩至1%左右的水平。

    債務(wù)上限問題反復(fù)上演

    美債美元信用基礎(chǔ)受到侵蝕

    在美債市場劇烈震蕩的同時，美國債務(wù)上限問題也愈發(fā)引起各方的關(guān)注。

    美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)為31.46萬億美元，超過31.4萬億美元的法定債務(wù)上限。自去年11月30日以來，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)多次觸及或超過法定債務(wù)上限。

    記者從中誠信國際了解到，近日，中誠信國際發(fā)布公告，將美國主權(quán)信用等級列入可能降級的觀察名單，主要基于的原因中就包含美國債務(wù)上限問題。

    中誠信國際認(rèn)為，不斷觸及債務(wù)上限的問題，反映出美國“債務(wù)經(jīng)濟模式”的制度缺陷，不能完全排除因黨派之爭導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)延期支付的可能。美國國會將債務(wù)上限用作限制美國聯(lián)邦政府債務(wù)的重要手段，但設(shè)定債務(wù)上限并未有效阻擋債務(wù)規(guī)模的快速上升。

    當(dāng)前，在美國中期選舉之后，兩黨分治國會兩院，國會和共和黨內(nèi)部的割裂局面加大了解決債務(wù)上限問題的難度。真正的違約風(fēng)險或最早在今年6月份出現(xiàn)，雖然兩黨在最后一刻達(dá)成一致的概率較高，但隨著違約點的臨近，不能完全排除因政治博弈發(fā)生延期償付的可能性。而任何超預(yù)期事件都將誘發(fā)劇烈的市場波動，對于投資者和消費者信心的損害難以修復(fù)。即使此次達(dá)成一致，如果缺乏實質(zhì)性的改革措施，債務(wù)上限問題仍將反復(fù)上演，并持續(xù)侵蝕美國政府的信用。

    公開資料顯示，在2011年8月份，美國出現(xiàn)距離“技術(shù)性”違約最近的一次債務(wù)上限危機，導(dǎo)致美國歷史上首次遭遇主權(quán)信用降級，全球資本市場也出現(xiàn)劇烈波動。其中短期美債遭到拋售而導(dǎo)致收益率飆升，美國股市亦出現(xiàn)大幅回調(diào)，美國經(jīng)濟增長受到較大程度拖累。

    “長期來看，美國財政實力惡化、債務(wù)上限的不斷突破將持續(xù)侵蝕美元和美債的信用基礎(chǔ)”，張婷婷表示，此外，在美國政府債務(wù)高企、經(jīng)濟增速放緩的背景下，此次銀行業(yè)危機對于美債和美元作為安全資產(chǎn)的地位也構(gòu)成一定沖擊。

    據(jù)了解，此前，中誠信國際于2020年4月份將美國的評級展望由穩(wěn)定調(diào)至負(fù)面，并維持其AAAg主權(quán)信用級別。2022年12月份，中誠信國際繼續(xù)維持了美國的負(fù)面展望。

（編輯 袁元）