超預(yù)期！美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)

    本報(bào)記者 韓昱

    北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%－5.00%。

    此前市場(chǎng)在“更為穩(wěn)健的25個(gè)基點(diǎn)降息”和“更為激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)降息”間存在爭(zhēng)議，結(jié)果證明，美聯(lián)儲(chǔ)選擇了力度更大的降息操作。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月份以來的首次降息，4年多內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息11次，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從0%－0.25%持續(xù)加到5.25%－5.50%。

    降息力度超預(yù)期

    美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明顯示，委員們以11-1的投票比例通過此次的利率決定（美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼持反對(duì)意見，認(rèn)為應(yīng)降息25個(gè)基點(diǎn)），上次會(huì)議則為一致通過。聲明強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注雙重任務(wù)，即就業(yè)和通脹兩方面的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定致力于支持充分就業(yè)和2%的通脹目標(biāo)。

    美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明 來源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)

    “本次美聯(lián)儲(chǔ)降息力度超出市場(chǎng)預(yù)期。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，這或有多方面考慮，其中一方面是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹持續(xù)回落較有信心；另一方面，則是為了預(yù)防性提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上仍展現(xiàn)出韌性，并不存在迫在眉睫的嚴(yán)重“衰退”風(fēng)險(xiǎn)，但由于基準(zhǔn)利率已在高位運(yùn)行了3年多時(shí)間，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的副作用正在逐步暴露，就業(yè)、消費(fèi)、制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）、房地產(chǎn)等指標(biāo)均顯現(xiàn)疲態(tài)。

    工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析道，本次議息會(huì)議前，市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月份將開啟降息通道，普遍分歧在于美聯(lián)儲(chǔ)降息的具體節(jié)奏。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一方面，美國(guó)通脹控制取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但另一方面，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)快速降溫。綜合近二十年的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息達(dá)50個(gè)基點(diǎn)的情況往往出現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)受到明顯外部沖擊時(shí)。本次美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)，顯示在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)采取了更為靈活的降息步伐，以更好保護(hù)勞動(dòng)力市場(chǎng)。

    展望后續(xù)降息路徑，此次發(fā)布的最新SEP（經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期）顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，6月份時(shí)預(yù)期為5.1%；預(yù)計(jì)2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，6月份時(shí)預(yù)期為4.1%。點(diǎn)陣圖顯示，在這次降息50個(gè)基點(diǎn)后，2024年還有至少兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，2025年還有100個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，本次美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的超常規(guī)幅度開啟降息，更多是出于提前防范勞動(dòng)力市場(chǎng)失速風(fēng)險(xiǎn)的考量，屬于前置性降息、預(yù)防式降息。但后續(xù)降息節(jié)奏與幅度存在較大不確定性，大幅預(yù)防性降息后，整體寬松空間存在一定程度的透支，加之短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹可能還將維持韌性，這將在一定程度上約束后續(xù)降息空間，當(dāng)前較大幅度的降息步伐大概率也并不會(huì)成為常態(tài)。

    劉濤認(rèn)為，從預(yù)防式降息的屬性和目的來看，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)很快將利率直接“打到底”，因?yàn)橐种仆浀娜蝿?wù)并未徹底完成，另一方面也可以為應(yīng)對(duì)其他突發(fā)的內(nèi)外部嚴(yán)重沖擊預(yù)留充足的政策空間。

    白雪判斷，今年美聯(lián)儲(chǔ)還將有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)，基本符合本次點(diǎn)陣圖指引；但2025年及之后降息節(jié)奏的不確定性較大。考慮到此前實(shí)際利率偏高狀態(tài)已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，后期不排除美國(guó)經(jīng)濟(jì)若無法實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，出現(xiàn)一定程度“衰退”及失業(yè)率顯著上升的情況，美聯(lián)儲(chǔ)有可能加快降息步伐。

    美國(guó)下調(diào)GDP增長(zhǎng)預(yù)期

    SEP顯示，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)2024年美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期至2.0%，6月份時(shí)預(yù)期為2.1%；預(yù)計(jì)2025年GDP增速為2.0%，6月份時(shí)預(yù)期為2.0%。同時(shí)，上調(diào)了2024年美國(guó)失業(yè)率預(yù)期至4.4%，6月份時(shí)預(yù)期為4.0%。

    “美國(guó)經(jīng)濟(jì)未亮紅燈，但‘衰退’的疑云仍揮之不去。”程實(shí)表示，7月份以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化再次引起了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，無論是薩姆規(guī)則還是收益率曲線倒掛，預(yù)警邏輯在于其背后代表的經(jīng)濟(jì)環(huán)境弱化以及資金流動(dòng)性枯竭而帶來的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管在本次記者問答中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健，長(zhǎng)期高利率的累積效應(yīng)已經(jīng)有所顯現(xiàn)。但美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)全年增速預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)至2%，反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱于此前預(yù)期，且下半年將有所放緩。

    白雪表示，考慮到此前美國(guó)實(shí)際利率偏高狀態(tài)已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，即使開啟降息，利率也仍將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在高于中性利率的較高水平，加之政策滯后效應(yīng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期來看易下難上，2025年經(jīng)濟(jì)下行壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大。

    美聯(lián)儲(chǔ)降息將產(chǎn)生怎樣的影響？程實(shí)表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息按下全球市場(chǎng)“熱啟動(dòng)鍵”，全球股、債、外匯及大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)將緊密圍繞全球資本流動(dòng)的特征而發(fā)生調(diào)整變化。

    在中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云看來，本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息更可能是預(yù)防式降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落對(duì)中國(guó)沖擊影響或較弱，因此未來國(guó)內(nèi)基本面主要還是關(guān)注內(nèi)部因素。不過，根據(jù)歷史復(fù)盤，美聯(lián)儲(chǔ)降息前后A股多數(shù)時(shí)間跑贏新興市場(chǎng)，存在較強(qiáng)配置價(jià)值。當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地，地方政府積極響應(yīng)，同時(shí)，政策加力預(yù)期升溫，持續(xù)增量政策有望改善經(jīng)濟(jì)基本面，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外資金回流，A股有望見底回升。

    白雪分析，本次美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后釋放的流動(dòng)性將總體利好美股，但由于美國(guó)大選和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的不確定性，以及當(dāng)前美股較高的估值水平，需要警惕美股有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，也為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開了操作空間。同時(shí)，國(guó)內(nèi)股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格的外部壓力也將進(jìn)一步減輕。

（編輯 上官夢(mèng)露）