消費電子遭遇最冷夏天 轉型汽車電子企業(yè)“熱得燙手”

    證券時報記者 陳書玉

    昔日“牛股輩出”的消費電子賽道正在遭受市場拋棄？

    “投資一定要順著中國產(chǎn)業(yè)升級和轉型的方向。”華南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理曾旗幟鮮明地如此表示。那么，當過去一直高增長的成長型行業(yè)在產(chǎn)業(yè)變革中逐步轉為成熟型行業(yè)，投資邏輯會發(fā)生怎樣的變化？新的投資機會在哪里？

    科技先鋒遭遇最冷夏天

    曾經(jīng)的“科技先鋒”正遭遇“最冷夏天”。今年以來，受國內疫情反復和宏觀經(jīng)濟增速放緩等多方面因素的影響，消費電子市場需求不景氣，二級市場投資也較為低迷。

    截至2022年7月22日，消費電子（申萬）指數(shù)年內下跌超32%，跌幅在全部申萬二級行業(yè)中排名第二。一只緊密跟蹤該行業(yè)的ETF跌幅同樣超過32%，這樣的成績在全市場近萬只基金中，排名倒數(shù)前十。

    這背后，是電子消費品的疲態(tài)。進入2022年，從手機到電視，從筆記本電腦到平板電腦再到臺式機，幾乎所有消費電子產(chǎn)品的出貨量都在下滑。據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，全球電腦出貨量一季度同比下降4.7%；智能手機出貨量5月同比下降10%至9600萬部，這是全球智能手機出貨量10年來第二次跌破1億部，上一次為同樣處疫情期間的2020年。部分機構預測數(shù)據(jù)顯示，今年全球電腦、手機出貨量全年或為負增長，電腦出貨量預計同比下降7.6%~10%，手機出貨量預計同比下降3.5%~7.1%。

    值得注意的是，天風國際知名分析師郭明錤5月22日曾表示，這些消費電子的需求是正在消失，而非延遲，因為消費者信心下降、通脹惡化，對終端消費電子的購買欲已不如從前。

    華南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理也對證券時報記者表示，今年消費電子各品類出貨量都出現(xiàn)了不同程度的下滑，消費者購買非必要品意愿普遍下降。二季度以來，各類砍單消息屢見不鮮，本輪“砍單潮”已經(jīng)從最初的消費電子終端廠商蔓延到晶圓生產(chǎn)和芯片封測等環(huán)節(jié)。反映到二級市場，資金對消費電子和半導體板塊的追逐熱情都不高，對行業(yè)增長的預期轉向悲觀。

    成長屬性轉向周期屬性

    更令人擔憂的是，消費電子賽道已經(jīng)顯現(xiàn)出長期持續(xù)降溫的趨勢。一個不得不引起重視的現(xiàn)象是，消費電子行業(yè)正逐漸進入本輪產(chǎn)品創(chuàng)新周期的成熟階段，現(xiàn)有產(chǎn)品市場空間增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇。在二級市場投資中，消費電子行業(yè)已經(jīng)不再是一個可以給予高估值的成長賽道，在一些業(yè)內人士看來，投資邏輯甚至已經(jīng)從成長轉向為周期。

    “行業(yè)確實存在增速放緩的趨勢。”中信保誠基金研究員楊柳青對證券時報記者表示，以消費電子終端數(shù)量占比較大的手機為例，通信制式的升級換代在發(fā)達國家及地區(qū)已經(jīng)達到比較高的滲透率，而非發(fā)達地區(qū)的滲透率提升速度受制于基建水平，同時智能手機的性能升級和功能創(chuàng)新迭代速度放緩，消費者換機周期拉長超過2年，整體市場空間增長有限，供應鏈偏存量競爭，從技術驅動變化為成本規(guī)模管理驅動。

    而估值方面，在楊柳青看來，由于行業(yè)長期景氣度較差，成長屬性轉弱、周期屬性增強，消費電子相關公司整體估值水平低于相對高景氣度方向的估值水平，僅部分公司基于自身管理及業(yè)務拓展能力，存在第二、第三成長曲線，在估值水平上可以獲得一定溢價。未來，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展活力仍需關注創(chuàng)新的落地，包括AR、VR、AIoT等細分方向滲透率仍然較低，終端及使用體驗仍有較大提升空間，可能會存在一些結構性的機會。

    “我長期追蹤的一家電子面板行業(yè)公司，其產(chǎn)品主要出口非洲國家，業(yè)績增長非常明顯，市場拓展空間也還遠未到天花板，但在股價上始終沒有體現(xiàn)。”華南地區(qū)一位消費電子研究員向證券時報記者感慨，目前市場很難對消費電子行業(yè)的公司給予高估值，從投資角度來看，目前賺貝塔收益似乎要優(yōu)于賺阿爾法收益。

    新增長點與新投資機會

    在這樣的背景下，不少此前重點追蹤消費電子領域的基金經(jīng)理和研究員將目光轉向了汽車電子這一新興賽道。

    近期，多家涵蓋汽車電子業(yè)務的公司舉辦投資者關系活動時“高朋滿座”，真可謂“熱得燙手”，有公司獲超百家機構積極調研，調研方向主要集中在公司汽車電子業(yè)務訂單和與知名車企的合作方式等方面。

    在提到看好汽車電子的投資機會時，北京一家大型公募的基金經(jīng)理表示，第一個原因是，不僅電動車在大規(guī)模地提高汽車智能的自動化水平，傳統(tǒng)的燃油車也在推出各種各樣的智能化功能。比如自動駕駛的功能，包括車內智能座艙各方面的功能。所以，整個汽車電子，或者是汽車智能化板塊的行業(yè)增速是很快的，甚至比電動車行業(yè)的增速還要快一些。

    第二個原因是，相關公司國產(chǎn)化率有望逐步提升。目前板塊內很多公司的國產(chǎn)化率還比較低，比如汽車的核心芯片。但近兩年很多國內的公司在汽車電子方面的能力提升得很快，市場化份額也在同步提升。

    目前不少消費電子行業(yè)的公司都表示在逐步切入汽車電子業(yè)務，這樣的轉換是否存在技術壁壘？楊柳青告訴證券時報記者，從消費電子轉向汽車電子，一方面，產(chǎn)品工藝制程上存在一定的復用性，尤其是在不涉及安全的應用場景，這種復用性會更加明顯；另一方面，汽車供應鏈在可靠性、安全性方面有更高的要求和準入門檻，這對技術產(chǎn)品性能、品質管控、生產(chǎn)體系等提出了更加嚴苛的要求，認證導入周期更長。因此，從消費電子轉向汽車電子，基于工藝制程水平是存在可行性的，但需要企業(yè)為滿足車規(guī)級標準而做更多的投入以及更長時間的積累。由于疫情對全球化供應鏈的階段性影響，以及國內本土電動車品牌的崛起，本土相關供應鏈企業(yè)獲得了從消費市場向汽車市場加速導入的機會。

    對消費電子供應鏈來說，拓展汽車市場尤其是增量的電動車市場，一定程度上會對沖傳統(tǒng)消費電子業(yè)務需求下滑的風險，但對沖幅度甚至是未來會否成為公司的主要利潤來源，則取決于汽車業(yè)務在公司總盤子里面的占比、所處的業(yè)務發(fā)展階段，以及公司在汽車業(yè)務方面的發(fā)展競爭策略和戰(zhàn)略定力。對于這一類轉型的公司，在特定市場風格下，市場會在短期給予一定的估值溢價以預期增量的汽車業(yè)務給公司帶來的成長機會，至于公司是否能夠實現(xiàn)中長期盈利及自身價值的提升，有待后續(xù)跟蹤檢驗，能夠持續(xù)成功實現(xiàn)業(yè)務拓展和業(yè)績兌現(xiàn)的公司或會帶來較大的投資機會。