透視光伏行業(yè)三季報：行業(yè)或已筑底 技術路線之爭加劇

    本報記者 殷高峰

    三季報披露期已經結束，受產業(yè)鏈產品價格大幅下滑影響，光伏行業(yè)上市公司業(yè)績普遍承壓，硅料、硅片、電池、組件等光伏產業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的企業(yè)大都出現(xiàn)虧損。

    但《證券日報》記者梳理三季報發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)尤其是一些頭部企業(yè)在第三季度的業(yè)績已經有所改善。“這意味著行業(yè)或已經筑底，預計明年一些優(yōu)秀的頭部企業(yè)的業(yè)績有望逐步恢復。”濟懋資產合伙人丁炳中在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    同時，正處在技術迭代期的光伏行業(yè)，隨著BC產能的持續(xù)放量，技術路線的競爭也在進一步加劇。

    行業(yè)或筑底

    雖然光伏行業(yè)前三季度整體業(yè)績仍然承壓，但在第三季度一些好的勢頭已經顯現(xiàn)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然前三季度光伏行業(yè)整體銷售毛利率和凈利率仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，但應收賬款周轉率（前三季度3.46次，上半年為2.31次）和存貨周轉率（2.49次，上半年是1.61次）都在回升。

    “這說明行業(yè)整體正在加速去庫存和回款中，企業(yè)資產負債率也呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。”萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示。

    而從一些頭部企業(yè)的三季報看，雖然第三季度依舊虧損，但減虧明顯。通威股份和隆基綠能第三季度都環(huán)比二季度大幅減虧。

    值得關注的是，晶澳科技在第一季度和第二季度連續(xù)虧損的情況下，第三季度實現(xiàn)盈利。財報數(shù)據(jù)顯示，晶澳科技今年前三個季度歸母凈利潤分別為-4.8億元、-3.9億元以及3.9億元，呈現(xiàn)逐漸增長趨勢。

    晶澳科技相關負責人對《證券日報》記者表示，三季度盈利改善的主要因素是公司成本下降速度超過售價下降速度，經營端毛利修復。同時，公司電站業(yè)務盈利提升。

    此外，協(xié)鑫科技、大全能源等多家硅料企業(yè)第三季度虧損也環(huán)比呈收窄趨勢。

    “在銷售均價持續(xù)下跌的行業(yè)背景下，公司通過降本增效提質，公司第三季度業(yè)績相較于第二季度虧損收窄。”協(xié)鑫科技相關負責人對《證券日報》記者表示，受多晶硅與硅片產品平均市場售價大幅下降影響，公司三季度經營業(yè)績延續(xù)低位，但現(xiàn)金成本卻創(chuàng)造行業(yè)新低，僅為33.18元/公斤，為后續(xù)業(yè)績反轉贏得了充分主動。

    從三季報看，光伏產業(yè)鏈主環(huán)節(jié)中硅片環(huán)節(jié)中的企業(yè)虧損仍在加劇。TCL中環(huán)是硅片環(huán)節(jié)龍頭之一，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入225.82億元，同比下降53.59%；歸母凈利潤為虧損60.61億元。其中，第三季度歸母凈利潤虧損擴大至29.98億元。

    TCL中環(huán)表示，三季度光伏行業(yè)仍處于供需失衡狀態(tài)，雖然8月底后價格趨穩(wěn)，但主產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格與成本仍然倒掛。公司新能源材料單瓦成本行業(yè)領先，但受產品價格及存貨影響，虧損總額加大。

    “從這些企業(yè)的整體情況看，一是光伏行業(yè)筑底信號已經顯現(xiàn)，二是一體化企業(yè)在市場競爭中具有一定的優(yōu)勢。”丁炳中表示，當前，宏觀層面積極信號密集釋放，市場化力量也正在加速推動，行業(yè)過剩產能將加速出清，明年中期一些具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)有望迎來盈利拐點。

    “無法準確預測行業(yè)見底的時間點，但大部分光伏企業(yè)無法熬過明年年中。”在隆基綠能總裁李振國看來，未來趨勢會集中，沒有哪個行業(yè)可以支撐100多家企業(yè)都活得很好。

    技術路線之爭加劇

    雖然因供需錯配造成行業(yè)普遍承壓，但光伏行業(yè)也正在加速推動技術迭代。目前，電池技術路徑已經由百花齊放逐步轉變?yōu)楦窬智逦篢OPCon目前全面占據(jù)主流位置；BC技術以隆基綠能和愛旭股份為代表在積極推進；HJT、鈣鈦礦以及疊層技術的研發(fā)和產業(yè)化也在逐步推進。

    “但TOPCon由于產能大量擴張，其紅利已經開始消失。”上海交通大學太陽能研究所所長沈文忠在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    目前，晶科能源、天合光能、晶澳科技等頭部企業(yè)以TOPCon技術路線為主。

    晶科能源是頭部企業(yè)中為數(shù)不多的今年保持盈利的企業(yè)，但今年第三季度的盈利相比上半年有所下降。

    而另外兩家頭部企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)則讓市場意外，天合光能在上半年盈利的情況下，第三季度則出現(xiàn)虧損。晶澳科技在上半年虧損的情況下，卻在第三季度環(huán)比扭虧。

    BC路線上，隆基綠能第三季度環(huán)比虧損大幅收窄。“在硅片環(huán)節(jié)仍加劇虧損的情況下，隆基綠能在第三季度大幅減虧，從另一個側面體現(xiàn)了其在BC組件方面的進步。”屈放稱。

    另一BC路線頭部企業(yè)愛旭股份三季度對比二季度，也實現(xiàn)環(huán)比減虧。

    事實上，關于TOPCon和BC技術誰是未來幾年內光伏主流技術一直是市場關注的焦點。

    2023年，P型組件仍占據(jù)主流，而2024年上半年，N型組件迅速崛起，特別是N型TOPCon組件已占據(jù)絕對優(yōu)勢。

    根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，2024年上半年，N型TOPCon組件出貨量占總體出貨量的近七成，而HJT及BC組件則分別占Top10總體出貨量的1%和4%。

    晶科能源正是憑借在TOPCon領域的先發(fā)優(yōu)勢，成功逆襲隆基綠能，奪得光伏組件行業(yè)的領先地位。如今，隆基綠能又欲憑借BC技術，向TOPCon發(fā)起挑戰(zhàn)。

    “BC技術作為一種平臺技術，它可以和PERC、TOPCon以及HJT等技術集成，其和上述每一種技術集成后，都是對其的高級化，其轉化效率更高。”沈文忠表示，但BC技術工藝復雜，技術要求高，長期以來進展緩慢。

    據(jù)悉，在隆基綠能、愛旭股份等龍頭企業(yè)進入之前，BC產品年產量不到1GW，但2024年上半年中國企業(yè)BC產品出貨量已經接近12GW。

    而最初主要應用在分布式光伏領域的BC產品，近期也開始進入大型地面電站招標。中信建投研報認為，BC光伏組件的高功率為其帶來了溢價空間。研報稱，由于BC組件有較高轉化效率、低衰減系數(shù)和低溫度系數(shù)，同樣版型組件下，BC組件綜合輸出效率略高于TOPCon組件，從而降低電站單瓦運營成本。

    “但目前BC技術在成本方面還面臨一定挑戰(zhàn)，主要是銀耗、良率、設備成本等三方面。”屈放表示，對于企業(yè)來說，技術路線的選擇是一方面，企業(yè)自身在技術、資金、渠道以及經營管理等方面的綜合實力都影響著企業(yè)的競爭力和盈利能力。

    “公司正在加速推動賤金屬代銀方案以及其他相關BC技術成果逐步落地，有望在明年下半年進一步大幅降低BC技術成本，和TOPCon的成本基本持平。”隆基綠能相關負責人對《證券日報》記者表示。

    “一個是目前市場的主流技術路線，一個正在加速降本和進行產能布局，這意味著光伏行業(yè)的技術路線之爭將進一步加劇，但究竟哪一種技術路線能夠成為未來幾年的主流，還有待市場檢驗。”在屈放看來，這種技術領域的競爭對于光伏行業(yè)的降本增效具有積極意義。光伏行業(yè)長期向好的趨勢沒有改變，更具競爭力的好產品應該獲得更多的市場空間。

（編輯 喬川川）