Vanguard：全球投資前景——風(fēng)險(xiǎn)更高 回報(bào)更低

    2018年1月17日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.6萬(wàn)億美元（資料來(lái)源：Vanguard集團(tuán)，截至2017年8月31日）的公募基金公司Vanguard集團(tuán)在北京舉辦了2018年全球經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)展望媒體發(fā)布會(huì)，Vanguard亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔博士在會(huì)上分享了對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)，以及投資者面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

    Vanguard預(yù)計(jì)，2018年發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持適度增長(zhǎng)的勢(shì)頭，而新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭將有所放緩。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，促使消費(fèi)者信心和企業(yè)信心也提升至金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求、金融市場(chǎng)回報(bào)強(qiáng)勁、房產(chǎn)價(jià)值不斷攀升、信貸渠道日益改善，以及家庭去杠桿化周期終結(jié)等因素共同推動(dòng)消費(fèi)和商業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)2018年將超過(guò)每年2%的長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率。

    中國(guó)對(duì)減少信貸擴(kuò)張的高度重視減輕了各界對(duì)中國(guó)金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂(yōu)，中國(guó)的信貸狀況近期已趨于穩(wěn)定，這有利于實(shí)現(xiàn)中國(guó)維持金融穩(wěn)定的中期目標(biāo)，但遏制杠桿率和降低產(chǎn)能過(guò)剩的相關(guān)政策在短期內(nèi)會(huì)放緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速約為6.0%-6.5%。

    Vanguard認(rèn)為，在當(dāng)前這一經(jīng)濟(jì)周期，投資者應(yīng)更關(guān)注低失業(yè)率而不是GDP增長(zhǎng)率。目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體中80%已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)，但Vanguard預(yù)計(jì)多個(gè)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率還將進(jìn)一步下降，一些國(guó)家還將達(dá)到數(shù)十年來(lái)的低位。

    Vanguard投資策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2018年面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是，緊俏的全球勞動(dòng)力市場(chǎng)供給狀況將變得更為緊張，這可能會(huì)帶來(lái)超出市場(chǎng)和決策部門(mén)預(yù)期的薪資增速和通脹周期性反彈。2018年薪資水平上漲或通脹周期性上升后，各國(guó)相關(guān)部門(mén)可能會(huì)采取更為激進(jìn)的措施，進(jìn)一步加速貨幣政策正常化進(jìn)程、提高短期利率，使處于歷史低位的利率水平回歸正常。

    美聯(lián)儲(chǔ)2018年底將利率上調(diào)至2%的可能性越來(lái)越大，這一出手速度遠(yuǎn)超債券市場(chǎng)預(yù)期。歐洲央行和日本央行不太可能在2018年加息，但通脹的周期性反彈可能會(huì)令市場(chǎng)措手不及?？傮w來(lái)看，全球貨幣政策進(jìn)一步收緊的同時(shí)經(jīng)濟(jì)遭遇意外沖擊的可能性較高，特別是考慮到其中還包括前所未有的縮表過(guò)程。

    自2008-2009年全球金融危機(jī)以來(lái)，Vanguard對(duì)全球股市和債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景預(yù)測(cè)日趨謹(jǐn)慎：從2010年的“看漲”，到2012年的“成長(zhǎng)中”，再到2017年的“保持警惕”。對(duì)于2018年及以后的投資行情，Vanguard投資策略團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)最好的情形也就是不溫不火。由于股票估值偏高以及利率較低，尤其股票市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，Vanguard調(diào)低了對(duì)全球股票和債券的預(yù)期。未來(lái)五年，金融市場(chǎng)將普遍存在估值較高、波動(dòng)率較低以及債券收益長(zhǎng)期處于低位的現(xiàn)象，因此不太可能利好投資回報(bào)。

    基于Vanguard的公允價(jià)值股票估值指標(biāo)，全球股票市場(chǎng)的十年前景展望有所下降，目前處于4.5%-6.5%的區(qū)間。美國(guó)股票市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)低于美國(guó)以外市場(chǎng)：預(yù)計(jì)未來(lái)十年美國(guó)股市的預(yù)期回報(bào)將為3%-5%，非美國(guó)股票市場(chǎng)的預(yù)期收益為5.5%-7.5%。預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)回調(diào)的可能性比以往高。

    總體而言，股票及其他貝塔系數(shù)較高資產(chǎn)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)優(yōu)質(zhì)固定收益類(lèi)投資組合，而后者的預(yù)期回報(bào)在未來(lái)五年僅僅在名義價(jià)值上是正值。

    Vanguard認(rèn)為，在投資回報(bào)處于較低水平的時(shí)期，投資者有必要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，恪守多元化資產(chǎn)配置的投資紀(jì)律，同時(shí)設(shè)定合理的回報(bào)預(yù)期并選擇低成本策略。一方面，非美國(guó)市場(chǎng)股票前景更加明朗，因此全球多元化資產(chǎn)配置將更引人注目。另一方面，在此環(huán)境下，成本控制對(duì)于投資成功來(lái)說(shuō)比投資組合配置要重要得多。