李稻葵：建議容許銀行參與國債期貨 打通市場隔離局面

    ■本報記者 朱寶琛

    今年的政府工作報告指出，深化多層次資本市場改革，推動債券、期貨市場發(fā)展?！蹲C券日報》記者注意到，這是繼2015年政府工作報告中提出“發(fā)展金融衍生品市場”后，對期貨市場發(fā)展的新論述。

    近年來，我國金融期貨市場不斷發(fā)展。而作為債券市場基礎(chǔ)性避險工具，國債期貨順應(yīng)力量市場債券化改革要求，發(fā)展空間日益擴(kuò)大。

    然而，當(dāng)前，我國缺乏一個統(tǒng)一的國債市場，這就不利于整體金融體系的健全和發(fā)展。同時，我國現(xiàn)行的國債市場分成了銀行間交易市場和交易所市場。銀行間市場是銀行以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)參與，而交易所市場的許多業(yè)務(wù)商業(yè)銀行是不能參與的。這就人為增加了交易成本，減少了國債市場的流動性，阻礙了國債市場的發(fā)展，拖后了整體金融體制改革的步伐。

    對此，全國政協(xié)委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵建議，建立統(tǒng)一的國債市場，從容許銀行逐步參與交易所國債期貨交易入手，逐步打通當(dāng)前銀行間市場與交易所市場相互隔離的局面。

    審慎設(shè)置商業(yè)銀行準(zhǔn)入國債期貨市場的政策。針對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)特點，從持有資產(chǎn)規(guī)模、衍生品交易經(jīng)驗等方面明確商業(yè)銀行參與國債期貨的條件和要求，選擇符合監(jiān)管要求的商業(yè)銀行試點參與國債期貨交易，逐步擴(kuò)大到更多的商業(yè)銀行參與國債期貨交易。

    合理設(shè)計商業(yè)銀行參與國債期貨交易的方式。從便利商業(yè)銀行參與和控制風(fēng)險角度考慮，設(shè)計銀行參與國債期貨市場方式，允許持有債券較大并有一定衍生品交易經(jīng)驗的商業(yè)銀行，以交易結(jié)算會員方式直接入場交易。

    建立跨市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。商業(yè)銀行是現(xiàn)貨市場主要持債主體，參與國債期貨后，需加強(qiáng)跨市場風(fēng)險管理。建議相關(guān)監(jiān)管部門形成和完善市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)信息交換和風(fēng)險預(yù)警，共同防范跨市場風(fēng)險。

    “容許銀行參與交易所國債交易可以更好地管理國債業(yè)務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)現(xiàn)貨市場平穩(wěn)運(yùn)行。”李稻葵表示，國債期貨有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行持有國債意愿，夯實國債市場發(fā)展的基礎(chǔ)。在國債承銷環(huán)節(jié)，可利用國債期貨鎖定國債承銷風(fēng)險，促進(jìn)國債發(fā)行，降低國債發(fā)行成本；在交易環(huán)節(jié)，可利用國債期貨對沖現(xiàn)貨市場波動風(fēng)險，避免極端情況下大規(guī)模拋售現(xiàn)貨，防范流動性風(fēng)險與利率風(fēng)險交叉?zhèn)魅?；在做市環(huán)節(jié)，可利用國債期貨對沖存貨風(fēng)險，避免出現(xiàn)單邊行情，穩(wěn)定債券市場供求關(guān)系。