央行對部分銀行降準(zhǔn)置換MLF 不改貨幣政策穩(wěn)健中性

    中國人民銀行17日公布，從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

    專家表示，此次降準(zhǔn)的原因包括對小微企業(yè)加大支持、配合利率市場化的推進(jìn)、避免部分銀行流動(dòng)性緊張等。此次降準(zhǔn)大概率利好債市，股市中的周期性行業(yè)可能得到一定提振。未來貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)

    “當(dāng)前，我國小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題。”中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，同時(shí)適當(dāng)釋放增量資金。

    除加大對小微企業(yè)的支持力度以外，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高對中國證券報(bào)記者表示，此次降準(zhǔn)還有三方面原因：一是貿(mào)易摩擦帶來一些不確定性，要求短期內(nèi)流動(dòng)性要相對寬松；二是目前國內(nèi)面臨金融去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管，短期內(nèi)需適當(dāng)對沖對經(jīng)濟(jì)增長的影響；三是未來仍有結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)。

    利率市場化也需要降準(zhǔn)配合。聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖表示，利率市場化過程中，要有相對應(yīng)的手段來對沖負(fù)債成本上漲，協(xié)助扶持小微企業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等政策的實(shí)施。未來可能會(huì)有后續(xù)措施緩釋利率市場化過程中的負(fù)面影響。

    降準(zhǔn)并非因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行壓力大。中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉表示，一季度我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，增速實(shí)現(xiàn)全年6.5%左右的目標(biāo)問題不大，降準(zhǔn)意在緩解結(jié)構(gòu)性問題。小微企業(yè)融資難、融資貴的情況持續(xù)存在，降準(zhǔn)可釋放4000多億低成本資金，有利于支持小微企業(yè)。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，近兩年沒有降準(zhǔn)的原因是防風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過去杠桿，我國宏觀杠桿率已得到控制，中國經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)得到很好控制，對貨幣政策的掣肘減輕。

    避免部分銀行流動(dòng)性緊張

    沈明高認(rèn)為，短期來看，降準(zhǔn)使得流動(dòng)性相對寬松，資金緊張狀況會(huì)有所緩解，市場利率短期上升的壓力會(huì)減輕，甚至略有下行的可能，但空間不太大。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)加息，我國貨幣政策寬松的空間小，否則人民幣有貶值壓力。

    從銀行角度看，申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，此次降準(zhǔn)是針對銀行存貸增速不對稱以及銀行存貸比上升的情況采取的措施。

    去年銀行貸款增速很快，今年一季度貸款繼續(xù)增加，但銀行存款增速非常慢，今年一季度更是增長乏力。

    此次降準(zhǔn)不會(huì)對市場流動(dòng)性造成不利影響。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此次降準(zhǔn)，央行進(jìn)行了精準(zhǔn)的安排。在釋放的1.3萬億資金中，9000億元將用于操作當(dāng)日償還MLF借款，另外4000億元將與4月下旬的稅期形成對沖，不會(huì)對市場流動(dòng)性造成影響?？梢?，央行繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變。此次降準(zhǔn)不僅可以有效降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，也有助于降低企業(yè)融資成本。

    “降準(zhǔn)有利于避免部分銀行流動(dòng)性緊張。”高玉偉表示，名義上降準(zhǔn)釋放的資金超過1萬億元，但超過2/3用于償還MLF，這將顯著降低商業(yè)銀行對央行的利息負(fù)擔(dān)，同時(shí)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以便銀行“輕裝上陣”支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    對于市場，李奇霖表示，無論是量還是價(jià)，或是其他傳導(dǎo)渠道，此次降準(zhǔn)對債券都是利好，繼續(xù)看好債市。

    對于股市，沈明高認(rèn)為，周期性行業(yè)會(huì)得到一定提振。潘向東表示，此次降準(zhǔn)在補(bǔ)充流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)提振市場。

    貨幣政策取向料不變

    多位業(yè)內(nèi)專家表示，降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    楊成長預(yù)計(jì)，未來仍會(huì)實(shí)行相對比較穩(wěn)健的貨幣政策，但仍需嚴(yán)控資金對兩個(gè)方向的過度流入，即地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。

    潘向東表示，防風(fēng)險(xiǎn)是今年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之一，穩(wěn)健中性的貨幣政策取向不會(huì)更改。

    “總體來看，本次降準(zhǔn)不會(huì)改變穩(wěn)健中性的貨幣政策取向，主要目的是在保持總量基本不變的基礎(chǔ)上，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。”川財(cái)證券研究所所長陳靂表示。

    溫彬表示，下一階段的降準(zhǔn)仍有空間，央行可能差別化降準(zhǔn)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對“三農(nóng)”、“雙創(chuàng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。