深圳證券市場創(chuàng)建和決策記憶

    1984年10月，十二屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》。深圳特區(qū)作為我國改革開放的“窗口”和“試驗場”，義不容辭地在國企改革和金融改革等方面承擔(dān)起探索者的責(zé)任。

    主管深圳證券市場那幾年，是我?guī)资曷殬I(yè)生涯中最富有挑戰(zhàn)性、壓力最大的歲月。我們這一批探索者確實是“摸著石頭過河”，用風(fēng)里來雨里去來形容，一點也不夸張。但是在付出了心血、歷經(jīng)了磨煉以后，能夠成就一番事業(yè)，造福國家和人民，也就不再遺憾了。作為特區(qū)老一代的開荒牛，我引以為傲。

    深圳市原副市長張鴻義

    試點股份制

    勇敢探索證券市場

    1984年元月，小平同志第一次南巡欣然題詞“深圳的發(fā)展和經(jīng)驗證明，我們建立經(jīng)濟特區(qū)的政策是正確的”，平息了國內(nèi)對是否辦特區(qū)的爭論，堅定了特區(qū)人堅持改革開放的信心。1984年10月，十二屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定》，確定了城市改革的方向、性質(zhì)、任務(wù)和方針政策。深圳特區(qū)作為我國改革開放的“窗口”和“試驗場”，義不容辭地在國企改革和金融改革等方面承擔(dān)起探索者的責(zé)任。

    1986年10月，《深圳經(jīng)濟特區(qū)國營企業(yè)股份化試點暫行規(guī)定》出臺，1987年4月，市政府下發(fā)了《關(guān)于組建“深圳市投資管理公司”的通知》，股份制改革工作由體改辦和投資管理公司分工合作，共同籌劃、推動和落實。由于這項改革的重要性和復(fù)雜性，市政府指定主管財政工作的市領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任投資管理公司首任總經(jīng)理，因此我承擔(dān)起了統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和推動這一改革落到實處的直接責(zé)任。深圳起步階段經(jīng)濟基礎(chǔ)十分薄弱，積極扶植地方國企和大力依靠外引內(nèi)聯(lián)，堅持兩條腿走路是我們的必然選擇。為適應(yīng)這一客觀形勢的需要，深圳國企、外資企業(yè)、內(nèi)聯(lián)企業(yè)對股份制改革逐步寄予希望，在經(jīng)歷初期的陣痛后，發(fā)展形勢好于預(yù)期。

    隨著眾多股份制企業(yè)的出現(xiàn)，發(fā)行股票、債券和服務(wù)其交易過戶的需求產(chǎn)生，培育資本市場的客觀要求呼之欲出。加上深圳特區(qū)開局時國家早就明確，只給政策不給錢，籌措資金任務(wù)非常艱巨，并且努力配合國家金融改革、探索拓寬金融渠道、改善金融服務(wù)的任務(wù)也很明確。伴隨深圳發(fā)展銀行等老五股的出現(xiàn)，特區(qū)探索建立證券市場的時機逐步成熟。1988年5月，李灝書記兼市長提出“要利用特區(qū)政策優(yōu)勢，創(chuàng)建資本市場”。經(jīng)過一段時間醞釀，當(dāng)年11月，市政府正式下文成立深圳資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組，其主要任務(wù)：一是在市政府領(lǐng)導(dǎo)下，領(lǐng)導(dǎo)和推動深圳資本市場籌建和發(fā)展的有關(guān)工作；二是領(lǐng)導(dǎo)專家小組研究、制定發(fā)展深圳資本市場的政策、法規(guī)及工作計劃等；三是審議和批準專家小組和顧問小組的建議和報告；四是定期或不定期地向市政府報告資本市場發(fā)展情況，提出對策建議。當(dāng)時指定我和主管金融監(jiān)管的人民銀行羅顯榮行長分別擔(dān)任正副組長，有關(guān)職能部門負責(zé)人任組員。1989年和1990年有兩次變更：一是根據(jù)國家調(diào)查組建議，更名為證券市場領(lǐng)導(dǎo)小組；二是副組長有所調(diào)整，人行王喜義、肖少聯(lián)，體改辦徐景安，投資管理公司董國良等負責(zé)人先后參與決策。

    實踐表明，我國的股份制改革是國企改革的重要探索，創(chuàng)建證券市場是金融改革中最富挑戰(zhàn)性的一場實踐。這兩項改革的難點在于，我們既要尊重國際慣例和市場規(guī)律，又要密切結(jié)合中國國情和特區(qū)實際；既要積極興利，又要認真除弊，因此其探索之途難以平坦。這兩項改革猶如一對孿生兄弟，他們密切聯(lián)系、相互支持、相互配合、相互依存。我有機會同時參與這兩項改革試驗的組織推進工作，并且經(jīng)受了實踐和歷史的雙重考驗，雖然辛苦，卻也難得?；I備交易所

    撥云見日終起航

    作為毗鄰港澳的經(jīng)濟特區(qū)，深圳的金融改革開放全國最先起步。1982年1月，引進首家外資銀行——南洋商業(yè)銀行；隨之國有專業(yè)銀行改革在這里率先啟動；1987年，開啟了地方和企業(yè)辦銀行和保險的探索。在國家的支持下，深圳成為了我國金融改革的重要試驗場。1986年底，作為全國股份制改革的試點城市，深圳又率先起航。經(jīng)過兩年的努力探索，各類股份制企業(yè)及為其配套的金融服務(wù)需求先后出現(xiàn)。作為外引內(nèi)聯(lián)企業(yè)眾多、地方國營企業(yè)急需壯大的深圳，更是急需大量建設(shè)和發(fā)展資金。在這種內(nèi)外形勢推動下，研究和發(fā)展證券市場成為了我們的一個重大選項。

    在李灝同志的倡議下，1988年11月，市政府正式下文成立深圳市資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組，研究和推動證券市場的構(gòu)建、培育和發(fā)展。資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組當(dāng)時對此改革也認識有限，如何起步是個難題。為破難關(guān)我們做了兩個決定：一是成立顧問小組，聘請香港新鴻基證券公司作市政府證券市場顧問，幫助培訓(xùn)人員，協(xié)助起草規(guī)劃和法規(guī)。當(dāng)時馮永祥董事長，葉黎成、陳新燊先生，邱小菲女士等香港專家多次親臨義務(wù)指導(dǎo)；二是成立專家小組，抽調(diào)禹國剛、周道志、湯學(xué)義等本地專家脫產(chǎn)研究證券市場架構(gòu)、政策、法規(guī)、工作規(guī)劃等。經(jīng)過海內(nèi)外專家10個月的辛勤工作，1989年8月初步形成《深圳證券交易所籌建資料匯編》。9月8日，經(jīng)資本市場領(lǐng)導(dǎo)小組審查修改后上報市政府審批。

    11月15日，市政府下達《關(guān)于成立深圳證券交易所的批復(fù)》，并抽調(diào)王健、禹國剛負責(zé)籌建工作。1990年1月組織專家論證會，3月27日完成“藍皮書”正式編制。4月深交所的13家股東簽訂入股合同；同月接人民銀行總行通知，深交所開業(yè)需國家審批；4月28日人民銀行深圳分行上報總行，申請深交所10月份開業(yè)；5月黃菊同志率上海黨政代表團考察，并索要深圳證券市場藍皮書研究參考；國務(wù)院聯(lián)合調(diào)查組來深圳調(diào)研股份制和證券市場；6月為解決分散交易、分散登記過戶問題，市政府緊急抽調(diào)許季才、柯偉祥籌建證券登記公司；7月交易所首批紅馬甲完成培訓(xùn)；國務(wù)院審計調(diào)查組來深工作；8月市政府任命羅顯榮任理事長，董國良任監(jiān)事長，王健、禹國剛為副總經(jīng)理，負責(zé)籌備工作。

    11月22日，我陪同李灝、鄭良玉同志到交易所現(xiàn)場辦公；11月26日證券登記公司奮戰(zhàn)4個月正式運營；11月29日，周建南奉命再次調(diào)研深圳證券市場；12月1日深交所開業(yè)試運行；1991年4月11日國務(wù)院授權(quán)人民銀行總行批準深交所正式成立；7月3日深交所正式開業(yè)。

    認真研究這段歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)：第一，深交所身世不凡。從人行深圳分行遞交開業(yè)申請，到總行批準開業(yè)，歷時一年之久；這一年中，三個高規(guī)格國家調(diào)查組先后專程來深圳調(diào)研；人民銀行總行批文是國務(wù)院授權(quán)的；1991年7月3日深交所開業(yè)典禮，陳慕華國務(wù)委員和朱森林省長親臨致辭。如此嚴謹?shù)膶徟^程，充分反映了這項改革的重要性、復(fù)雜性、艱巨性，體現(xiàn)了國家的重視、擔(dān)心和慎重。這一切，對開拓者們當(dāng)年既有很大的壓力，也是巨大的動力?，F(xiàn)在看來，這段歷程對推動和指導(dǎo)這一影響深遠的改革破浪前行，功不可沒。第二，中國內(nèi)地第一個證券市場能夠破土而出，歸功于國家改革開放的新政策、大氣候，要感恩深圳這塊改革開放熱土的培育。第三，深圳證券市場籌建和試運行耗時兩年半之久，參與部門和人員眾多，是集體創(chuàng)作，其中的酸甜苦辣咸五味俱全，后繼者們需倍加珍惜；第四，這個新興市場創(chuàng)業(yè)者們的專業(yè)才能、組織能力和敢闖敢試、勇于擔(dān)當(dāng)?shù)木裰档米鹁春桶l(fā)揚。

    “810”事件

    驚險化解新股搶購風(fēng)波

    上世紀90年代中國證券市場發(fā)展初期，曾經(jīng)發(fā)生過兩起震動海內(nèi)外市場，影響深遠的重大事件：一是1992年8月10日深圳股票認購表搶購風(fēng)波；二是1995年2月23日上海“327國債期貨”風(fēng)波。8月10日股市風(fēng)波發(fā)生在深圳，又是中國證券市場首次重大事件，影響很大，經(jīng)驗教訓(xùn)非常深刻。

    經(jīng)歷了1990年牛市和1991年熊市的雙重沖擊，在國家調(diào)查組指導(dǎo)下，我們進行一系列治理整頓，深圳股市終于有了一段平靜期。1992年初春鄧小平同志南巡講話，明確表態(tài)對證券、股市“允許看，但要堅決地試”。

    1992年3月19日，朱镕基副總理在廈門會見滬深證交所負責(zé)人時，還特別肯定了深圳試點的進步。4月田紀云副總理，5月福建省委賈慶林書記、上海市委吳邦國書記，7月朱森林省長、錢其琛外長等先后來深圳視察、考察和指導(dǎo)。

    但就在此時，牛市卻又在突破了區(qū)域限制后悄然走來。為了應(yīng)對這一局勢，經(jīng)多方努力，我們又審定了11家股份制企業(yè)準備公開上市。如何公開、公平、公正地搞好這次發(fā)行，促進股市平穩(wěn)發(fā)展，成為我們的重點工作。當(dāng)時領(lǐng)導(dǎo)小組按照“謹慎從事”原則，進行了多次討論，提出兩種選擇：一種是按國際通行的預(yù)繳款方式認購，一種是按1991年12月曾經(jīng)有效的憑身份證購買認購表，再抽簽決定認購。開始我們傾向按國際通行方式辦，但消息傳出后，社會上一片反對聲，認為這個辦法幫富不幫貧，不公平。于是我們屈服于傳統(tǒng)思維，轉(zhuǎn)而求其次，按照中國國情，仍采取買認購表再抽簽方式。盡管這個方式上次成功了，但在新形勢下能否成功，我們也有過疑慮。為防“僧多粥少”，加大了售票量至500萬份，認購表價格做了大幅提高，開放了多達300個營業(yè)網(wǎng)點，安排了公安、工商、監(jiān)察等部門加強保安和監(jiān)督。然而這些努力并沒有取得成功。事后分析原因有三：一是我們對跨省市認購抽簽表的形勢和群體力量之大估計不足；二是認購方案設(shè)計不盡科學(xué)、合理，審定時又未能及時發(fā)現(xiàn)；三是售表過程中有工作人員違規(guī)舞弊，誘發(fā)未能買到表的人嚴重不滿。于是不滿者聚集，向市政府和人民銀行討說法。為了化解因為供不應(yīng)求所產(chǎn)生的矛盾，李灝書記即刻果斷拍板，決定當(dāng)夜再增印500萬張認購表，此議獲得國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)認可。在人民銀行和各商業(yè)銀行網(wǎng)點的密切配合下，500萬張新表8月11日如期發(fā)放，一場風(fēng)波得以初步化解。于是我們立即組織各方面力量，投入積極有序地處理善后事宜階段。

    正在此時，國務(wù)院通知8月12日至8月13日兩天，在北京召開“部分省市股票市場試點工作座談會”，于是我馬不停蹄地趕到北京參加這次會議。此時召開專門會議討論證券市場試點，毫無疑問深圳會是關(guān)注的熱點。“810”股市風(fēng)波，我們?nèi)绾螀R報？國務(wù)院態(tài)度如何？深圳試點的前途與命運怎么樣？這是我們當(dāng)時特別關(guān)心的問題。會前我征求了李灝、鄭良玉、厲有為等主要領(lǐng)導(dǎo)意見，一致認為“我們?nèi)鐚崊R報事件情況，認真聽取中央處理意見”。李鵬總理和朱镕基副總理親自主持會議并分別作了講話。8月12日上午在會上見到朱副總理時，我曾要求簡要匯報一下情況，他表示“情況我們都清楚了，不用再匯報了”。在其隨后的講話中，他明確地亮明了態(tài)度：“國務(wù)院對股份制非常重視，多次開會研究。前幾天深圳出了問題，現(xiàn)在平息了。他們也很辛苦，我們沒有過多責(zé)怪他們，因為這是改革過程中的事。但要認真研究，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，改進工作。”國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)了解情況如此迅速，分析問題如此客觀，處理問題實事求是又站位很高，令我十分佩服和感動，多日來的辛苦、壓力和煩惱似乎也有所減輕。8月13日，我趕回深圳比較晚，但深圳證券登記公司會員大會卻仍沒有結(jié)束，大家在焦急地等待我?guī)Щ貋淼南ⅰ．?dāng)我傳達了國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)和要求：“要認真研究，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，改進工作”，“堅決試、大膽試，一定要試好”，全場響起了非常熱烈的掌聲。第二天深圳和香港的報章紛紛報導(dǎo)了這一重要新聞，關(guān)心深圳證券市場命運的各界人士方松了一口氣。

    客觀地分析，這場風(fēng)波國內(nèi)外、正反兩方面影響都很大。但它最重要的影響是暴露了當(dāng)時市場的深層次矛盾，引起了國家領(lǐng)導(dǎo)層的高度重視，促進了我國證券市場管理思路的調(diào)整，催生了建設(shè)全國性證券市場方案。所以它不僅一段時間內(nèi)改變了股市的價格走勢，更重要的是敲響了證券市場加強風(fēng)險防控的警鐘。兩個月后國務(wù)院發(fā)文做出決定：停止新股發(fā)行半年，抓緊研究推出新股發(fā)行新規(guī)范；明確上海、深圳兩地證券市場繼續(xù)試驗，不再開設(shè)新的交易所，其他地方符合條件的股份公司，經(jīng)嚴格審批后可到兩地上市；成立國務(wù)院證券委員會和證券監(jiān)督管理委員會，統(tǒng)一管理全國證券市場；抓緊相關(guān)法規(guī)的制定和完善。

    作為深圳證券市場的組織和領(lǐng)導(dǎo)者，在方案制定階段雖然曾預(yù)感到可能的風(fēng)險，但卻沒有膽識力排眾議，對實施方案設(shè)計又未能科學(xué)地把好關(guān)，因此沒能防風(fēng)險于未然，對此我深感遺憾和不安。事后除了認真總結(jié)教訓(xùn)外，只能加倍做好各項工作加以補償。

    成立首家基金公司

    苦心培育機構(gòu)力量

    面對證券市場的過度投機和不時的大起大落，我們很辛苦，也很苦惱，一直探討可能的化解之路。當(dāng)時發(fā)現(xiàn)我們的市場最不同于國際市場的一點，就是只有散戶投資者，缺乏合格的機構(gòu)投資者。為了疏導(dǎo)居民手中的閑散資金和培育專業(yè)的機構(gòu)投資者，努力改善市場投資結(jié)構(gòu)，促進證券市場健康發(fā)展，我們開始對此深入研究。1992年4月23日深交所率先提交了關(guān)于基金的研究報告。經(jīng)市政府和人民銀行初步認可后，指定陳儒和殷可兩個年青人負責(zé)籌建跟進。6月特區(qū)人民銀行迅速行動，頒布了全國首個地方性法規(guī)——《深圳市投資管理基金管理辦法》。6月28日平安保險等七家金融機構(gòu)簽訂了合資協(xié)議書。10月8日經(jīng)人民銀行和市政府批準，我國第一家基金管理公司——深圳投資基金管理公司宣告成立。經(jīng)過幾個月的努力后，該公司發(fā)行了第一個基金產(chǎn)品——天驥基金。1993年2月3日完成公開發(fā)行，募集資金5.81億元，首發(fā)成功。1992年12月23日深圳藍天基金管理公司隨之成立，并于1993年2月公開發(fā)行藍天基金3.79億元。此后兩只基金分別被批準在深交所交易，開啟了我國證券市場基金投資業(yè)務(wù)發(fā)展的歷程。

    結(jié)語

    主管深圳證券市場那幾年，是我?guī)资曷殬I(yè)生涯中最富有挑戰(zhàn)性、壓力最大的歲月。我們這一批探索者確實是“摸著石頭過河”，用風(fēng)里來雨里去來形容，一點也不夸張。但是在付出了心血、歷經(jīng)了磨煉以后，能夠成就一番事業(yè)，造福國家和人民，也就不再遺憾了。作為特區(qū)老一代的開荒牛，我引以為傲。

    1993年12月公司法的問世，1999年7月證券法的出臺，2002年后五大國有銀行先后重組上市，標志著股份制改革和證券市場已經(jīng)扎根中華大地，并且為促進國家的現(xiàn)代化和繁榮富強做出了貢獻。今年是改革開放40周年，改革試點地深圳經(jīng)濟特區(qū)業(yè)已茁壯成長，成為我國第三大金融中心城市和國家科技創(chuàng)新的排頭兵。值此之際總結(jié)和回顧中國資本市場發(fā)展的歷史，作為曾經(jīng)為這一改革破土而做出過探索和貢獻的金融老兵，我深感欣慰和自豪。