敦和資管徐小慶：商品分化強烈 需求邊際走弱

    敦和資管宏觀策略總監(jiān)徐小慶近日在上海舉行的“撲克投資策略論壇·2018下半年”上表示，商品目前呈現(xiàn)需求邊際走弱，房地產(chǎn)超級繁榮周期終結。

    徐小慶表示，商品的分化越來越大，本質原因還是供應端的差異，國內在供給側改革當中受益最大的是螺紋鋼，海外是原油。但所有的商品都體現(xiàn)了需求邊際走弱的趨勢。目前又到了關鍵的轉折點，需要選擇方向。

    在他看來，下半年需求存在三大風險：信用收縮難以扭轉、房地產(chǎn)超級繁榮周期終結和外需放緩。

    “傳統(tǒng)方式開始受到挑戰(zhàn)，我們從貨幣往信用的傳導出現(xiàn)了問題。這種問題一方面在于我們現(xiàn)在三個部門都已經(jīng)在過去10年完成了一輪猛烈的加杠桿，從客觀來講已經(jīng)很難找到一個有充裕加杠桿空間的主體。”徐小慶預計，經(jīng)濟回落的拐點可能會在今年9、10月，需要關注需求端是否出現(xiàn)超預期下行。

    引人關注的是，徐小慶認為中國房地產(chǎn)超級繁榮周期已經(jīng)結束。“我們現(xiàn)在確實是一個頂部，從需求端角度講，開工和銷售的最高峰已經(jīng)看到了。我認為目前是一個比較明顯的泡沫，我說的不是房價泡沫，而是房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)濟和數(shù)據(jù)上的最高峰。”他說。

    他還指出一個現(xiàn)象：今年房地產(chǎn)對居民消費開始產(chǎn)生負面影響。這意味著居民加杠桿的空間已經(jīng)不大，開始削減其他消費來支撐房地產(chǎn)，房貸支出在居民收入的占比不斷上升。

    關于A股市場，徐小慶認為，目前市場還在磨底過程中，四季度相對比較樂觀?，F(xiàn)階段市場沒有增量資金，如果四季度M2和GDP增速差轉正，整個市場可能會出現(xiàn)20%～30%幅度的反彈。