央行降準(zhǔn) 將如何影響股市、樓市、匯市

    中國央行今日宣布，10月15日起下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以置換當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

    中國央行強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    這是今年以來的第四次定向降準(zhǔn)，雖然在市場預(yù)期之內(nèi)，但本次直接降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放的增量資金高達(dá)7500億元，還是超乎預(yù)期。市場普遍認(rèn)為，選擇此時(shí)點(diǎn)宣布降準(zhǔn)，將直接利好節(jié)后開盤的股市，避免A股跟隨海外股市震蕩補(bǔ)跌調(diào)整。

    不過，即便第四次降準(zhǔn)釋放7500億元增量資金，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人仍強(qiáng)調(diào)，本次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。

    關(guān)鍵點(diǎn)一：為何要再次定向降準(zhǔn)？

    實(shí)際上，機(jī)構(gòu)對(duì)于央行定向降準(zhǔn)早有預(yù)期，且普遍認(rèn)為第四輪降準(zhǔn)會(huì)在10月落地。這主要是因?yàn)槭袌龃_實(shí)存在流動(dòng)性缺口，需要靠降準(zhǔn)釋放更多的資金來補(bǔ)充。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現(xiàn)金定存到期，二者合計(jì)回籠資金6015億。因此，如果10月降準(zhǔn)并置換MLF既不會(huì)使資金面出現(xiàn)過大的波動(dòng)，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。

    東興證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，除了貨幣政策需要回歸經(jīng)濟(jì)“降成本”和金融“防風(fēng)險(xiǎn)”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數(shù)也越來越成為銀行擴(kuò)表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會(huì)受到資本金的約束，還可能會(huì)面臨貨幣乘數(shù)不斷攀升的問題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數(shù)”約束壓力，更好地實(shí)現(xiàn)融資回表，法定準(zhǔn)備金率還有繼續(xù)下調(diào)的必要性。

    光大證券首席固定收益分析師張旭表示，定向降準(zhǔn)置換MLF可以向銀行體系提供穩(wěn)定的低成本刺激，刺激銀行的信用投放意愿。

    因此，也就是說，再度定向降準(zhǔn)的主要目的，仍在于刺激銀行擴(kuò)表，增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。與此同時(shí)，用降準(zhǔn)這一低成本、釋放中長期資金的方式替換期限短、成本相對(duì)較高的MLF資金，可以降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，再度降準(zhǔn)置換MLF，可拉長資金的期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差；持續(xù)的降準(zhǔn)，最終會(huì)有助于改善市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓縮信用利差，改善民營企業(yè)融資條件。

    央行相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，本次降準(zhǔn)的主要目的是以下兩方面：

    1、優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。當(dāng)前，隨著信貸投放的增加，金融機(jī)構(gòu)中長期流動(dòng)性需求也在增長。此時(shí)適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。

    2、釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

    關(guān)鍵點(diǎn)二：此時(shí)宣布降準(zhǔn)消息的特殊用意

    不過，即便市場猜到了央行近期要降準(zhǔn)，但都沒想到會(huì)選擇在國慶假期最后一天宣布此消息。要知道，按照央行過去的習(xí)慣，都是周五傍晚發(fā)重磅消息。所以結(jié)合上述分析的MLF和國庫定存大規(guī)模到期時(shí)點(diǎn)，以及央行發(fā)消息的習(xí)慣，此前市場不少分析人士預(yù)測(cè)，第四輪降準(zhǔn)會(huì)在10月12日（下周五）宣布。

    但為何央行會(huì)選擇在今日宣布呢？有何特殊用意？

    有市場人士認(rèn)為，這或許是為了對(duì)沖國慶假期海外金融市場劇烈波動(dòng)，防止明日國內(nèi)金融市場開盤后大幅度補(bǔ)跌有關(guān)。在過去一周里，受美元持續(xù)走強(qiáng)影響和美債收益率大漲影響，海外多國金融市場再度上演股債匯三殺，離岸人民幣兌美元匯率上演過山車行情，多次跌破6.90重要關(guān)口。外圍市場的波動(dòng)必定會(huì)波及國內(nèi)市場，此時(shí)宣布降準(zhǔn)消息，無疑是釋放重大利好對(duì)沖負(fù)面影響。

    西南證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在外部利率攀升，美國國債利率達(dá)到近7年高位，而美元再度升值環(huán)境下，央行繼續(xù)降準(zhǔn)，顯示央行政策已經(jīng)明確的以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場為主。

    前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埦捅硎荆?jié)假日期間，外圍市場出現(xiàn)不同程度下跌，由于美債收益率不斷攀升，美股開始出現(xiàn)拋售，而港股跌幅更大，歐洲和其他亞太股市也普遍出現(xiàn)下跌，給A股節(jié)后開盤造成很大壓力。央行降準(zhǔn)無疑是場“及時(shí)雨”，可以抵消外圍市場下跌的壓力，有利于提振市場信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢(shì)。此時(shí)宣布降準(zhǔn)可以大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進(jìn)而四季度啟動(dòng)中級(jí)反彈行情。

    國慶長假期間外盤市場表現(xiàn)

    值得注意的是，國慶長假期間，外盤市場大幅震蕩，股市方面則壓力山大，幾乎盡墨，尤其港股跌幅不小，自9月28日15：00滬深股市收盤算起，恒生指數(shù)在國慶長假期間累計(jì)下跌4.11%。

    與此同時(shí)，美元持續(xù)走強(qiáng)，長假期間多國貨幣遭沖擊。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年初至今非美元貨幣兌美元貶值幅度在雙位數(shù)的貨幣達(dá)到7個(gè)，分別是阿根廷比索、土耳其里拉、南非蘭特、巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、印尼盾。

    本輪新興市場動(dòng)蕩與美元指數(shù)的調(diào)整息息相關(guān)，從本質(zhì)上說，是美國進(jìn)入加息周期后美元走強(qiáng)的直接結(jié)果。因此，新興市場貨幣匯率后續(xù)的走勢(shì)，仍與美元指數(shù)的變動(dòng)高度相關(guān)，而后者又受美國經(jīng)濟(jì)前景的影響。