易綱給民企融資亮出三支箭 私募券商銀行將全面行動

    為解決民企融資難、融資貴，央行又有大招要使出。

    但即便央行在這方面做出了很多努力，單靠一己之力難以解決壓在民企身上的“融資的高山”，所以央行行長易綱今年來多次強調要“幾家抬”，其他部委的配合也非常關鍵。

    繼上周習近平在民營企業(yè)座談會上發(fā)表重要講話后，相關部委就解決民企融資難、融資貴問題開始密集表態(tài)。11月6日，易綱在接受經濟日報采訪時表示，有“真金白銀”的政策措施幫助民企解決融資難、融資貴的問題，目前，央行正研究設立民營企業(yè)股權融資支持工具，推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產投資公司等機構，發(fā)起設立民營企業(yè)股權融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權融資支持。

    易綱在專訪中金句頻出，從政策“幾家抬”到“三支箭”政策組合讓資金流向民企，再到解決融資貴問題要有“一根弦”，都顯示出政府要出臺“真金白銀”的政策措施解決民企融資難、融資貴的決心。

    在易綱的表態(tài)中，有以下幾方面要尤其值得注意：

    1、我們要優(yōu)先解決融資難，因為沒有融資就談不上貴，先把融資難的問題解決了，然后再著力解決融資貴的問題。

    2、融資貴的問題還得有“一根弦”，就是一定要讓我們的資金在商業(yè)上可持續(xù)。使得商業(yè)銀行和金融機構有積極性給小微企業(yè)貸款，貸款了以后是保本微利的，或者是保本沒有利潤都可以，但是應該是保本的。

    3、今年以來，央行已四次降準，凈放出了2.3萬億元流動性?？偟?ldquo;龍頭”夠了，池子里的水也很多，另外一個工作就是怎么使這些流動性流到民營企業(yè)和最需要的地方。所以要采取“三支箭”的政策組合。

    4、如果財政、監(jiān)管和央行的貨幣政策都能支持小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款，財政、銀行、監(jiān)管部門、國家其他部門“幾家抬一下”把民營企業(yè)融資難的問題解決好，民營企業(yè)融資的環(huán)境和經營環(huán)境就會明顯得到改善。

    另外，央行除了在流動性上給予支持外，為引導金融機構加大對民企融資支持，在監(jiān)管考核方面也進行重點傾斜。

    上周，央行營業(yè)管理部會同北京多部門聯(lián)合發(fā)文，提出要完善宏觀審慎評估（MPA），在“信貸政策執(zhí)行情況”中增設臨時性專項指標，引導定向降準范圍內的金融機構將凈釋放資金用于發(fā)放民企、小微企業(yè)貸款；另據財聯(lián)社報道，央行副行長潘功勝在6日召開的全國城商行民營、小微企業(yè)金融服務經驗交流和現(xiàn)場推進會議也表示，后續(xù)MPA體系中將增加專項指標，考核民營企業(yè)貸款投放。

    重點一：解決融資難、融資貴仍要商業(yè)可持續(xù)

    易綱認為，在目前的經濟形勢下，民營企業(yè)融資難的問題尤其突出，主要是因為金融機構的風險承擔能力下降，不愿意承擔風險。

    與此同時，解決融資難、融資貴也有先后順序。易綱認為，要優(yōu)先解決融資難，因為沒有融資就談不上貴，先把融資難的問題解決了，然后再著力解決融資貴的問題。融資貴的問題還得有“一根弦”，就是一定要讓我們的資金在商業(yè)上可持續(xù)。

    易綱對商業(yè)可持續(xù)的解釋是，“商業(yè)銀行和金融機構有積極性給小微企業(yè)貸款，貸款了以后是保本微利的，或者是保本沒有利潤都可以，但是應該是保本的”。

    他表示，如果在商業(yè)上不可持續(xù)，放出去就是壞賬，收不回來，你今天讓他貸款，明天他也不貸了。“所以我們的政策一定要注意商業(yè)可持續(xù)，要讓金融機構和商業(yè)銀行有長期持續(xù)的給小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款的積極性”。

    值得注意的是，在解決銀行商業(yè)可持續(xù)的問題上，降低銀行的資金成本是重要舉措。為此，監(jiān)管部門也在鼓勵銀行發(fā)行專項金融債募集資金用于對小微企業(yè)放貸。

    民生銀行（港股01988）11月6日晚間公告稱，近日收到《中國人民銀行準予行政許可決定書》，同意本公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過800億元人民幣金融債券，專項用于發(fā)放小微企業(yè)貸款。

    另據券商中國記者了解，北京多部門近日發(fā)文還提出，要求用好300億元的常備借貸便利（SLF）額度，為轄內符合條件的金融機構發(fā)放小微和民營企業(yè)貸款提供流動性支持。將未經央行內部（企業(yè)）評級的單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款納入SLF的合格抵押品范圍。此外，鼓勵金融機構利用金融市場工具增強服務小微企業(yè)能力。對于銀行業(yè)金融機構發(fā)行的小微貸款資產支持證券的小微企業(yè)貸款基礎資產，由單戶授信100萬元及以下放寬至500萬元及以下。將不低于AA級的小微金融債券納入再貸款合格擔保品范圍。

    重點二：“三支箭”將資金向民企引流

    由于民企的融資主渠道集中在貸款、發(fā)債和股權融資，且三個渠道相互影響，其中一個渠道不暢，就會影響另外兩個渠道。因此，要解決融資難也應該從這三個渠道一一發(fā)力。

    “我們落實總書記的要求，就是要堅持兩個毫不動搖，把民營企業(yè)在貸款上的困難、在發(fā)債上的困難、在股權質押融資上的困難有效地予以化解。”易綱說。

    值得注意的是，易綱在專訪中詳細梳理了央行出臺的總量和結構性的支持政策。在總量政策方面，他表示，今年以來，央行從宏觀上營造穩(wěn)健中性的貨幣政策，使流動性合理充裕。在總閘門上，我們已四次降準，共釋放約4萬億元流動性，對沖了中期借貸便利等之后，凈放出了2.3萬億元流動性。

    “但在總量上的流動性合理充裕要通過貨幣政策的傳導機制才能傳導到企業(yè)?？偟?rsquo;龍頭’夠了，池子里的水也很多，流動性是合理充裕的。”易綱說。

    因此，在總量政策已經充足的情況下，易綱強調，另外一個工作就是怎么使這些流動性流到民營企業(yè)和最需要的地方。所以我們采取了“三支箭”的政策組合，分別對應民企的貸款、發(fā)債和股權融資三種融資渠道，具體來說：

    “第一支箭”是增加民營企業(yè)的信貸，特別是小微企業(yè)的信貸。央行今年以來增加了3000億元的再貸款、再貼現(xiàn)額度，基本上都是針對小微企業(yè)和民營企業(yè)，凡是中小銀行有客戶、還能貸出去，只是因為存款不夠或是存貸比太高，缺乏資金導致貸不出去的，央行都以再貸款、再貼現(xiàn)的形式支持這些銀行。“第二支箭”是支持民營企業(yè)發(fā)債，也就是央行近日宣布設立的民企債務融資支持工具。

    易綱表示，這一支持工具的實質就是給民營企業(yè)發(fā)債買一個保險，“我們推出這個支持工具，就是一個保險，如果民營企業(yè)的債發(fā)生違約，有人賠你債券的本息，你放心買就是了”。

    對于推出這個“保險”的機構，易綱強調，既要專業(yè)又要有雄厚的資本金，所以在買保險的情況下就可以買民營企業(yè)發(fā)的債，只要有人買了，民營企業(yè)的債就發(fā)出去了。這個保險是由投資者付費的，沒有加重民營企業(yè)的負擔。

    “第三支箭”是研究設立民營企業(yè)股權融資支持工具。針對目前民營企業(yè)股權質押風險，相關部門正在多措并舉化解。同時，為穩(wěn)定和促進民營企業(yè)股權融資，人民銀行正在推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產投資公司等機構，發(fā)起設立民營企業(yè)股權融資支持工具，由人民銀行提供初始引導資金，帶動金融機構、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權融資支持。

    “在這種安排下，希望大家堅定信心。面對著民營企業(yè)和小微企業(yè)面臨的實際困難，我們有’真金白銀’的政策措施幫他們解決。”易綱強調，大的民企、中型的民企、上市公司的民企、非上市公司的民企，一直到小微企業(yè)，他們是創(chuàng)造就業(yè)的主力軍，所以我們一定要把他們的貸款落實好。

    重點三：多次強調政策“幾家抬”有何深意

    有意思的是，在本次專訪中，易綱兩次提及政策“幾家抬”。

    一方面，他表示，“幾家抬”就是財政、央行、監(jiān)管部門要幫助商業(yè)銀行和金融機構降低成本，使得商業(yè)銀行和金融機構有積極性給小微企業(yè)貸款；另一方面，除了梳理央行已出臺的相關支持舉措外，易綱還提及在監(jiān)管方面也會出臺相應的政策。在財政方面，對1000萬元以下的小微企業(yè)貸款免征增值稅，政策也很到位。

    值得注意的是，針對多部門出臺的相關舉措，易綱強調，這些政策都是非常好的，但是一定要落實到位。“如果財政、監(jiān)管和央行的貨幣政策都能支持小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款，財政、銀行、監(jiān)管部門、國家其他部門‘幾家抬一下’把民營企業(yè)融資難的問題解決好，民營企業(yè)融資的環(huán)境和經營環(huán)境就會明顯得到改善”。

    實際上，這并不是易綱第一次提出政策要“幾家抬”的問題。早在今年6月舉行的“第十屆陸家嘴論壇（2018）”上，易綱就提出，要建立“幾家抬”機制，多方合作改善小微企業(yè)金融服務。

    不過，在實踐過程中，多個政府部門之間的政策協(xié)調并非易事，需要加強溝通和理解，以及確保已出臺政策的可操作和易落實性。

    北京一從事普惠金融業(yè)務的銀行人士就對券商中國記者表示，目前已出臺的引導金融機構加大對民企融資支持力度的政策已經非常充分，下一步就是要加強政策的可操作性。以對1000萬元以下的小微企業(yè)貸款免征增值稅為例，相關部門要求銀行要對這部分貸款專門建賬、逐筆貸款得到監(jiān)管部門的確認，并與財政部門建立專門的系統(tǒng)對接手續(xù)，才能落實免征增值稅，但在現(xiàn)實中，這對銀行來說又無形中增加了貸款成本，并不十分便利，所以下一步可考慮優(yōu)化流程，便捷銀行貸款的免稅手續(xù)。

    重點四：民企債券融資支持工具進展迅猛

    10月22日，央行宣布引導設立民營企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進民營企業(yè)債券融資。

    所謂，民營企業(yè)債券融資支持工具由央行運用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業(yè)債券融資。

    實際上，在央行宣布上述消息的前一周，債券市場已經在“悄然”探索發(fā)行這類“保險”工具。彼時浙江榮盛、紅獅集團、寧波富邦等三家民營企業(yè)在發(fā)行債務融資工具時，中債增信也聯(lián)合銀行發(fā)行對應的信用風險緩釋憑證（CRMW），這便是民企債券融資支持工具。

    民企發(fā)債時發(fā)行支持工具好處明顯。紅獅集團副總經理章旭喜就認為，在融資實踐中，支持工具發(fā)揮了“實打實的效果”，創(chuàng)設緩釋憑證幫助紅獅控股節(jié)約了近97.5萬元的融資成本。本次發(fā)行效率高，籌集資金速度快，通過“信用加持”提振了投資人的信心，提升了企業(yè)融資便利程度。

    易綱也透露，上述三只債券認購倍數(shù)均超過2倍，遠高于今年以來民企發(fā)行債券1.24倍的平均認購倍數(shù)，而且發(fā)行利率均低于發(fā)行人今年已發(fā)行的同期限品種平均票面利率，有的較發(fā)行人今年發(fā)行的同期限品種平均利率低44個BP，信用風險緩釋憑證費率為0.4%至1.6%之間，試點取得了積極成效。

    央行宣布設立民企債務融資支持工具后不久，越來越多的銀行和民企也參與進來。如11月5日，德力西集團2018年度第一期超短期融資券發(fā)行，發(fā)行金額4.2億元，浙商銀行（港股02016）與中債增進以市場首單聯(lián)合體形式創(chuàng)設了1億CRMW，憑證價格1.01%，成交金額1億元。這是央行宣布創(chuàng)設民營企業(yè)債券融資支持工具之后發(fā)行的首單債券，也是市場首單聯(lián)合創(chuàng)設CRMW。

    11月6日，由工商銀行（港股01398）作為主承銷商和CRMW創(chuàng)設機構的三支民營企業(yè)債券融資支持工具正式公告，成為央行引導設立“民營企業(yè)債券融資支持工具”以來，國有控股大型銀行實施的首批項目。

    據易綱透露，目前已有30家民企正在抓緊準備債務融資工具的發(fā)行工作，另外央行正在與證監(jiān)會緊密協(xié)作，制定支持民營企業(yè)公司債券的具體方案。

    這也意味著，民企債務融資支持工具有望從銀行間債券市場拓展到交易所債券市場。

    此外，在債務融資支持工具發(fā)展提速的同時，股權融資支持工具也即將問世。據易綱透露，為穩(wěn)定和促進民營企業(yè)股權融資，央行正在推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產投資公司等機構，發(fā)起設立民營企業(yè)股權融資支持工具。