本月央行逆回購(gòu)零操作概率上升

    央行短期內(nèi)重啟逆回購(gòu)操作的可能性正在變小。22日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)停擺，但資金面已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。市場(chǎng)人士指出，預(yù)計(jì)月末財(cái)政逐步支出，資金面將重歸寬松，央行也就沒(méi)必要在月底重啟操作，整個(gè)11月，央行逆回購(gòu)操作可能呈現(xiàn)零操作。

    資金面逐漸回暖

    22日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，故不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。自10月26日以來(lái)，央行已連續(xù)20個(gè)工作日未開(kāi)展逆回購(gòu)操作。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，22日當(dāng)天無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，故央行實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。自從本月5日央行等量續(xù)做到期的MLF之后，這也成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的常態(tài)——操作持續(xù)停擺，同時(shí)也沒(méi)有央行流動(dòng)性工具到期，不造成凈回籠或凈投放。

    雖然央行持續(xù)停供流動(dòng)性，但隨著稅期等因素的擾動(dòng)消退，市場(chǎng)資金面正逐漸走出月中均衡偏緊的格局，貨幣市場(chǎng)利率也重新回落。

    22日，貨幣市場(chǎng)利率以下行居多。Shibor方面，除3個(gè)月品種以外，其余各期限Shibor紛紛走低，其中隔夜Shibor跌12.3bp至2.46%，1周Shibor跌1.4bp至2.64%，2周Shibor跌1bp至2.69%，3個(gè)月Shibor則小漲0.4bp至3.06%。銀存間質(zhì)押式回購(gòu)利率方面，隔夜品種跌13b至2.44%，代表性的7天回購(gòu)利率跌逾4bp至2.60%。

    交易員稱，本周前半周資金面略偏緊，但從21日開(kāi)始趨于松緩，22日總體呈現(xiàn)均衡略偏寬松狀態(tài)，午后資金融出增多，融入難度下降，需求主要集中在隔夜至21天期限上。

    再停一會(huì)兒

    市場(chǎng)人士指出，挺過(guò)稅期擾動(dòng)，月內(nèi)資金面已無(wú)大幅收緊風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)隨著月末財(cái)政支出逐步到位，資金面有望繼續(xù)趨于好轉(zhuǎn)，月底和下月初有望呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)。而這也意味著，央行逆回購(gòu)短期重啟無(wú)望，公開(kāi)市場(chǎng)操作還將繼續(xù)停擺一段時(shí)間。

    從11月開(kāi)始，財(cái)政庫(kù)款進(jìn)入傳統(tǒng)的集中投放期。從財(cái)政存款的數(shù)據(jù)上可見(jiàn)，歷年11月、12月的財(cái)政存款多表現(xiàn)為余額下降，12月份下降最為明顯，通常都超過(guò)1萬(wàn)億元，相應(yīng)形成了較多的基礎(chǔ)貨幣投放。2016年、2017年的11月份財(cái)政存款分別下降2876億元、378億元，雖然下降的規(guī)模并不是很大，但這是與收稅等帶來(lái)的財(cái)政存款增量對(duì)沖后的結(jié)果，就月末這段時(shí)間來(lái)看，財(cái)政支出規(guī)模仍較為可觀。

    在當(dāng)前宏觀背景下，還應(yīng)考慮財(cái)政支出的節(jié)奏。鑒于積極財(cái)政的取向進(jìn)一步明確，不排除年底財(cái)政支出節(jié)奏加快，11月底財(cái)政支出力度存在超季節(jié)性的可能性。

    本月稅期已過(guò)，而財(cái)政支出在途，月底資金面有保障。央行既然在月中稅期高峰都沒(méi)有重啟逆回購(gòu)操作，月末再重啟的可能性顯然不大。如此一來(lái)，整個(gè)11月份央行逆回購(gòu)操作出現(xiàn)零操作的可能性在上升。

    中信證券等認(rèn)為，央行持續(xù)暫停逆回購(gòu)，并不意味著貨幣政策有邊際收緊的跡象，可能只是說(shuō)明央行更注重保持流動(dòng)性“合理”充裕，即，要充裕，但也不能太充裕。